>> 西部證券-偉星新材(002372)2025年報點評：需求疲軟致業(yè)績承壓，經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)健、高分紅強(qiáng)化回報-260405
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 284KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張欣劼 |
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事件：公司2025年實現(xiàn)營收53.82億元，同比-14.12%；歸母凈利潤7.41億元，同比-22.24%；扣非歸母凈利潤6.84億元，同比-25.37%。其中Q4單季實現(xiàn)營收20.15億元，同比-19.20%；歸母凈利潤2.01億元，同比-38.79%；扣非歸母凈利潤1.95億元，同比-36.24%。公司公告2025年度利潤分配預(yù)案，每股擬派息0.35元，疊加半年度每股派息0.1元，全年分紅比例合計達(dá)95.49%。
市場需求疲軟導(dǎo)致收入承壓。在整體需求下降、競爭加劇等背景下，公司因勢創(chuàng)變實施相應(yīng)調(diào)整，但新質(zhì)生產(chǎn)力以及新動能的培育尚處于推進(jìn)過程中，銷售整體承壓，2025年公司管道銷售量為26.64萬噸，同比-11.32%。分產(chǎn)品看，PPR系列/PE系列/PVC系列/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入24.92/11.67/7.50/9.41億元，同比-15.20%/-18.00%/-9.40%/-8.83%，毛利率分別為54.92%/30.23%/26.83%/29.54%，同比-1.55/-1.17/+5.08/-1.96pct，PPR、PE系列收入降幅較大、PVC系列相對韌性較強(qiáng)，PPR系列毛利率維持高位、PVC系列毛利率逆勢提升。
費(fèi)用端相對剛性拖累凈利率，經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健。25年公司毛利率/期間費(fèi)用率/凈利率分別為40.98%/23.56%/13.64%，同比-0.74/+1.39/-1.68pct，其中Q4單季毛利率/期間費(fèi)用率/凈利率分別為40.17%/22.77%/9.67%，同比-0.40/+1.11/-3.41pct。25年公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流入11.78億元，同比+2.70%，具體看收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為111.50%/98.20%，同比+2.89/-3.53pct，回款能力進(jìn)一步提升。
深化“同心圓”戰(zhàn)略，商業(yè)模式邁向系統(tǒng)集成化。25年8月公司正式發(fā)布“偉星水生態(tài)”品牌，加快涵蓋給水、排水、防水、采暖等四大系統(tǒng)的集成化升級落地。同時，26年1月公司外延收購松田程科技，補(bǔ)齊燃?xì)饧盁崃芫W(wǎng)系統(tǒng)中的核心球閥產(chǎn)品短板，加速從單一管道銷售向系統(tǒng)解決方案提供商轉(zhuǎn)型。海外市場方面，新加坡捷流深耕東南亞高端市場并成功簽約阿里新加坡總部等重點工程項目，國際影響力持續(xù)攀升。
投資建議：我們預(yù)計公司26-28年歸母凈利潤8.17/8.97/9.94億元，對應(yīng)EPS0.51/0.56/0.62元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲、需求不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險。
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