久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件
　　公司發(fā)布25年年報(bào)，25年公司實(shí)現(xiàn)營收53.82億元，同比14.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.41億元，同比-22.24%，扣非后歸母凈利潤6.84億元，同比-25.37%；其中25Q4公司營收20.15億元，同比19.20%，歸母凈利潤2.01億元，同比-38.79%，扣非后歸母凈利潤1.95億元，同比-36.24%。
　　點(diǎn)評
　　行業(yè)需求承壓，盈利能力小幅下滑：分產(chǎn)品看，25年公司的PPR/PE/PVC/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入24.92/11.67/7.50/9.41億元，同比-15.20%/-18.00%/-9.40%/-8.83%，毛利率分別為54.92%/30.23%/26.83%/29.54%，同比-1.55/-1.17/+5.08/-1.96pct，收入的下降主要受到行業(yè)需求下滑影響，毛利率下滑與行業(yè)競爭加劇相關(guān)，PVC毛利率逆勢提升，我們判斷與pvc價(jià)格跌幅較大以及公司業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善相關(guān)。
　　規(guī)模下降導(dǎo)致費(fèi)用率提升，現(xiàn)金流保持良好：25年公司整體毛利率為40.98%，同比-0.74pct，期間費(fèi)用率為23.56%，同比+1.4pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為15.23%/5.28%/3.23%/-0.19%，同比+0.10/+0.59/+0.16/+0.53pct，扣非歸母凈利率為12.71%，同比-1.92pct，全年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額11.78億元，同比增2.7%。
　　堅(jiān)持三高定位，同心圓持續(xù)推進(jìn)：在地產(chǎn)下行、行業(yè)競爭加劇背景下，公司堅(jiān)持“三高定位”，加快產(chǎn)品迭代和服務(wù)創(chuàng)新，聚力零售業(yè)務(wù)價(jià)值重塑，核心競爭力進(jìn)一步提升。此外，公司推進(jìn)“同心圓”業(yè)務(wù)拓展與“偉星全屋水生態(tài)”落地，防水業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，凈水業(yè)務(wù)加速優(yōu)化，市場滲透率逐步提升。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司26-27年收入分別為56.4億、61.0億元，同比+4.7%、+8.2%，預(yù)計(jì)26-27年歸母凈利潤分別為7.9億、9.0億，同比+7.3%、+12.9%，對應(yīng)26-27年P(guān)E分別為21.6X、19.2X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　房地產(chǎn)需求持續(xù)走弱風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭格局惡化風(fēng)險(xiǎn)。