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估值對比：本輪（22年11月起）地產(chǎn)/防疫政策放松行情中，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)板塊反彈幅度普遍達(dá)15%以上。其中股價(jià)/估值提升幅度居前五的板塊為旅游景區(qū)、白酒、啤酒、調(diào)味品、休閑食品。整體來看，餐飲鏈反彈幅度強(qiáng)于地產(chǎn)鏈，再強(qiáng)于本地消費(fèi)及出行鏈。11月政策放松后，地鐵客運(yùn)量、執(zhí)行航班數(shù)迎來反彈，隨近期隨各地感染人數(shù)增加，兩者均呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢。強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)環(huán)境下，需注意本輪反彈幅度明顯但短期需求依舊受困品類的回落風(fēng)險(xiǎn)。
　　市場表現(xiàn)：本周(12.12-12.16)中市盈率、交通運(yùn)輸、小盤風(fēng)格表現(xiàn)居前；高市盈率、設(shè)備制造、大盤風(fēng)格表現(xiàn)靠后。低滲透率概念賽道中，新能源普遍下行，半導(dǎo)體受益補(bǔ)貼政策利好表現(xiàn)較佳；全球主要股指普遍下跌。國內(nèi)茅指數(shù)、上證50表現(xiàn)居前；中證1000、科創(chuàng)50表現(xiàn)靠后。申萬一級行業(yè)中，社會(huì)服務(wù)/食品飲料/農(nóng)林牧漁漲幅居前；有色金屬/電力設(shè)備/基礎(chǔ)化工漲幅靠后。
　　盈利預(yù)測變動(dòng)：12月22年Wind盈利一致預(yù)期上調(diào)幅度靠前的申萬一級行業(yè)為公用事業(yè)（+0.25%）、石油石化（+0.20%）、基礎(chǔ)化工（+0.06%）；下調(diào)幅度偏大的前幾行業(yè)為交通運(yùn)輸、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)。
　　行業(yè)景氣核心指標(biāo)變動(dòng)：1）周期：水泥、銅/鋁等價(jià)格下行，原油、動(dòng)力煤/焦煤、螺紋鋼等價(jià)格上行；2）地產(chǎn)：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出支持剛需及改善型住房需求；11月房地產(chǎn)銷售面積當(dāng)月同比-33.3%，較10月下滑10pct；3）高端制造：汽車方面，12月1-11日乘用車市場零售同比去年下降3，低于預(yù)期，11月新能源車零售同比增長58.2%，符合預(yù)期；光伏方面，本周多晶硅致密料價(jià)格環(huán)比繼續(xù)下行3.8%；單晶硅片價(jià)格戰(zhàn)開啟，主流規(guī)格價(jià)格進(jìn)入“加速下跌”區(qū)間；4）消費(fèi)：必選方面，當(dāng)前生豬供給偏強(qiáng)，需求受疫情擾動(dòng)，本周跌幅明顯；可選方面，白啤酒當(dāng)前基本面依舊偏弱，防疫政策優(yōu)化放松提振遠(yuǎn)期預(yù)期。
　　估值水平及交易熱度：近期全A/滬深300股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)近期小幅回落，但仍處于7年90%分位附近。上證50/滬深300估值分位較上周小幅提升，分別處于市盈率5年18.8%/16.4%分位數(shù)附近；創(chuàng)業(yè)板指/寧組合分別處于市盈率5年14.8%/28.1%分位數(shù)附近。申萬一級板塊中，隨防疫政策優(yōu)化放松，近一月以來社會(huì)服務(wù)、交通運(yùn)輸盈利預(yù)測明顯上調(diào)，多數(shù)消費(fèi)板塊交易熱度提升明顯；申萬二級板塊中，酒店餐飲/航空機(jī)場/化妝品/醫(yī)療機(jī)械等交易占比(5MA)處于五年85%以上高分位。熱門賽道方面，從預(yù)期PE來看，22年CXO/動(dòng)力電池/軍工/半導(dǎo)體/光伏估值分別為30倍/34倍/43倍/29倍/22倍，22年P(guān)EG角度，動(dòng)力電池/光伏/消費(fèi)電子分別位于0.3/0.23/1.04。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)衰退，疫情超預(yù)期