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投資建議：回顧2022年，軍工板塊經(jīng)歷了深“V”走勢，整體結(jié)構(gòu)化行情特點顯著。展望2023年，我們認(rèn)為行業(yè)結(jié)構(gòu)化機會仍然較大，且制導(dǎo)裝備產(chǎn)業(yè)鏈機會可能更加突出，主要原因有：1）在宏觀經(jīng)濟波動等背景下，軍工行業(yè)需求確定且增長有韌性，比較優(yōu)勢突出；2）2023年是“十四五”中間年，“新質(zhì)新域”等領(lǐng)域或迎來需求調(diào)整；3)無人機、國產(chǎn)大飛機、商業(yè)航天等新興領(lǐng)域快速發(fā)展，也將孕育出更多機會；4）2022年珠海航展成功舉辦，軍貿(mào)關(guān)注度提升；5）“國企改革”持續(xù)推進，且注冊制下更多企業(yè)登陸資本市場，發(fā)展?jié)摿^大。
　　核心觀點
　　行業(yè)從普漲到分化，2023中期調(diào)整或加速需求。我們自2020年提出“五年計劃、裝備上量和國企改革”的三周期疊加觀點，貫穿“十四五”始末。供需共振內(nèi)生增長是業(yè)績兌現(xiàn)的核心驅(qū)動力，當(dāng)前行業(yè)需求確定，仍處于高景氣周期。我們判斷，1）2022年中報開始行業(yè)增速分化，這樣的特點2023年將會更加突出；2）供需趨向平衡，部分領(lǐng)域競爭加??；3）2023年將迎來“十四五”中期調(diào)整，部分領(lǐng)域或迎來需求加速，制導(dǎo)裝備產(chǎn)業(yè)鏈我們尤為看好。
　　新興領(lǐng)域孕育機會，軍貿(mào)增長或有望提速。航空航天領(lǐng)域的技術(shù)外溢牽引無人機、國產(chǎn)大飛機、商業(yè)航天等新興領(lǐng)域的發(fā)展。1）受益于軍貿(mào)、國內(nèi)特種與民用領(lǐng)域需求的驅(qū)動，無人機進入高景氣周期；2）2022年12月9日，全球首架C919交付東方航空，國產(chǎn)大飛機邁出市場運營及產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的堅實一步，中長期或?qū)⒅厮芎娇债a(chǎn)業(yè)格局；3）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)值得持續(xù)關(guān)注；4）全球軍貿(mào)熱度不減，且我國裝備競爭優(yōu)勢較為明顯，2021年我國軍貿(mào)全球占比18%，同比提升5.1ppt，發(fā)展趨勢向好。
　　改革持續(xù)兌現(xiàn)，行情有望拾階而上。2022年，中電科集團（四創(chuàng)電子、天奧電子）、航天科工集團（航天晨光、航天電器）、航天科技集團（航天彩虹）、航空工業(yè)集團（中航沈飛、中航西飛、中航光電）均公告股權(quán)激勵。同時，航空工業(yè)集團進行了機載板塊上市公司的重組（中航電子、中航機電），國企改革逐步兌現(xiàn)。我們認(rèn)為：資產(chǎn)注入、股權(quán)激勵等是改革的重要手段，但更深層次的是改革后企業(yè)治理的改善，伴隨治理改善與規(guī)模效應(yīng)釋放，行業(yè)盈利能力也在持續(xù)提升。軍工行業(yè)內(nèi)生需求旺盛，國企改革優(yōu)質(zhì)催化劑或?qū)π星槌掷m(xù)催化。
　　建議關(guān)注
　　2023年將迎來五年計劃中期調(diào)整，結(jié)構(gòu)化機會確定。圍繞“制導(dǎo)裝備、航空發(fā)動機、航空裝備”三條主線，聚焦“信息化、新材料”兩個賽道邏輯不變。同時尤其建議關(guān)注制導(dǎo)裝備產(chǎn)業(yè)鏈和軍貿(mào)市場需求變化。建議關(guān)注：
　　1）新材料：寶鈦股份、西部超導(dǎo)、華秦科技、菲利華、撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份、隆達股份、中航高科、光威復(fù)材、中簡科技、光啟技術(shù)、西部材料等；2）信息化：新雷能、紫光國微、盟升電子、智明達、中航光電、航天電器、振華科技、振華風(fēng)光、睿創(chuàng)微納、國光電氣、左江科技、全信股份、國?？萍?、國博電子、復(fù)旦微電、臻鐳科技、盛路通信、新勁剛、亞光科技、七一二等；3）中游：中航重機、航宇科技、航發(fā)控制、派克新材、三角防務(wù)、愛樂達、鉑力特等；4）主機廠：航發(fā)動力、中航沈飛、中航西飛、洪都航空、中直股份、內(nèi)蒙一機、中國船舶等；5）衛(wèi)星應(yīng)用：航天宏圖、中科星圖、中國衛(wèi)星、鋮昌科技等；6）無人機：縱橫股份、中無人機、航天彩虹等。
　　風(fēng)險提示：產(chǎn)能擴充不及預(yù)期、產(chǎn)品交付節(jié)奏不確定性、行業(yè)政策發(fā)生變化。