>> 浙商證券-有色金屬行業(yè)深度報告-三元前驅(qū)體行業(yè)深度：三元性價比回歸，一體化布局加速-221219
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
大小： |
2063KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
施毅 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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受益于新能源車需求高增，近年來鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展。三元電池高鎳技術(shù)迭代下能量密度優(yōu)勢增強(qiáng)，疊加原材料價格趨穩(wěn)，三元電池性價比回升，市場滲透率有望走出下降頹勢，無懼磷酸鐵鋰替代。在三元電池需求拉動下，作為三元電池重要原材料的三元前驅(qū)體出貨量有望穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)2022年市場規(guī)模超1000億元，2025年有望超2000億元。重點(diǎn)關(guān)注前驅(qū)體產(chǎn)能及上游鎳資源布局較多的華友鈷業(yè)、中偉股份。
三元前驅(qū)體是電池產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵中間產(chǎn)品，決定三元正極性能
三元前驅(qū)體上游為鎳、鈷、錳、鋁等金屬鹽，下游為鋰電正極材料，是電池產(chǎn)業(yè)鏈中銜接上游鎳鈷錳資源與下游正極材料的關(guān)鍵中間產(chǎn)品。三元前驅(qū)體在電池產(chǎn)業(yè)鏈中價值量較大，按2021年平均原材料價格估算，三元前驅(qū)體占三元正極成本約六成。三元正極材料對前驅(qū)體的理化性能具有良好繼承性，決定三元電池性能。
高鎳技術(shù)迭代+鎳價趨穩(wěn)，三元電池性價比回歸
三元前驅(qū)體行業(yè)受益于下游動力電池及消費(fèi)電池領(lǐng)域的需求增長。2022年三元前驅(qū)體有望崛起成電動車?yán)顺毕碌挠忠粋€千億級別市場，未來三年空間或至少翻一倍。三元電池技術(shù)向高鎳高壓方向迭代，疊加鎳鈷原材料價格趨穩(wěn)，三元電池在2022年下半年性價比回歸，有利于帶動三元電池市場份額增長，從而拉動三元前驅(qū)體需求。
龍頭前驅(qū)體、鎳資源產(chǎn)能加速釋放，份額向龍頭集中
中國是三元前驅(qū)體主要生產(chǎn)國，2021年中國占全球三元前驅(qū)體產(chǎn)量比例約83%。研發(fā)與生產(chǎn)已經(jīng)處于全球領(lǐng)先地位。國內(nèi)三元前驅(qū)體行業(yè)格局集中度高且連年提升。據(jù)鑫欏資訊，2021前驅(qū)體行業(yè)CR3達(dá)52%，整體市場份額向優(yōu)質(zhì)廠商傾斜。目前華友鈷業(yè)、中偉股份等頭部企業(yè)均有著較大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，用以滿足下游旺盛需求，在規(guī)模效應(yīng)降本的同時繼續(xù)提高市場份額。
上游資源端一體化布局打開盈利空間
三元前驅(qū)體行業(yè)競爭主要在技術(shù)與資源維度。短期內(nèi)定制化技術(shù)及高鎳技術(shù)能夠提供一定產(chǎn)品溢價，但隨著技術(shù)迭代趨緩，資源在決定企業(yè)市場地位及盈利能力的重要性更為凸顯，資源供給穩(wěn)定且低廉的的企業(yè)或具備更強(qiáng)盈利能力優(yōu)勢，高鎳趨勢下三元前驅(qū)體硫酸鎳鎳原料單耗提高，鎳資源布局更為重要。目前國內(nèi)前驅(qū)體龍頭企業(yè)如華友鈷業(yè)、中偉股份陸續(xù)在印尼等地布局鎳鈷資源，以保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定及擴(kuò)大盈利空間。
風(fēng)險提示
?。?）高鎳產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期；
?。?）新能源車銷量不及預(yù)期；
（3）原材料價格不穩(wěn)定;
?。?）價格競爭超預(yù)期;
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