>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：宏觀趨松、穩(wěn)增長發(fā)力，貴金屬&銅鋁板塊值得期待-221219
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
大小： |
2181KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王琪 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：通脹壓力再緩、衰退風(fēng)險增加，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向可期。周內(nèi)歐美央行如預(yù)期放緩加息至50BP，但美聯(lián)儲官員對2023年整體定調(diào)偏鷹。鮑威爾發(fā)言表示政策立場正在接近充分限制性，在確信通脹會持續(xù)下降之前不會降息。本次會議整體定調(diào)仍偏鷹派，市場對此反應(yīng)較為平淡。11月美國通脹壓力再度大幅緩解，11月未季調(diào)CPI同比7.1%（預(yù)期7.3%，前值7.7%），在12月FOMC會議中，美聯(lián)儲官員繼續(xù)下調(diào)2023年經(jīng)濟(jì)預(yù)測。整體看，2023年通脹回落、加息放緩、衰退加深三大背景下，實(shí)際利率或逐步趨于震蕩，未來黃金上漲動能逐步趨弱，下半年貨幣寬松開啟后黃金或迎來新一輪布局窗口。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金等。
工業(yè)金屬：宏觀壓力放緩，銅鋁內(nèi)需基本面修復(fù)值得期待。（1）銅：宏觀壓力趨松，內(nèi)需基本面修復(fù)有待觀察。①宏觀方面：通脹壓力再緩、衰退風(fēng)險增加，后續(xù)美聯(lián)儲鷹派壓力難以大幅度增加；②供給端：秘魯政治動蕩正影響該國主要銅礦的供應(yīng)，前總統(tǒng)卡斯蒂略7日在國會的彈劾投票中被罷免，并因面臨一系列腐敗調(diào)查于8日被拘留。示威者威脅要中止嘉能可集團(tuán)（Glencore）的安塔帕克伊銅礦以及五礦資源的拉斯班巴斯銅礦的運(yùn)營（后者原計劃2022年產(chǎn)銅24萬噸），以抗議前左翼總統(tǒng)在未經(jīng)法院審判的情況下被逮捕入獄，并要求重新進(jìn)行大選；③需求&庫存端：防疫“新十條”落地后，居民消費(fèi)有望逐步復(fù)蘇，但年底消費(fèi)淡季下銅消費(fèi)短期未見明顯起色，11月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行，消費(fèi)端社零表現(xiàn)偏弱，制造業(yè)與基建表現(xiàn)尚可，地產(chǎn)景氣持續(xù)探底，11月銷售面積同比回落10pct至33.3%，基本面真實(shí)反轉(zhuǎn)有待觀察。向后看，內(nèi)需修復(fù)與海外貨幣政策轉(zhuǎn)鴿仍將決定銅價長期走向。（2）鋁：貴州減產(chǎn)影響有限，年末消費(fèi)平平鋁價上沖乏力。①成本端：周內(nèi)動力煤價格漲34元至1023元/噸，氧化鋁單噸價格漲34元至2889元/噸；②供給端：本周貴州電網(wǎng)有限責(zé)任公司發(fā)布《關(guān)于對電解鋁企業(yè)實(shí)施負(fù)荷管理有關(guān)要求的通知》，要求省內(nèi)5家電解鋁公司暫按70萬千瓦總規(guī)模調(diào)減，估算預(yù)計影響38.5萬噸產(chǎn)能，但目前實(shí)際減產(chǎn)影響較小，鋁價反映平淡；③需求&庫存端：下游加工行業(yè)開工仍受疫情影響，疊加加工企業(yè)下游訂單淡季，目前鋁加工行業(yè)較上周有所減產(chǎn)，對電解鋁的需求較為冷淡。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：電車年底沖量節(jié)奏符合預(yù)期。（1）鋰：中下游庫存基本正常，四季度減單階段已過，高成本支撐鋰價韌性。①成本&利潤：本周鋰輝石價格維持6600美元/噸（CFR，不含稅），電碳盈利空間下跌0.5萬元/噸至11.1萬元/噸；②供給端：本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比-1.08%，氫氧化鋰產(chǎn)量環(huán)比+4.53%，鹽湖端因冬季居民供暖限氣影響，產(chǎn)量有所下滑；臨近年末，廠家檢修計劃在逐步落實(shí)；③需求端：在電動車國補(bǔ)和地方牌照政策臨近到期，年末沖量對11-12月車市形成有力支撐。11月電動車銷量78.6萬輛，同環(huán)比+74.7%/+10.1%，滲透率33.8%，政策對沖疫情影響，已有回暖跡象。1-11月國內(nèi)動力電池累計產(chǎn)量489Gwh，裝車量259Gwh，出口量128Gwh，累庫約100Gwh。下游電池廠和整車廠基本去庫到正常水平，四季度減單階段已過，在2023Q1 EV需求預(yù)期轉(zhuǎn)淡情景下，中下游廠商之后基本按需采購。（2）鎳：年末淡季效應(yīng)漸顯，中間品原料計價系數(shù)繼續(xù)回落。①供給端：本周隨著金屬鎳價再度上漲后，鎳豆自溶硫酸鎳?yán)麧櫶潛p幅度再度擴(kuò)大，部分硫酸鎳冶煉企業(yè)開工環(huán)比走低。在鎳價大幅上漲背景下硫酸鎳企業(yè)綜合成本仍在上行，部分企業(yè)仍在虧損生產(chǎn)，硫酸鎳企業(yè)開工積極性下滑，后續(xù)多有降幅計劃；②需求端：年末傳統(tǒng)車市淡季來臨，電池企業(yè)采購訂單下放較少，三元材料整體開工有所下滑，市場需求轉(zhuǎn)淡較為明顯，三元企業(yè)借機(jī)壓低對硫酸鎳的采購價格，電池級硫酸鎳報價繼續(xù)下行。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、全球疫情發(fā)展超預(yù)期風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險等。
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