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金屬大宗品：商品供需矛盾進(jìn)一步緩和，中下游制造盈利有望修復(fù)。1）黃金：2022年俄烏沖突后聯(lián)儲(chǔ)快速加息背景下黃金4-11月承壓下行，11月市場(chǎng)開始交易加息邊際放緩預(yù)期，金價(jià)迎來(lái)修復(fù)，2023年通脹回落、加息放緩、衰退加深三大背景下，實(shí)際利率或逐步趨于震蕩，未來(lái)黃金上漲動(dòng)能逐步趨弱，預(yù)計(jì)2024年貨幣寬松開啟后迎來(lái)新一輪布局窗口。建議關(guān)注：赤峰黃金、銀泰黃金、山東黃金、招金礦業(yè)等。2）銅鋁：2022年商品供需矛盾緩解，上半年銅鋁沿著穩(wěn)增長(zhǎng)、聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息呈先漲后跌走勢(shì)，而在現(xiàn)貨偏緊、低庫(kù)存支撐下下半年迎來(lái)修復(fù)行情；展望2023年，供需矛盾進(jìn)一步緩和，中下游制造端盈利有望修復(fù)，商品價(jià)格方面內(nèi)需修復(fù)、海外衰退為兩大主線，關(guān)注銅鋁低庫(kù)存價(jià)格反彈，海外貨幣轉(zhuǎn)鴿背景下銅鋁板塊提前布局機(jī)遇。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、神火股份、明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、銀邦股份等。
　　能源金屬資源：電動(dòng)車&儲(chǔ)能長(zhǎng)期需求景氣支撐，資源制造一體化打開長(zhǎng)效高質(zhì)增量空間。1）鋰：年內(nèi)疫情壓力下，電動(dòng)車滲透仍在持續(xù)加速，供給端海外資源放量不及預(yù)期疊加澳礦高成本催化鋰價(jià)持續(xù)上行。展望未來(lái)，需求側(cè)出行電動(dòng)化、能源綠色化背景支撐電動(dòng)車&儲(chǔ)能需求高景氣，對(duì)標(biāo)歐洲市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)&北美新市場(chǎng)仍有長(zhǎng)效增長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)2022-2025年全球鋰需求復(fù)合增速達(dá)29%。供給端，考慮未來(lái)海外鋰資源增量占七成以上，而南美資源民族主義蔓延、第三世界國(guó)家基建薄弱、政局動(dòng)蕩等因素持續(xù)干擾鋰資源供給，表觀供給增速雖有34%，但海外資源開發(fā)仍面臨較大不確定性，鋰價(jià)雖有下行壓力但韌性仍強(qiáng)，國(guó)內(nèi)資源壓艙石在此背景下值得充分重視。建議關(guān)注：國(guó)內(nèi)資源壓艙石標(biāo)的：西藏礦業(yè)、天鐵股份、永興材料、鹽湖股份等。全球優(yōu)質(zhì)資源先發(fā)布局標(biāo)的：天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源等。2）鎳：年內(nèi)鎳受地緣沖突、LME逼倉(cāng)等事件影響價(jià)格波動(dòng)上行，核心支撐仍在電車需求。展望2023年需求端，全球經(jīng)濟(jì)降速不銹鋼需求承壓，但伴隨鎳價(jià)驅(qū)動(dòng)因素逐步向電車轉(zhuǎn)化，2023年以寧德麒麟為代表的長(zhǎng)續(xù)航車型支撐高鎳三元需求；供給端，印尼鎳中間品快速放量緩解供應(yīng)鏈生產(chǎn)壓力，資源-加工一體化布局仍為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。建議關(guān)注：華友鈷業(yè)、中偉股份、盛屯礦業(yè)等。
　　電氣金屬材料：需求側(cè)高載能、高功率持續(xù)推進(jìn)，原材料降溫盈利有望修復(fù)。1）稀土永磁：2022下半段，稀土配額放開疊加需求較弱造成稀土價(jià)格大幅回落，向后看，上游供給集中度提升疊加需求復(fù)蘇，2023年稀土價(jià)格預(yù)計(jì)偏強(qiáng)震蕩，稀土永磁龍頭“價(jià)穩(wěn)量增”對(duì)業(yè)績(jī)形成支撐，電動(dòng)車磁材領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸清晰，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈龍頭有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。建議關(guān)注：金力永磁、中科三環(huán)、寧波韻升、正海磁材等。2）軟磁材料：電動(dòng)車800V高壓平臺(tái)推出、風(fēng)光儲(chǔ)一體化推進(jìn)，金屬磁粉芯需求將維持高增。年內(nèi)電網(wǎng)基建投資維持高增，變壓器能效提升計(jì)劃拉動(dòng)非晶帶材需求。此外，作為軟磁材料關(guān)鍵原料的鐵、硅原材料價(jià)格高位回落，企業(yè)盈利能力邊際回暖。建議關(guān)注：鉑科新材、橫店?yáng)|磁、云路股份、龍磁科技、東睦股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期緊縮風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治對(duì)上游資源開發(fā)造成不確定性；國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；有色行業(yè)政策變更風(fēng)險(xiǎn)。