>> 華泰證券-多元金融行業(yè)專題研究：互聯(lián)互通深化，擴(kuò)容、機(jī)制優(yōu)化在即-221220
| 上傳日期： |
2022/12/21 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
呂程,李健 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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股票標(biāo)的擴(kuò)容在即，港股通人民幣柜臺有望推出，互聯(lián)互通有望進(jìn)一步深化
近期港交所宣布擬推出港幣-人民幣雙柜臺，內(nèi)地和香港證監(jiān)會原則同意擴(kuò)大互聯(lián)互通股票標(biāo)的范圍。據(jù)我們估算，南向和北上股票池市值有望在現(xiàn)有基礎(chǔ)上擴(kuò)容約1%和18%（12月19日）。港幣-人民幣雙柜臺推出后，投資者將可以直接用人民幣交易人民幣計價的港股；后期若港股通開通人民幣柜臺，有望為南下投資省略換匯步驟，降低日內(nèi)匯率波動帶來的風(fēng)險，提升交易便利性。未來，隨著互聯(lián)互通股票標(biāo)的擴(kuò)容、港股和港股通人民幣柜臺推出、離岸A股衍生品發(fā)展和離岸國債期貨的潛在推出，香港市場與內(nèi)地互聯(lián)互通有望加深、囊括更加豐富的金融產(chǎn)品，也有望推動離岸人民幣市場發(fā)展。
北上擴(kuò)容幅度較大，外國公司納入南下股票池有望增加港交所長期吸引力
據(jù)內(nèi)地和香港證監(jiān)會12月19日的聯(lián)合公告，我們估算，北上股票池市值將從目前的人民幣59.5萬億元增加18%至70.2萬億，北上股票將覆蓋A股89%的市值（基于12月19日收盤價）；南下股票池市值有望擴(kuò)容約1%。短期而言，靜態(tài)估算擴(kuò)容可能增厚港交所收入約1.5%（1-3Q22）。擴(kuò)容對南向成交額的增量貢獻(xiàn)或有限，但是此舉有望擴(kuò)大外國公司的投資者基礎(chǔ)，有助于增加港交所對外國公司的吸引力。我們預(yù)計，隨著市場回暖以及擴(kuò)容，北上成交額明年增速有望較快反彈。
雙幣柜臺：同一股票，兩種計價和交易貨幣
雙幣柜臺與目前比最大的變化在于，港股將同時以港幣和人民幣計價交易和結(jié)算，投資者將能選擇使用何種貨幣，雙幣股票持有人權(quán)利相同，股票在柜臺間可完全互換、且可跨柜臺交易。同時，設(shè)立雙柜臺莊家機(jī)制以提供流動性并減少柜臺間價差。若立法會通過，莊家活動和套利交易（特定交易）將豁免印花稅。交易安排大致遵循現(xiàn)有安排，指定證券可在雙柜臺賣空、市調(diào)機(jī)制和觸發(fā)門檻相同但兩個柜臺可獨立觸發(fā)。費用方面，人民幣柜臺交易的稅費以港幣收取，結(jié)算費用除代收股息/利息服務(wù)費外，均以港幣計算及收取。雙柜臺股票名單和莊家機(jī)制以及互換功能的部分技術(shù)細(xì)節(jié)有待公布。
雙幣柜臺推出后，港股通交易有望加入人民幣柜臺，交易便利性有望提升
目前，南下投資以人民幣交易港幣計價證券，涉及到參考匯率和結(jié)算匯兌比率。參考匯率用于資金前端監(jiān)控。結(jié)算匯兌比率是中國結(jié)算根據(jù)全市場港股通成交清算凈額，在香港與換匯銀行換匯后，將換匯成本均攤計算得出的匯率。港股通推出人民幣柜臺后，南向投資者有望直接用人民幣交易人民幣計價的證券，換匯步驟有望被省略，將減少參考匯率和結(jié)算匯兌比率不同帶來的風(fēng)險。
互聯(lián)互通加深穩(wěn)步推進(jìn)，兩地市場合作加深
今年3月，港交所提出的戰(zhàn)略路線圖中，提升互聯(lián)互通機(jī)制是重要一環(huán)，其中包括發(fā)展港股通人民幣柜臺。9月，中國證監(jiān)會副主席方星海表示證監(jiān)會將通過三大舉措增加兩地市場的合作，包括將外國公司和更多滬深公司納入互聯(lián)互通，支持香港推出人民幣股票交易柜臺并研究在港股通增加人民幣股票交易柜臺，支持香港推出國債期貨。10月，香港立法會討論文件提出雙柜臺莊家機(jī)制以及豁免莊家特定交易的股票印花稅，提出在2023年上半年推出該機(jī)制的目標(biāo)?；ヂ?lián)互通加深的穩(wěn)步推進(jìn)和在兩地市場重要性進(jìn)一步提升，有望使香港市場在中國內(nèi)地資本市場開放的進(jìn)程中扮演更重要的角色。
風(fēng)險提示：政策和規(guī)則不確定性風(fēng)險，市場大幅波動風(fēng)險
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