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債券發(fā)行與行業(yè)利差
　　同往年相比，今年的債券發(fā)行量有所減少。票面利率方面，今年的企業(yè)融資成本呈現(xiàn)出進(jìn)一步下降的態(tài)勢(shì)。向前展望，債券市場(chǎng)的牛市或在強(qiáng)烈的市場(chǎng)預(yù)期下加速進(jìn)入尾聲。但是，可以認(rèn)為，目前的利差變化已經(jīng)較為充分的反映了未來的寬信用預(yù)期，當(dāng)前的利差或更多的受到市場(chǎng)情緒的影響。隨著各類數(shù)據(jù)的公布，市場(chǎng)情緒有望出現(xiàn)一定的緩和。明年鋼鐵產(chǎn)業(yè)債的利差或隨著市場(chǎng)情緒穩(wěn)定逐步見頂，而后在高位盤整。
　　行業(yè)景氣度展望
　　經(jīng)測(cè)算，今年的鋼鐵需求明顯弱于往年，但6月份以來呈現(xiàn)出邊際回暖的態(tài)勢(shì)。今年地產(chǎn)、機(jī)械、出口三方面的表現(xiàn)不佳，基建領(lǐng)域的增速則較為亮眼。展望明年，鋼鐵行業(yè)的景氣度預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)邊際改善，但總體上還處于不太景氣的范圍內(nèi)。地產(chǎn)方面，從地產(chǎn)融資改善到鋼鐵需求增加還有一定的傳導(dǎo)時(shí)間，明年的筑底過程繼續(xù)導(dǎo)致鋼鐵需求不振。機(jī)械方面，明年預(yù)計(jì)能夠回到常態(tài)化的水平。出口方面，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)有望保持景氣，對(duì)鋼鐵需求形成一定的保障。
　　信用風(fēng)險(xiǎn)研判與投資展望
　　當(dāng)下發(fā)債鋼鐵企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況總體尚可。數(shù)據(jù)表明，盡管發(fā)債企業(yè)的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)出現(xiàn)一定的回落，但整體狀態(tài)并非處于歷史最低谷。盈利方面，三季度出現(xiàn)了普遍的盈利減少，這可能是原料庫(kù)存因素導(dǎo)致的原料價(jià)格和鋼鐵價(jià)格偏離的結(jié)果。隨著鋼鐵價(jià)格和原材料價(jià)格繼續(xù)趨于同步，利潤(rùn)空間明顯恢復(fù)，未來盈利預(yù)計(jì)將環(huán)比趨穩(wěn)，并有向今年上半年的水平恢復(fù)的趨勢(shì)。
　　投資方面，行業(yè)利差還在上行筑頂?shù)倪^程中，建議多觀察市場(chǎng)動(dòng)向再做決定。但如果不介意進(jìn)行一定程度的左側(cè)投資，則仍舊能夠?qū)χ黧w進(jìn)行適度的挖掘。如果希望在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上保有一定的配置收益，可以關(guān)注山鋼；如果比較傾向于高收益，則可以將沙鋼、包鋼作為未來的備選項(xiàng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)數(shù)據(jù)缺失造成測(cè)算不準(zhǔn)；政策傾向變化等。