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今日焦點(diǎn):
　　泉峰控股(2285HK- HK$39.0)：美國(guó)樓市趨疲弱或影響未來(lái)銷(xiāo)售
　　今日焦點(diǎn):
　　管理層料23年收入增長(zhǎng)可高於22年
　　事件(a) 11月新屋動(dòng)工為143萬(wàn)套，按同下降0.5%，亦較去年同期減少16.4%。
　　事件(b)建築許可在11月份下降11.2%至134萬(wàn)，較去年同期下降22.4%。
　　我們的觀點(diǎn)：由於按揭利率增加(目前約為6.5%，21年12月為3.1%)以及通脹問(wèn)題，令房屋負(fù)擔(dān)越來(lái)越困難，並影響住房需求。我們預(yù)計(jì)疲弱的房地產(chǎn)市場(chǎng)情緒將對(duì)泉峰的銷(xiāo)售帶來(lái)負(fù)面影響（泉峰為電動(dòng)工具和戶外動(dòng)力設(shè)備(絲批、電鑽、鋸、割草機(jī)等)的全球供應(yīng)商，當(dāng)中70%的收入來(lái)自北美）。
　　主要重點(diǎn)：
　　維持22E的收入增長(zhǎng)15%的目標(biāo)。由於基數(shù)較高，加上經(jīng)濟(jì)疲弱，管理層預(yù)計(jì)22年第4季度的收入增長(zhǎng)將低於22年第3季度(預(yù)期第4季同比升~12%，第3季同比升~18%，22年上半年同比升15%)。而於22年第3季度戶外產(chǎn)品設(shè)備(佔(zhàn)總收入的60%)錄得超過(guò)30%的同比增長(zhǎng)(22年上半年同比升40%)，而電動(dòng)工具收入於第3季度則同比持平(22年上半年同比跌11%)。而管理層則預(yù)計(jì)22年全年可維持15%的增長(zhǎng)。
　　管理層對(duì)23年的收入較為樂(lè)觀，預(yù)計(jì)收入可同比升15%。管理層預(yù)計(jì)電動(dòng)工具行業(yè)和戶外產(chǎn)品設(shè)備在23年可有低單位數(shù)的同比增長(zhǎng)，不過(guò)公司則可有更高的增長(zhǎng)，主因(1)新產(chǎn)品推出有利提升市場(chǎng)份額(目前約2%)。不過(guò)，我們關(guān)注(1)經(jīng)濟(jì)衰退，(2)美國(guó)利率可能在5.1%才見(jiàn)頂，並於24年前亦不會(huì)降息，房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨更多不確定性，我們對(duì)23E的銷(xiāo)售保持謹(jǐn)慎。
　　毛利率擴(kuò)張。管理層對(duì)預(yù)計(jì)毛利率將在22E進(jìn)一步改善(3Q22約為30%，1H22為29%)，主要受惠於人民幣兌美元貶值(銷(xiāo)售成本近90%來(lái)自中國(guó)，收入則70%來(lái)自美國(guó))，人民幣兌美元年內(nèi)跌8.8%，我們預(yù)計(jì)毛利率於22E可升至30%。
　　股價(jià)年初至今下跌33%，但估值一般(13倍23E市盈率，股息收益率約為1%)。我們擔(dān)心房地產(chǎn)市場(chǎng)疲弱和衰退風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響需求及股價(jià)表現(xiàn)。在同業(yè)中，我們更看好創(chuàng)科(669 HK-HK$87.6)，主因(1)更合理估值(圖1)，(2)生產(chǎn)基地更多元化（創(chuàng)科在中國(guó)有~30%-40%產(chǎn)能，泉峰~90%在中國(guó)），(3)更高的毛利率（創(chuàng)科~39%，泉峰~29%）。(李錦明）