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公司發(fā)布2022年員工持股方案，以21年歸母凈利潤為基，23-25年解鎖目標(biāo)將分別為8.02/10.01/13.03億元，公司在業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期充分綁定核心人才利益，提高凝聚力。
　　公司發(fā)布2022年員工持股方案，考核目標(biāo)彰顯長期發(fā)展信心。公司本次員工持股計(jì)劃的股份來源于公司已回購A股普通股股份，總數(shù)合計(jì)不超過350萬股，占公司當(dāng)前股本總額的0.7%。本次持股計(jì)劃存續(xù)期為60個(gè)月，自最后一筆股票過戶至本員工持股計(jì)劃名下之日起滿15個(gè)月、27個(gè)月、39個(gè)月后分三批解鎖，每批解鎖比例為40%、40%、20%。業(yè)績考核若以2021年凈利潤3.43億元為基，2023-2025年解鎖目標(biāo)分別為增長134%/192%/280%，即分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.02億元、10.01億元和13.03億元，本次股權(quán)激勵(lì)方案極大彰顯了公司對長期發(fā)展的信心。
　　中蒙業(yè)務(wù)加速放量，非洲及中亞布局價(jià)值凸顯。1）短期口岸通車量超預(yù)期恢復(fù)，為四季度及明年業(yè)績提供保障，兩大長協(xié)鎖定上下游主焦煤在手訂單，利好長期業(yè)績潛力釋放。伴隨口岸日通車量觸底回升，12月份日均通關(guān)車數(shù)為826車，同比增加709車，環(huán)比增加145車，截至12月6日，口岸煤炭進(jìn)口量也已達(dá)到1569.5萬噸，預(yù)計(jì)全年過貨量近1700萬噸，2022年口岸過貨量或基本恢復(fù)至2019年的80%以上。2）非洲項(xiàng)目預(yù)計(jì)年底或23年初進(jìn)入正式運(yùn)營階段，預(yù)計(jì)后續(xù)整體將保持30%-50%的增速，長期利潤貢獻(xiàn)可期。3）中亞業(yè)務(wù)進(jìn)入加速發(fā)展期，目前投資的霍爾果斯口岸嘉友恒信國際物流公司海關(guān)監(jiān)管場所建設(shè)已經(jīng)完成并投入運(yùn)營，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年作業(yè)量230萬噸，在深化“一帶一路”建設(shè)下，霍爾果斯口岸發(fā)揮橋頭堡作用，同時(shí)公司將著眼開拓中亞境內(nèi)物流供應(yīng)鏈，中亞業(yè)務(wù)步入加速期。
　　投資建議。中蒙口岸煤炭通車量恢復(fù)速度持續(xù)超預(yù)期，公司近年來深耕拓展蒙古段運(yùn)輸，主焦煤業(yè)務(wù)毛利率有所提升，非洲剛果（金）項(xiàng)目正式投產(chǎn)運(yùn)營后增厚公司利潤?；谏鲜雠袛?，預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤為6.2/8.3/10.1億元，同比增速分別為81%/33%/23%，對應(yīng)2022年P(guān)E為16.8倍，PB為3.1倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心口岸防疫政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、非洲剛果（金）項(xiàng)目運(yùn)營情況不及預(yù)期、核心客戶流失風(fēng)險(xiǎn)。