>> 華安證券-美容護(hù)理行業(yè)點(diǎn)評：業(yè)績增長確定性強(qiáng)，美護(hù)板塊布局正當(dāng)時-221222
| 上傳日期： |
2022/12/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王洪巖 |
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北京等地疫情迎來拐點(diǎn)，醫(yī)美化妝品業(yè)績韌性已經(jīng)驗證
北京經(jīng)過近2周的時間，人流開始恢復(fù)。12月20日北京地鐵客運(yùn)量達(dá)到309萬次，較一周前（12.13）的175萬次增長77%，較2周（12.06）增長8%?？梢钥吹奖本┮咔榈竭_(dá)拐點(diǎn)，預(yù)計放開較早的石家莊、成都等城市也將迎來拐點(diǎn)。醫(yī)美化妝品板塊增長韌性在三年疫情中已經(jīng)得到驗證，今年前三季度在疫情影響下，主要醫(yī)美化妝品龍頭企業(yè)仍實現(xiàn)業(yè)績的高增長。化妝品板塊珀萊雅、貝泰妮、華熙生物2022前三季度分別實現(xiàn)營收增速31.53%/37.05%/43.43%，歸母凈利潤增長35.96%/45.62%/21.99%。醫(yī)美板塊，愛美客實現(xiàn)營收和凈利潤增速分別為46%和40%；華東醫(yī)藥醫(yī)美業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收增速114%，欣可麗美學(xué)2022前三季度合計實現(xiàn)營收4.4億元?？梢钥吹?，醫(yī)美化妝品具有消費(fèi)粘性，在疫情下具有一定的必選屬性。
細(xì)分賽道差異化競爭，優(yōu)質(zhì)國貨化妝品品牌持續(xù)增長
根據(jù)弗若斯特沙利文2022年國內(nèi)護(hù)膚市場規(guī)模約為5156億元，增速為11%，預(yù)計2026年達(dá)到7527億元，2021~2026年CAGR為10.1%。可以看到國內(nèi)化妝品市場規(guī)模足夠大，并且化妝品市場細(xì)分品類、功效多。因此各品牌可以通過差異化的產(chǎn)品定位，避免了直面競爭。如貝泰妮主打修護(hù)；珀萊雅定位抗初老賽道。展望2023年，頭部化妝品品牌深挖細(xì)分賽道，通過多品牌矩陣來拓展目標(biāo)客戶，增強(qiáng)銷售增長的確定性。珀萊雅大單品矩陣?yán)^續(xù)拓展，彩棠等品牌嶄露頭角；貝泰妮高端抗衰抗衰品牌AOXMED將加快院線布局，嬰兒護(hù)膚品牌薇諾娜baby已經(jīng)逐漸放量；華熙生物夸迪和米蓓爾規(guī)模逐漸提升，四大品牌矩陣清晰。此外，線下CS、商超等渠道受疫情影響較大，線下渠道占比較大的上海家化、水羊股份、丸美股份等在2022年低基數(shù)下2023業(yè)績有望反彈。
醫(yī)美受益線下場景恢復(fù)，建議提前關(guān)注2023春季行情
醫(yī)美終端消費(fèi)需要到店進(jìn)行，因此終端消費(fèi)受到疫情封控影響較大。由于醫(yī)美項目需要按照一定的時間頻次進(jìn)行，所以需求會在放開后進(jìn)行集中釋放。并且雙旦期間，醫(yī)美機(jī)構(gòu)會進(jìn)行系列的促銷活動，將會刺激需求加快釋放。在行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)的行業(yè)環(huán)境下，很多非合規(guī)小機(jī)構(gòu)逐漸出清，更多資源會向運(yùn)營能力和品牌能力強(qiáng)的合規(guī)機(jī)構(gòu)集中。展望2023年，線下社交場景將逐漸恢復(fù)，今年缺失的老客戶將會遞延消費(fèi)。同時醫(yī)美機(jī)構(gòu)擴(kuò)張加快及更多新品上市也會促進(jìn)機(jī)構(gòu)新客戶的增長。由于明年2023Q1存在高基數(shù)效應(yīng)，以愛美客為例，2022Q1愛美客實現(xiàn)營收和歸母凈利潤增速分別為66%和64%，所以數(shù)據(jù)端在Q2才會逐漸體現(xiàn)，建議提前關(guān)注Q2開始的春季行情。
投資建議
1、醫(yī)美板塊推薦業(yè)績確定性強(qiáng)的產(chǎn)品端龍頭【愛美客】、【華東醫(yī)藥】以及受益線下人流恢復(fù)的機(jī)構(gòu)端龍頭【朗姿股份】。2、化妝品板塊推薦業(yè)績高增長的頭部品牌【珀萊雅】、【貝泰妮】、【華熙生物】；線下占比高，受益防控優(yōu)化的【上海家化】、【水羊股份】、【丸美股份】等。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)波動；疫情防控不及預(yù)期等。
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