>> 華安證券-食品飲料行業(yè)周報：茅臺擴產(chǎn)落地，堅守長期大行情-221219
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
大小： |
1546KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉略天,陳姝,楊苑 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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市場表現(xiàn)
本周食品飲料板塊指數(shù)整體上漲7.22%，在申萬一級子行業(yè)排名第1，分別跑贏上證綜指5.61個百分點、跑贏滬深300指數(shù)3.93個百分點。子版塊漲跌幅分別為：啤酒7.22%、烘焙食品6.86%、乳品6.79%、保健品5.38%、調(diào)味發(fā)酵品4.81%、零食3.49%、軟飲料3.43%、其他酒類1.94%、肉制品-0.75%。滬深300的Pettm值為10.37，非白酒食品飲料的Pettm值為36.54，白酒的Pettm值為33.7。
投資建議
本周中共中央、國務(wù)院印發(fā)《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》，我們認為對于鞏固食品飲料長期投資價值將起到積極作用。本周我們發(fā)布了《乘風(fēng)起勢，奮楫篤行——2023年食品飲料行業(yè)策略報告》，觀點上強調(diào)兩條邏輯：1）把握復(fù)蘇主線，從場景復(fù)蘇到消費能力復(fù)蘇2）成本費用有望下行，利潤彈性或可期，推薦行業(yè)上啤酒>高端白酒=餐飲產(chǎn)業(yè)鏈>區(qū)域酒龍頭>次高端白酒>鹵制品>休閑零食>乳制品>調(diào)味品，我們認為全年節(jié)奏上優(yōu)先確定性，基本面企穩(wěn)反轉(zhuǎn)后布局彈性。
大眾品：
1）調(diào)味品：短期來看，餐飲復(fù)蘇進程仍受疫情因素擾動，但長期來看修復(fù)趨勢仍然向好。從C端角度，有機、零添加等風(fēng)口產(chǎn)品加速了基礎(chǔ)調(diào)味品產(chǎn)品升級的節(jié)奏。從B端角度，應(yīng)關(guān)注未來餐飲供應(yīng)鏈復(fù)蘇下的板塊機會，把握業(yè)績環(huán)比改善預(yù)期。預(yù)計明年大豆、豆粕價格有望穩(wěn)中有降，成本壓力將相對緩解，行業(yè)具備成本改善邏輯。把握復(fù)蘇進程中2條主線的受益標的：①業(yè)績收入中B端占比比較大：海天味業(yè)等；②關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈復(fù)調(diào)企業(yè)：寶立食品、日辰股份等。
2）乳制品：在疫情放開初期具備一定的居家與健康屬性，看好此階段的業(yè)績與估值修復(fù)預(yù)期。從品類來看，低溫白奶實現(xiàn)雙位數(shù)以上增長，酸奶品類需求相對較弱，奶酪龍頭加碼B端供應(yīng)，努力實現(xiàn)B端與C端的良好平衡，預(yù)計Q4隨著消費意愿的恢復(fù)及春節(jié)備貨的前置，收入有望環(huán)比改善。龍頭伊利股份、蒙牛乳業(yè)目前庫存水平較為良性，為后續(xù)增長帶來動能。預(yù)計奶價保持平穩(wěn)或小幅下跌，隨著Q4規(guī)模效應(yīng)的提升，預(yù)計盈利能力有所恢復(fù)，全年利潤率同比持平。乳制品板塊整體估值水平較低，具備板塊配置價值。
3）啤酒：重慶啤酒12月初對疆外烏蘇提價3-4%，其他啤酒品牌年底亦有提價動作。在明年成本端仍有壓力的預(yù)期下，本輪提價為行業(yè)性動作，提價分產(chǎn)品、分區(qū)域、分渠道逐步進行，啤企對于提價傳導(dǎo)效果的控制能力較強，預(yù)計將有效對沖明年原材料價格同比上漲壓力。啤酒行業(yè)高端化長邏輯在疫情艱難環(huán)境下依然持續(xù)兌現(xiàn)，隨疫情管控放開，明年啤酒消費場景復(fù)蘇更加清晰，且溫和提價保障盈利能力，疊加高端化持續(xù)演繹，看好啤酒板塊盈利能力強化。推薦核心單品動銷較快、結(jié)構(gòu)升級進展順利的青島啤酒、華潤啤酒，重點關(guān)注積極推進大城市計劃、渠道改革有望提振重點中高檔品牌銷量的重慶啤酒。
4）鹵制品：受10-11月全國疫情影響，連鎖鹵味門店經(jīng)營再次受到較大沖擊。受益于世界杯營銷活動的促進作用，絕味食品11月單店營收同比轉(zhuǎn)正、環(huán)比改善。疫情政策改變相對而言對于12月單店營收的促進作用尚不明顯，主因放松管控初期線下人流尚未明顯恢復(fù)，但對第一波感染高峰后線下人流的恢復(fù)更積極一些，明年鹵制品線下門店營收的恢復(fù)值得期待，尤其是交通樞紐、商圈等高勢能門店的恢復(fù)彈性有望釋放。成本端，Q4鴨副價格漲幅趨緩但仍在高位區(qū)間，預(yù)計鴨副產(chǎn)品價格的改善仍需要一定時間。從行業(yè)格局來看，三年疫情加速了行業(yè)中小門店的出清，龍頭公司有望在疫后展現(xiàn)出更強的競爭實力。展望明年，門店銷售逐步恢復(fù)、公司費用投放收縮帶來的業(yè)績改善較為確定，等待成本拐點出現(xiàn)后龍頭鹵制品公司還將釋放更大的業(yè)績修復(fù)彈性。建議布局經(jīng)營韌性強、供應(yīng)鏈與加盟體系管理能力突出的鹵制品龍頭絕味食品。
5）休閑食品：鹽津鋪子維持在極具成長性渠道中的放量趨勢，目前公司在零食很忙系統(tǒng)含稅月銷額約2500萬元，SKU增加至30個以上，其他零食專營品牌月銷額持續(xù)爬坡，公司明年還將與更多零食專營品牌進行合作；電商渠道月銷額環(huán)比提升，保持較好發(fā)展趨勢。洽洽食品春節(jié)備貨季出貨情況較好，經(jīng)銷商積極性高，其中堅果更快。展望明年，疫情放開后瓜子需求或回歸常態(tài)，堅果消費需求有望提振。成本端，洽洽食品正在進行新一季的葵花籽采購，目前來看，瓜子采購價格整體平穩(wěn)略有上漲，12月與明年1月有更大比例的瓜子原材料采購?？紤]到今年以來公司進行了較大范圍提價，且油、糖、包材等價格Q3/Q4有所回落，預(yù)計后續(xù)公司毛利率將持續(xù)修復(fù)。對于明年休閑食品板塊投資，我們建議關(guān)注兩條主線：1）短期業(yè)績壓制因素解除帶來的業(yè)績修復(fù)，推薦洽洽食品；2）企業(yè)順應(yīng)行業(yè)中長期變化帶來的持續(xù)成長能力，推薦鹽津鋪子。
白酒：
本周白酒板塊延續(xù)此前上漲趨勢，其中蘇徽酒龍頭表現(xiàn)最好，高端/次高端走勢呈現(xiàn)一定分化。本周堅定實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略、茅臺擴產(chǎn)規(guī)劃落地有力提振市場長期信心。我們上周建議關(guān)注點逐步從低估值向業(yè)績確定性轉(zhuǎn)換，本周得到一
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