>> 中泰證券-食品飲料行業(yè)周思考(第50周)：政策加碼，提振消費-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
大小： |
1095KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,何長天 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資要點
中央經(jīng)濟(jì)工作會議將擴(kuò)大內(nèi)需、消費升級擺在優(yōu)先位置。1）更加強調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需、恢復(fù)和擴(kuò)大消費：12月15-16日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京舉行。會前的《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》從八個方面做了部署，其中第一個方面是全面促進(jìn)消費，加快消費提質(zhì)升級。相較于往年經(jīng)濟(jì)工作會議，今年更加強調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費擺在優(yōu)先位置。2）加快消費提質(zhì)升級，有望促進(jìn)白酒市場化改革：飛天茅臺的指導(dǎo)價與市場價之間存在較大價差，但難以自由提價。自上而下強調(diào)消費升級，有望提升對酒廠實施價格市場化改革的支持力度，促進(jìn)飛天價格向?qū)嶋H市場價格回歸，也有望拉動白酒行業(yè)新一輪的結(jié)構(gòu)升級。3）穩(wěn)增長，提振市場信心：中央經(jīng)濟(jì)工作會議重點提到“要大力提振市場信心”。相較于往年“穩(wěn)就業(yè)”排在“六穩(wěn)”的第一位，今年明確把“穩(wěn)增長”排在第一。今年白酒行業(yè)受到下游客戶信心不足、消費萎縮，銷售渠道信心不足、經(jīng)營受損的雙重壓力。穩(wěn)增長預(yù)期和對民企的支持有助于白酒從去杠桿逐步走向信心回暖的增杠桿階段。4）增強居民消費能力、擴(kuò)大中等收入人群：會議提出要多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入。根據(jù)第一財經(jīng)引用國家發(fā)改委16日表示，將會同有關(guān)單位推進(jìn)共同富裕頂層設(shè)計，要在普遍提高低收入群體收入水平的基礎(chǔ)上，激發(fā)重點群體活力，推動更多低收入人群邁入中等收入行列。短期來看，有望出臺消費券、補貼等后續(xù)政策刺激消費市場，中長期維度，中等收入人群的擴(kuò)大是消費升級的核心推動力。5）改善消費條件、創(chuàng)新消費場景：會議提出改善消費條件、創(chuàng)新消費場景，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費，有望促進(jìn)消費場景修復(fù)和創(chuàng)新。期待后續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需、消費升級相關(guān)更大力度的政策支持。
五糧液：1218經(jīng)銷商大會回報渠道，渠道、產(chǎn)品改革有望超預(yù)期。公司今日召開年度經(jīng)銷商大會。1）2022年市場工作亮點：一、1218獎勵升級：評獎由此前的總部直接評選變?yōu)閼?zhàn)區(qū)先提名、總部后評選。同時獎勵支持總額、獲獎經(jīng)銷商總數(shù)大幅增長，在已有獎項基礎(chǔ)上新設(shè)獎勵等級、增設(shè)獎勵類別，有助于穩(wěn)定市場信心，鼓勵經(jīng)銷商2023年開門紅打款。二、強調(diào)宴席作用：鼓勵終端推廣宴席，全年五糧液品牌宴席開展場次和宴席動銷同比明顯增長。2）2023年看點：一、體制機(jī)制建設(shè)：從欽董事長指出，持續(xù)加強體制機(jī)制建設(shè)，服務(wù)好消費者、經(jīng)銷商、投資人，對內(nèi)加快健全更加市場化的制度，加快實施中長期激勵機(jī)制，對外建立更加公平的經(jīng)銷商機(jī)制。二、完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系：鞏固八代五糧液的大單品地位，強調(diào)價格回歸價值；加強經(jīng)典五糧液市場基礎(chǔ)建設(shè)，加快推出經(jīng)典20、經(jīng)典30；文化酒、老酒、封壇酒戰(zhàn)略地位升級，有望分擔(dān)八代增長壓力。三、營銷體制改革：進(jìn)一步優(yōu)化“戰(zhàn)區(qū)主戰(zhàn)”制度，切實解決審批環(huán)節(jié)長、市場反應(yīng)慢、發(fā)貨速度慢、費用核報慢等痛點問題。市場投入要致力于八代五糧液的競爭力提升，進(jìn)一步優(yōu)化承兌匯票使用、小額信用貸款等金融支持手段。嚴(yán)格費用監(jiān)管，2023年主要向消費者運營、終端建設(shè)方面進(jìn)行傾斜，切實杜絕費用套取。
貴州茅臺：股東大會展現(xiàn)治理升級，茅臺酒擴(kuò)產(chǎn)布局長期增長。1）本周貴州茅臺召開2022年第一次臨時股東大會，通過特別分紅方案。雄軍書記也提及儲備了很多市值管理的工具，包括分紅、增持、回購等，穩(wěn)定茅臺價值。董事長在會前晚宴到每桌傾聽股東聲音，也反映了公司積極回報股東、為股東負(fù)責(zé)的態(tài)度。2）同日，董事會通過《關(guān)于投資建設(shè)茅臺酒“十四五”技改建設(shè)項目的議案》，決定公司投資約155.16億元在茅臺鎮(zhèn)太平村和中華村對茅臺酒擴(kuò)產(chǎn)新增1.98萬噸/年，儲酒能力約8.47萬噸，項目建設(shè)周期為48個月。我們預(yù)計本次新增茅臺酒產(chǎn)能將在2024年前后落地投產(chǎn)，2028年左右形成茅臺酒產(chǎn)品（儲藏期4-5年），為茅臺長期增長奠定堅實的基酒基礎(chǔ)。
白酒周觀點：短期疫情擾動需求，關(guān)注強勢品牌回款及改革。1）白酒板塊持續(xù)強勁：本周申萬白酒指數(shù)環(huán)周上漲2.40%，其中基本面有支撐，23年估值較便宜的表現(xiàn)相對較強（例如瀘州老窖4.75%、洋河股份4.12%、迎駕貢酒4.06%、今世緣3.67%、貴州茅臺3.29%等）。2）關(guān)注強勢品牌回款及改革：本周各區(qū)域疫情影響人流，對宴席、年會等需求場景造成一定沖擊，而禮贈需求占比相對高的茅臺批價表現(xiàn)穩(wěn)中有升，五糧液、老窖、郎酒價格批價也小幅回升。從渠道回款意愿來看，渠道反饋目前對需求庫存穩(wěn)健，勢頭強勁的茅臺、汾酒、迎駕貢等回款意愿相對較強，五糧液、老窖的經(jīng)銷商也已多數(shù)完成首批回款。此外，五糧液今日召開1218經(jīng)銷商大會，擴(kuò)大了獎勵范圍、強調(diào)營銷體制改革、產(chǎn)品體系完善；茅臺也將于本月召開經(jīng)銷商大會。建議關(guān)注茅臺、五糧液、古井貢等年底改革催化。
餐飲：短期承壓，靜待改善。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年11月餐飲行業(yè)收入為4435億元，同比下降8.4%，對比2019年同期下降11.4%；1-11月餐飲收入為39784億元，同比下降5.4%，對比2019年同期下降6.4%。11月餐飲收入下滑幅度環(huán)比擴(kuò)大，主要系全國疫
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