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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2022年11月社會(huì)消費(fèi)品零售額數(shù)據(jù)。11月社零總額同比降5.9%，其中餐飲收入同比降8.4%，煙酒類消費(fèi)同比降2.0%，餐飲及煙酒類數(shù)據(jù)跌幅擴(kuò)大。2023年食品飲料將持續(xù)復(fù)蘇，第一階段消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，第二階段消費(fèi)能力恢復(fù)。白酒方面看好山西汾酒、今世緣、貴州茅臺(tái)、五糧液，食品方面看好絕味食品、安井食品、新乳業(yè)。
　　2022年11月，社零總額同比降5.9%，餐飲及煙酒類數(shù)據(jù)跌幅擴(kuò)大。（1）社零總額：11月社零總額同比降5.9%，增速同比-9.8pct，環(huán)比-5.4pct，跌幅僅次22年4月（-11.1%）和5月（-6.7%）。（2）餐飲消費(fèi)：餐飲收入同比-8.4%，增速同比-5.7pct，環(huán)比-0.3pct；限額以上企業(yè)餐飲收入當(dāng)月同比-7.5%，增速同比-7.2pct，環(huán)比+0.2pct。11月份多地新冠疫情大規(guī)模爆發(fā)，感染人數(shù)迅速攀升，對(duì)餐飲帶來(lái)較大沖擊。（3）食品飲料消費(fèi)：11月煙酒類零售額同比-2.0%，增速同比-15.3pct，環(huán)比-1.3pct，煙酒類消費(fèi)與餐飲消費(fèi)呈正相關(guān)關(guān)系，預(yù)計(jì)11月宴席、聚飲等消費(fèi)場(chǎng)景受影響較大。生活必需品糧油、食品類零售額當(dāng)月同比+3.9%，增速同比-10.9pct，環(huán)比-4.4pct。飲料類零售額當(dāng)月同比-6.2%，增速同比-21.7pct，環(huán)比-10.3pct，2022年以來(lái)首次進(jìn)入負(fù)值區(qū)間。
　　1-11月餐飲數(shù)據(jù)同比降5.4%，煙酒類同比增3.5%，整體表現(xiàn)偏弱。（1）餐飲消費(fèi)：1-11月，餐飲收入同比-5.4%，其中10-11月，餐飲收入同比-5.2%。餐飲增速維持底部位置，受疫情拖累較大。（2）食品飲料類消費(fèi)：1-11月，煙酒類零售額同比+3.5%，其中10-11月，煙酒類消費(fèi)同比6.6%。煙酒類數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，消費(fèi)場(chǎng)景受壓制，消費(fèi)意愿低迷。飲料類零售額累計(jì)同比+5.3%，其中10-11月，飲料類零售額同比7.7%，增速慢于過(guò)去兩年，可能由于消費(fèi)能力受到影響，產(chǎn)品升級(jí)速度放緩。
　　政策層面多點(diǎn)開(kāi)花，疫情對(duì)消費(fèi)的影響逐步減弱，2023年行業(yè)環(huán)境改善有望迎來(lái)需求拐點(diǎn)。短期來(lái)看，雖然感染人數(shù)隨著防疫優(yōu)化快速攀升，消費(fèi)信心仍需恢復(fù)，但是中長(zhǎng)期來(lái)看，與餐飲相關(guān)的消費(fèi)受益場(chǎng)景復(fù)蘇將出現(xiàn)反彈。我們認(rèn)為，2023年食品飲料將持續(xù)復(fù)蘇，第一階段消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，第二階段消費(fèi)能力恢復(fù)。（1）第一階段，隨著各地度過(guò)疫情高峰期，消費(fèi)場(chǎng)景受疫情制約較為嚴(yán)重的行業(yè)，將迎來(lái)第一波需求反彈，包括白酒、休閑鹵制品等。（2）第二階段，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，居民收入改善，消費(fèi)能力恢復(fù)，各類食品股將重拾結(jié)構(gòu)升級(jí)的邏輯。白酒2023年需求將逐步復(fù)蘇，不會(huì)一蹴而就。隨著疫情第一輪沖擊高峰期過(guò)去，2023年白酒消費(fèi)場(chǎng)景將陸續(xù)恢復(fù)，復(fù)蘇速度可能介于美國(guó)和日本之間，23年下半年有望恢復(fù)正常?？春蒙轿鞣诰?、今世緣、貴州茅臺(tái)、五糧液。大眾品，短期關(guān)注消費(fèi)場(chǎng)景正常化的機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期把握輪番出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，看好絕味食品、安井食品、新乳業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，食品安全事件。