>> 安信證券-食品飲料行業(yè)：政策強化消費信心-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 1263KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
趙國防 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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無限制-登錄即可下載 |
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回顧過去：消費升級邏輯首次受到挑戰(zhàn)。在2020-2022年疫情影響下的三年，消費升級的邏輯首次受到?jīng)_擊，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、提價邏輯首次遇到挑戰(zhàn)，體現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)部是提價受挫、毛利率承壓、費用率提升。其背后的原因則是：消費場景受壓制、消費力受損、消費意愿降低。雖充滿挑戰(zhàn)，但行業(yè)中不乏亮點，即消費存在強韌性、龍頭享受集中度提升紅利、區(qū)域和品類有成長性阿爾法。
展望未來：復(fù)蘇邏輯明確，重點在于把握節(jié)奏。防疫政策優(yōu)化、政策朝著內(nèi)需和消費傾斜，消費場景終將恢復(fù)、消費意愿終將抬升，甚至可以預(yù)期在刺激消費背景下部分壓制消費的輿論（如消費稅等）逐漸降溫，有利于板塊估值修復(fù)。海外沖突、流動性等因素對于市場的沖擊有望逐漸鈍化，從而使得基本面和資金面朝著積極方向發(fā)展。
政策強調(diào)擴大內(nèi)需，提升投資信心。對于估值和板塊位置的考慮，近期市場討論較多的在于板塊已經(jīng)有所反彈，估值水平普遍在過去五年中樞以上的位置。我們認(rèn)為，當(dāng)行業(yè)景氣度抬頭以及對未來信心增強時，板塊基本面將驅(qū)動估值拔高。此時市場對于估值的態(tài)度明顯是偏謹(jǐn)慎的。12月15日至16日中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行，會議著重強調(diào)擴大內(nèi)需，將恢復(fù)和擴大消費擺在了優(yōu)先的位置，強調(diào)收入對擴大消費的作用。此前國務(wù)院也發(fā)布了《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》，要求全面促進消費，加快消費提質(zhì)升級。消費作為經(jīng)濟回暖和對未來增長預(yù)期好轉(zhuǎn)結(jié)果，從定性角度來看，食飲板塊投資應(yīng)該朝著樂觀方向去看。
投資策略方面，復(fù)蘇方向已定，重點是把握節(jié)奏，復(fù)蘇過程可以分為場景放開階段和財富效應(yīng)釋放階段。前者利于大眾品走量增長的品類的恢復(fù)，后者則強需求拉動對于高端品更有價值。投資節(jié)奏建議先復(fù)蘇β后成長α，優(yōu)先確定性和低估值，后續(xù)重點尋找彈性和成長性。重點推薦：（1）白酒，優(yōu)先推薦估值較低標(biāo)的，如五糧液、今世緣等；重點看好千元價格帶成長性，如瀘州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等；重點關(guān)注業(yè)績扎實標(biāo)的如貴州茅臺、古井貢酒、洋河股份等，關(guān)注改善標(biāo)的如老白干酒、舍得酒業(yè)、伊力特等。（2）啤酒，高端化邏輯仍在延續(xù)，板塊具有強阿爾法，推薦燕京啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒；（3）大眾品困境反轉(zhuǎn)邏輯正在演繹，重點推薦供給端出清、復(fù)蘇彈性大的餐飲供應(yīng)鏈標(biāo)的，如重點推薦絕味食品、天潤乳業(yè)、千味央廚、立高食品、海天味業(yè)、千禾味業(yè)、鹽津鋪子等，建議關(guān)注甘源食品、勁仔食品。
風(fēng)險提示：疫情影響可能反復(fù)；需求恢復(fù)不夠強勁；食品安全問題等
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