>> 華通證券國際-三全食品(002216)投資價值分析報告：新產(chǎn)品、新渠道布局成果逐步顯現(xiàn)，速凍食品開創(chuàng)者有望迎來估值修復(fù)-221222
| 上傳日期： |
2022/12/23 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華通證券國際 |
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推薦（首次） |
作者： |
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餐飲端及家庭端對速凍食品需求上升
2019年在突發(fā)疫情的緊急狀態(tài)下，速凍食品擔(dān)當(dāng)了保障民生的重要任務(wù)，同時也加快了速凍食品在消費(fèi)者中滲透，近兩年疫情常態(tài)化加強(qiáng)了消費(fèi)者對速凍食品的便利性和營養(yǎng)性的認(rèn)知，消費(fèi)需求穩(wěn)步上升。從下游需求來看，餐飲端受益于餐飲連鎖化率提高，餐飲企業(yè)為提高產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，降低人工、租金及原料成本，提高出餐效率，預(yù)計速凍食品食用量將逐步提高；家庭端受益于家庭小型化，以及“懶宅經(jīng)濟(jì)”對便利化食品的需求，預(yù)計速凍食品人均食用量有望提升，同時隨著相關(guān)速凍食品品類的豐富，以及冷鏈物流的完善，整體來看，將從供需兩端推動速凍食品行業(yè)規(guī)模不斷增長。
短期看，傳統(tǒng)銷售旺季加餐飲恢復(fù)有望帶動業(yè)績好轉(zhuǎn)
四季度是速凍行業(yè)傳統(tǒng)銷售旺季，疊加今年春節(jié)提前，春節(jié)備貨以及疫情影響下消費(fèi)者對速凍產(chǎn)品的消費(fèi)習(xí)慣有望延續(xù)，將刺激家庭端的消費(fèi)需求；餐飲端，隨著疫情的放開，公司餐飲渠道有望隨餐飲行業(yè)的復(fù)蘇迎來業(yè)績好轉(zhuǎn)。成本費(fèi)用端，今年豬肉價格下行疊加公司三費(fèi)管控能力較強(qiáng)，以及高毛利新產(chǎn)品的推出，有望推動公司毛利率凈利率持續(xù)改善。
長期看，新品類開發(fā)新渠道布局將推動業(yè)績穩(wěn)步增長
目前我國速凍行業(yè)產(chǎn)品品類較日本等國家仍有較大差距，長期看，隨著公司新產(chǎn)品的開發(fā)以及新渠道的布局，公司營收有望持續(xù)增長，傳統(tǒng)產(chǎn)品的優(yōu)化升級，高毛利創(chuàng)新產(chǎn)品對存量產(chǎn)品的替代，以及新產(chǎn)品銷量提升帶來的規(guī)模效應(yīng)，將帶來公司業(yè)績的穩(wěn)步增長。
公司盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為73.45、82.95、94.59億元，YOY分別為5.78%、12.94%、14.03%；EPS分別為0.90、1.01、1.11元，根據(jù)合理估值測算，結(jié)合股價催化劑因素，給予公司六個月內(nèi)目標(biāo)價為23.36元/股，當(dāng)前公司PE（TTM）百分位為16.76%，估值處于歷史低位水平，有較大修復(fù)空間，給予公司“推薦（首次）”投資評級。
投資風(fēng)險提示
原材料價格風(fēng)險、食品安全風(fēng)險
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