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事件：12月15-16日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京舉行，此次會議是判斷明年經(jīng)濟(jì)政策，指導(dǎo)中期權(quán)益資產(chǎn)配置的最權(quán)威風(fēng)向標(biāo)；12月19日，上證指數(shù)收盤下跌1.92%，跌幅較大。
　　對此我們評論如下：
　?。ㄒ唬┲醒虢?jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)較為積極
　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議總基調(diào)與12月政治局會議一致，整體定調(diào)較為積極，對市場關(guān)心的多個重大問題作出了回應(yīng)，并在各方面進(jìn)行了具體部署。貨幣政策精準(zhǔn)有力，重提保持流動性合理充裕。地產(chǎn)方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會議重申“支持剛性和改善性住房需求”，放在擴(kuò)大內(nèi)需部分的首位，預(yù)計可能有需求端的進(jìn)一步放松。消費(fèi)方面，恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)放在優(yōu)先位置，重點(diǎn)在住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老等。民營經(jīng)濟(jì)方面，強(qiáng)調(diào)“兩個毫不動搖”“必須亮明態(tài)度，毫不含糊”，有助于提升市場信心。產(chǎn)業(yè)政策方面，“要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)”“支持平臺企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中大顯身手”。圍繞“安全”，包括制造業(yè)“關(guān)鍵核心技術(shù)和零部件薄弱環(huán)節(jié)”，以及“新型能源體系”。
　　總體來看，此次會議一方面保持了比較積極的政策方向，包括貨幣財政硬科技等領(lǐng)域，另一方面，對過去幾年被壓制的領(lǐng)域，包括地產(chǎn)、消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、民營經(jīng)濟(jì)等，政策上進(jìn)行了優(yōu)化，其中消費(fèi)的地位進(jìn)一步提高。
　　 （二）疫情短期沖擊經(jīng)濟(jì)和市場
　　12月19日A股出現(xiàn)明顯下跌，我們認(rèn)為這更多是在反映國內(nèi)疫情的快速擴(kuò)散和負(fù)面影響，而非中央經(jīng)濟(jì)工作會議。當(dāng)前，國內(nèi)面臨第一波疫情高峰沖擊。我們從三個方面對疫情的發(fā)展情況進(jìn)行分析：
　　1）城市擁堵指數(shù)、地鐵客運(yùn)量、全國整車貨運(yùn)流量指數(shù)等高頻數(shù)據(jù)，能夠反映城市內(nèi)部活動和跨城市物流情況，當(dāng)前這些數(shù)據(jù)主要受疫情影響，因此能夠從側(cè)面反映疫情的嚴(yán)重程度。上周，城市擁堵指數(shù)降幅明顯擴(kuò)大，全國地鐵客運(yùn)量降幅也在擴(kuò)大，但是全國整車貨運(yùn)流量指數(shù)仍在回升，顯示當(dāng)前國內(nèi)城市活動明顯下降。未來，我們將持續(xù)觀察這些高頻數(shù)據(jù)，密切跟蹤疫情拐點(diǎn)。
　　2）根據(jù)模型（利用百度關(guān)鍵詞搜索指數(shù)和歷史數(shù)據(jù)），一線城市的預(yù)測達(dá)峰時間：北京已達(dá)峰，廣州、上海、深圳分別為12月22、24、26日，廣東、江蘇、浙江等經(jīng)濟(jì)大省預(yù)計在1月上旬達(dá)峰。
　　3）參考國外經(jīng)驗（日韓臺等），防疫政策放開后，第一波疫情從爬升到高峰大約需要1.5-2個月時間，據(jù)此估計，國內(nèi)疫情高峰大約在1月中下旬。
　　因此，接下來半個月將是疫情沖擊最為明顯的時間段。預(yù)計春節(jié)后隨著疫情達(dá)峰，經(jīng)濟(jì)活動將逐步恢復(fù)。
　?。ㄈ〢股市場整體展望：短期面臨沖擊，中長期向好可積極布局
　　從影響市場的三個關(guān)鍵因子來看，1）企業(yè)盈利：在政策積極穩(wěn)增長、防疫政策優(yōu)化和地產(chǎn)修復(fù)的帶動下，中期企業(yè)盈利將回升，但當(dāng)前到春節(jié)前可能受疫情擴(kuò)散沖擊；2）國內(nèi)流動性維持小幅寬松：經(jīng)濟(jì)偏弱背景下寬貨幣的總基調(diào)不會變，中央經(jīng)濟(jì)工作會議在貨幣政策方面重提保持流動性合理充裕，美聯(lián)儲加息也將放緩，對國內(nèi)放松貨幣的掣肘減弱；3）A股估值較低：盡管利率上行，但當(dāng)前wind全A風(fēng)險溢價5年分位數(shù)還在68%的高位，具備較好配置價值。
　　因此，三大因子在中期對A股均有利，市場將震蕩上行，建議著眼于中長期積極布局。預(yù)計大盤在政策的暖風(fēng)之下，將從底部震蕩逐步走向慢牛。
　　節(jié)奏上，短期市場面臨疫情沖擊，有調(diào)整壓力，但是調(diào)整幅度有限，預(yù)計底部在3000點(diǎn)附近，上證指數(shù)難以跌破前低（2885點(diǎn)）。由于市場調(diào)整緣于疫情影響，因此當(dāng)疫情達(dá)峰時，市場調(diào)整也將結(jié)束，并開啟上漲，預(yù)計時間在1月中下旬附近。如果因疫情沖擊出現(xiàn)調(diào)整，則是加倉良機(jī)。
　　（四）A股市場結(jié)構(gòu)展望：重點(diǎn)關(guān)注科技、消費(fèi)和互聯(lián)網(wǎng)板塊
　　根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議的政策方向，我們將行業(yè)板塊分為三個類型：
　　1）短期有政策增量，長期增長空間受限，主要包括金融、地產(chǎn)行業(yè)。會議在“保交樓、穩(wěn)民生”的基礎(chǔ)上，新增“保穩(wěn)定”。地產(chǎn)行業(yè)之前受到政策壓力最大，而當(dāng)前政策不斷放松，短期有望修復(fù)。但是“房住不炒”仍是大前提，因此，金融地產(chǎn)行業(yè)長期增長空間受到一定限制。
　　2）長期有增長空間，但是短期無政策增量，主要包括高端制造、新能源等。這些行業(yè)持續(xù)受到政策支持，且未來也是政策重點(diǎn)，符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，具有長期增長空間，但在本次會議中缺乏政策增量。
　　 3）既有短期政策增量，又有長期增長空間，主要包括科技、消費(fèi)和互聯(lián)網(wǎng)。會議提出“要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)”，對計算機(jī)、傳媒等科技行業(yè)的定位提高；會議將恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)放在優(yōu)先位置，短期具有增量，而消費(fèi)行業(yè)長期也能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定增長；互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，在政策放松的基礎(chǔ)上，會議提出“支持平臺企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中大顯身手”，對互聯(lián)網(wǎng)平臺的定位提升。
　　綜上，建議增配“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”主題下以計算機(jī)為代表的科技板塊，受益于擴(kuò)大內(nèi)需、防疫政策優(yōu)化的消費(fèi)板塊，以及政策定位提升的港股科技股。短期可以關(guān)注金融地產(chǎn)等穩(wěn)增長低估值板塊的修復(fù)性機(jī)會