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事件：國(guó)家郵政局公布11月快遞行業(yè)運(yùn)行情況，11月快遞業(yè)務(wù)完成量103.5億件，同比下降8.7%；業(yè)務(wù)收入完成978.5億元，同比下降9.0%。1-11月，全國(guó)快遞企業(yè)業(yè)務(wù)累計(jì)完成量1002.1億件，同比增長(zhǎng)2.2%；業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成9569.8億元，同比增長(zhǎng)1.6%。
　　量：11月快遞業(yè)務(wù)量增速探底，快遞網(wǎng)點(diǎn)逐步復(fù)工有望帶來(lái)件量回暖。受疫情及消費(fèi)需求下降等因素影響，11月快遞業(yè)務(wù)量同比下降8.7%，增速持續(xù)走低。12月解封后快遞實(shí)現(xiàn)較快恢復(fù)，近期由于末端網(wǎng)點(diǎn)受疫情影響出現(xiàn)快遞員短缺導(dǎo)致派送不暢，業(yè)務(wù)量下滑。參考北京等區(qū)域恢復(fù)情況，我們認(rèn)為快遞網(wǎng)點(diǎn)逐步復(fù)工有望帶來(lái)件量回暖，短期業(yè)務(wù)量或仍將承壓，明年業(yè)務(wù)量有望重回雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　價(jià)：11月，行業(yè)單票收入為9.46元/件，同比下降0.3%，環(huán)比增長(zhǎng)3.4%，金額環(huán)比漲幅達(dá)到0.31元。件量增速放緩下，終端大幅提價(jià)較難，Q4價(jià)格大概率保持平穩(wěn)。展望明年，綜合政策、公司資本開(kāi)支節(jié)奏等因素，單價(jià)預(yù)計(jì)總體穩(wěn)定。由于供給端處于逐步出清趨勢(shì)，若明年需求快速增長(zhǎng)，有望驅(qū)動(dòng)價(jià)格回升。
　　格局：集中度依然保持較高水平。據(jù)國(guó)家郵政局，1-11月快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8為84.6%，同比增長(zhǎng)3.9pct，環(huán)比1-9月小幅下降0.2pct，保持較高水平，龍頭公司在疫情期間及復(fù)蘇后的市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì)仍然凸顯。我們預(yù)計(jì)明年行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。
　　公司層面：業(yè)務(wù)量增速進(jìn)一步分化，順豐領(lǐng)跑行業(yè)；單價(jià)總體保持穩(wěn)定，產(chǎn)品質(zhì)量升級(jí)下韻達(dá)單價(jià)回升。單價(jià)環(huán)比變動(dòng)（圓通、申通剔除菜鳥(niǎo)裹裹結(jié)算因素，韻達(dá)估算菜鳥(niǎo)口徑影響0.13元/票），韻達(dá)（+0.37元）>申通（+0.01元）=圓通（+0.01元）>行業(yè)（-0.03元）>順豐（-0.95元）。業(yè)務(wù)量增速順豐、申通領(lǐng)跑。業(yè)務(wù)量同比增速：順豐（+2.9%）>申通（+2.2%）>圓通（-6.7%）>行業(yè)（-10.7%）>韻達(dá)（-21.4%）。
　　投資分析意見(jiàn)：行業(yè)增速的持續(xù)放緩，將加速格局的進(jìn)一步改善，行業(yè)格局改善帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)越來(lái)越近。建議重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)期邏輯清晰、中期有望受益宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)、短期業(yè)績(jī)持續(xù)改善的順豐控股。關(guān)注數(shù)字化轉(zhuǎn)型順利、利潤(rùn)持續(xù)釋放的圓通速遞，關(guān)注港股中通快遞，關(guān)注業(yè)務(wù)量高速增長(zhǎng)的申通快遞。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速不及預(yù)期，行業(yè)重大安全事故，疫情影響加劇