>> 中銀證券-交通運輸行業(yè)2023年度策略：優(yōu)勢制造興物流、油氣運輸再均衡與消費交通終復蘇-221219
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
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| 4260KB |
| 格式： |
pdf 共73頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王靖添 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權限： |
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展望2023年，我們認為：一是當前全球制造業(yè)分工重構進行中，伴疫情時代中國供應鏈韌性支撐中國制造業(yè)比較優(yōu)勢延續(xù)，汽車、低碳裝備、日用消費品等競爭優(yōu)勢產(chǎn)品跨境出口物流需求持續(xù)旺盛。二是俄烏沖突下能源貿(mào)易格局打破，油氣運輸運距拉長，推升全球油運需求并進入新均衡狀態(tài)，國際能源運輸有望維持高景氣度。三是我國疫情防控進入新階段，社會經(jīng)濟修復預期逐步增強，航空出行和電商快遞等消費型交通有望迎來復蘇機遇。
支撐評級的要點
主線一：中國制造業(yè)比較優(yōu)勢慣性下的跨境物流新機遇。
新冠疫情爆發(fā)疊加國際地緣變化背景下，中國制造業(yè)的比較優(yōu)勢仍將具有慣性，日用消費品、3C電子產(chǎn)品、汽車、風力設備、工程設備等產(chǎn)品在全球市場中更具競爭力，出口需求有望穩(wěn)步提升。①汽車出口物流：國產(chǎn)汽車出口不斷超預期，汽車船運力難以匹配出口需求。2021年我國汽車出口增速高達102%，2022年出口量位居全球第二。②風電設備出口物流：國內(nèi)風電發(fā)展和產(chǎn)業(yè)鏈領先，風電設備出海景氣度較高。2021年全球前十大整機制造商中，中國占比超50%。③跨境電商物流：中國制造業(yè)比較優(yōu)勢慣性持續(xù)，跨境電商物流市場規(guī)模2025年將超過3萬億元。
主線二：全球地緣政治變化大宗商品供應鏈再均衡機遇。
俄烏沖突加劇全球地緣政治變革，也直接打破了國際油氣貿(mào)易格局，拉長了油氣運輸?shù)木嚯x，推升了全球的油運噸公里需求，行業(yè)將進入再均衡狀態(tài)。①原油運輸：底部上行趨勢已成，多因素催化迎向上大周期。供給方面，VLCC已連續(xù)1年多無新增訂單，供給端未來改善預期明顯。需求方面，短期看歐洲能源危機，中長期關注補庫、頁巖油恢復和運距拉長。②成品油運輸：訂單少老船多供給明顯受限，煉廠產(chǎn)能轉移套利貿(mào)易增加。供給方面，在手訂單比例歷史低位，現(xiàn)有運力老齡化程度嚴重。需求方面，地緣沖突貿(mào)易流向改變拉長運距，煉廠產(chǎn)能轉移套利貿(mào)易增加。③LNG運輸：俄烏沖突致LNG貿(mào)易占比提升，美歐LNG貿(mào)易增加提升海運噸公里需求。
主線三：后疫情時代的消費型交通運輸回歸與復蘇機遇
目前我國防疫措施全面優(yōu)化，我們預計國際線恢復至疫情前水平需要2年的時間。①航空機場：“國際放開預期”邏輯邁向“業(yè)績邊際改善”確認階段。②電商快遞：快遞單價呈現(xiàn)平穩(wěn)信號，市場格局出現(xiàn)階段性均衡。
投資建議
一是建議重點關注兼顧汽車出口和風電設備出口物流的中遠海特（600428.SH），第三方物流服務商長久物流（603569.SH），致力強化跨境電商物流業(yè)務的華貿(mào)物流（603128.SH），推薦全面布局國際物流業(yè)務的綜合物流服務商順豐控股（002352.SZ）；二是推薦油運重點標的招商輪船（601872.SH），關注中遠海能（600026.SH）和招商南油（601975.SH）；三是建議重點關注國際業(yè)務占比較大的中國國航（601111.SH）和依托出入境客流開展免稅業(yè)務的上海機場（600009.SH）,關注電商快遞。
風險提示
汽車和風電出口不及預期、國際空運海運價格波動風險、跨境物流需求不足、國際貿(mào)易形勢變化、油運需求不及預期、航空出行需求不及預期、油價匯率大幅波動、快遞價格競爭等產(chǎn)生的風險。
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