>> 中信建投-交通運輸行業(yè)簡評：擴大內(nèi)需戰(zhàn)略下，關(guān)注交運行業(yè)投資機會-221217
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
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| 390KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
韓軍 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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事件：
2022年12月14日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》（以下簡稱“綱要”），多處涉及交通運輸行業(yè)，包括“釋放出行消費潛力”、“擴大文化和旅游消費”、“加快交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”、“完善物流基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)”、“發(fā)展現(xiàn)代物流體系”等內(nèi)容。
簡評：
高鐵網(wǎng)絡(luò)加速貫通，京滬高鐵產(chǎn)能票價空間均已打開
《綱要》提到：“加快國家鐵路網(wǎng)建設(shè)，貫通‘八縱八橫’高速鐵路主通道”，“推進鐵路等行業(yè)競爭性環(huán)節(jié)市場化改革”。高鐵網(wǎng)絡(luò)加速貫通，將極大化催生高鐵網(wǎng)絡(luò)的客流強度；同時，東航京滬航線票價已上漲至2150元，中長期來看高鐵遠期票價仍有空間。目前京滬高鐵產(chǎn)能票價空間均已打開，建議重點關(guān)注。
高速公路車流量有望迅速修復(fù)，差異化收費政策打開盈利空間
《綱要》提到“推動汽車消費由購買管理向使用管理轉(zhuǎn)變，鼓勵限購地區(qū)探索差異化通行管理等替代限購措施”，“加快省際高速公路建設(shè)，推進普通國省道瓶頸路段貫通升級”。疊加疫情優(yōu)化政策后，高速公路車流量有望迎來顯著修復(fù)；差異化收費政策賦予高一定的定價自主權(quán)；免費通行、降低貨車通行費的補償政策仍在等待，可作為看漲期權(quán)。建議關(guān)注寧滬高速、深高速、粵高速、山東高速等。
釋放通用航空消費潛力，中信海直有望持續(xù)受益
《綱要》提到“加快培育海島、郵輪、低空、沙漠等旅游業(yè)態(tài)。釋放通用航空消費潛力”，“積極推進支線機場和通用機場建設(shè)”，“完善航空應(yīng)急救援體系”。中信海直作為航空綜合服務(wù)提供商，有望持續(xù)收益。
中高端快遞需求持續(xù)提升，中長期重點配置順豐控股、中通快遞
《綱要》提到“支持自動駕駛和無人配送等技術(shù)應(yīng)用”，“構(gòu)建便民利民的社區(qū)服務(wù)體系”，“優(yōu)化以綜合物流園區(qū)、專業(yè)配送中心和末端配送網(wǎng)點為支撐的商貿(mào)物流設(shè)施網(wǎng)絡(luò)”，“完善農(nóng)村電商配套服務(wù)”。考慮需求端在“效率體驗”和“國際快遞”具備“自動化及數(shù)字化”和“航空及海外網(wǎng)絡(luò)”兩大深度護城河，推薦中長期重點配置順豐控股、中通快遞。
基建投資領(lǐng)域或有較快增長，干散貨運價存在上行概率
《綱要》提到“持續(xù)推進重點領(lǐng)域補短板投資，加快交通、能源、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，”完善物流基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)”。后續(xù)基建投資領(lǐng)域存在較快增長可能性，干散貨運價存在上行概率，建議關(guān)注太平洋航運等。
風(fēng)險分析
1）疫情優(yōu)化政策后居民消費、出行等需求修復(fù)不及預(yù)期
2022年12月7日進一步優(yōu)化疫情防控“新十條”出臺，包括不再對跨地區(qū)流動人員查驗核酸檢測陰性證明和健康碼、不再開展落地檢等多項舉措，居民出行、貨運物流等均迎來明顯回升。同時，新冠疫情確診人數(shù)也在同步快速增長，或在短期內(nèi)繼續(xù)拖累居民消費、出行等需求，存在不及預(yù)期可能。
2）歐盟制裁方案執(zhí)行力度不及預(yù)期
歐盟制裁法案已經(jīng)確定2022年12月5日禁止進口俄羅斯海運原油進口，2023年2月5日禁止進口俄羅斯海運石油產(chǎn)品進口，但是歐洲各國通脹顯著加劇，能源危機下歐盟或選擇放松制裁方案執(zhí)行力度，因此帶來中小船型運距拉長效應(yīng)減少。
3）IMO環(huán)保法規(guī)等執(zhí)行力度不及預(yù)期
多數(shù)航運企業(yè)認為2023年IMO新環(huán)保法規(guī)生效后，由于降速降速甚至是拆解，會造成全球船舶運力的減少。但是IMO新環(huán)保法規(guī)執(zhí)行力度仍存在不確定性，不滿足IMO新法規(guī)要求的船舶是否會被港口扣留仍需要IMO會議進一步討論。
4）燃油成本大幅度上漲
受國際原油價格波動影響，船公司燃料成本存在大幅度上漲的風(fēng)險。其次，新加坡是全球燃料油最大的消費地和集散地，疫情的再次加劇或?qū)π录悠氯剂嫌偷漠a(chǎn)量造成影響，進而導(dǎo)致燃油成本大幅度上漲。最后，IMO和各國政府的環(huán)保法規(guī)政策可能大幅提升船公司的燃油成本。從歷史上看，2020年全球限硫令對保稅船用油市場的消費結(jié)構(gòu)帶來巨大的變化，低硫燃料油、MGO、LNG清潔能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，進而帶來劇烈的價格波動。
5）電商快遞需求增長低于預(yù)期
快遞件量較大部分來源于電商快遞，需求增長存在低于預(yù)期風(fēng)險?；仡?020年，經(jīng)歷了新冠疫情短暫沖擊的快遞行業(yè)受益于線上滲透率的加速提升，需求出現(xiàn)超預(yù)期增長；同時，電商平臺間競爭加劇，各類促銷活動頻出，帶動快遞行業(yè)件量增速表現(xiàn)優(yōu)異，后續(xù)電商平臺營銷費用存在不及預(yù)期風(fēng)險，帶來電商快遞需求增長低于預(yù)期。
6）快遞行業(yè)價格戰(zhàn)愈演愈烈
當(dāng)前各地快遞價格監(jiān)管政策下，快遞行業(yè)價格戰(zhàn)硝煙散去；但是快遞企業(yè)產(chǎn)能擴張仍未完全落地，當(dāng)快遞行業(yè)需求不及預(yù)期，或處于淡季之中，無法滿足快遞行業(yè)整體產(chǎn)能利用率時，快遞行業(yè)價格戰(zhàn)存在愈演愈烈風(fēng)險。
7）勞務(wù)用工成本提升超出預(yù)期
快遞企業(yè)價格戰(zhàn)期間，派費成本顯著降低，導(dǎo)致快遞一線員工收入下降。目前國內(nèi)多地出臺保障快遞小哥收益相關(guān)政策，疊加勞務(wù)用工成本持續(xù)處于提升狀態(tài)，快遞企業(yè)勞務(wù)用工成本提升存在超出預(yù)期
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