>> 西部證券-博納影業(yè)(001330)首次覆蓋：主旋律商業(yè)片領(lǐng)軍企業(yè)，內(nèi)容投制優(yōu)勢顯著-221223
| 上傳日期： |
2022/12/23 |
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| 2871KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李艷麗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心結(jié)論
行業(yè)二八分化加劇，類型化+商業(yè)化打開主旋律電影天花板。據(jù)貓眼電影，21年10%的影片貢獻(xiàn)了超過90%的票房，在疫情反復(fù)、影片供給相對不足的背景下，頭部制作公司具備更強(qiáng)資源整合能力，依托優(yōu)質(zhì)內(nèi)容、廣泛宣發(fā)和高口碑傳播下票房號召力更強(qiáng)。同時看到多部主旋律電影領(lǐng)跑全年，其中《長津湖》以58億元總票房位列中國影史第一。受益于影片類型化與商業(yè)化演變，據(jù)藝恩統(tǒng)計主旋律電影票房由17年69.5億元提升至21年116.8億元，CAGR+13.9%，上映時間也基本覆蓋全年全檔期，尚未看到天花板。
優(yōu)質(zhì)且稀缺主旋律電影投制方，市占率穩(wěn)步提升。公司摸索出一條成熟的主旋律商業(yè)片發(fā)展路徑，與成熟的中國香港導(dǎo)演與制作人合作拍攝內(nèi)地主旋律故事。據(jù)藝恩統(tǒng)計，我國主旋律電影TOP15中有8部是公司出品，頭部率占比53%。21年博納影業(yè)市占率高達(dá)19%，較2016年提升12pct。我們認(rèn)為公司在主旋律賽道具備較強(qiáng)競爭實力，擁有優(yōu)質(zhì)且粘性強(qiáng)的行業(yè)資源、成熟的主旋律題材商業(yè)片運(yùn)作體系、自有院線排片優(yōu)勢以及更高的靈活性。
全產(chǎn)業(yè)鏈布局，內(nèi)容儲備豐富。除了投資出品業(yè)務(wù)外，公司亦深入布局發(fā)行、院線、影院環(huán)節(jié)，其中公司以發(fā)行業(yè)務(wù)起家，每年均穩(wěn)居民營發(fā)行公司前三名，并與投制業(yè)務(wù)互相促進(jìn)，一方面可優(yōu)先接觸到行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，另一方面發(fā)行業(yè)務(wù)可反哺內(nèi)容投制決策；院線和影院業(yè)務(wù)其為公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流支撐，并與發(fā)行業(yè)務(wù)相協(xié)同，提升排片話語權(quán)。未來公司計劃每年以“三大片+三小片”的節(jié)奏上線新片，目前內(nèi)容儲備充足，重要作品包括《無名》、《三趟車》、《神話2》、《虎鯨行動》、《智取威虎山前傳》等。
投資建議：預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤分別為0.67/5.47/6.98億元，YoY-81.7%/+722.2%/+27.6%。采用相對估值法，考慮到公司內(nèi)容制作和全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢，我們給予公司23年35倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為13.93元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策監(jiān)管風(fēng)險；明星失德風(fēng)險；疫情反復(fù)風(fēng)險；票房不及預(yù)期
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