>> 浙商證券-固生堂(02273.HK)點評報告：深圳隆樺店開業(yè)，明年多家新店有望迎來集中放量-221222
| 上傳日期： |
2022/12/24 |
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| 791KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬莉,湯秀潔,王長龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
事件：深圳固生堂隆樺中醫(yī)門診部開業(yè)。12月19日，固生堂深圳隆樺店開業(yè)，門診部位于位于深圳龍華區(qū)，地理位置優(yōu)越，門店周邊1.5公里內(nèi)常駐人口約有23萬，附近有多個居民區(qū)、寫字樓等。門診建筑面積約1000平方米，共有10間診室，設(shè)有高端會員VIP診室，4間治療室22個床位。內(nèi)設(shè)中醫(yī)內(nèi)科/婦產(chǎn)科/兒科/皮膚科/針灸推拿科/檢驗科等科室。
深圳是固生堂最早運營的區(qū)域之一，疫情沖擊下仍展現(xiàn)良好的經(jīng)營韌性。除新開的隆樺中醫(yī)門診部，估算公司深圳原有的香竹門診部、華強分院、竹子林分院、羅湖分院和南山分院共5家機構(gòu)21年合計收入貢獻超2.5億元，約占公司收入的20%-25%。在今年疫情擾動下，預(yù)計深圳仍能實現(xiàn)正增長，表現(xiàn)出較強的經(jīng)營韌性。固生堂將持續(xù)加碼深圳區(qū)域布局，此次開業(yè)的深圳隆樺店中醫(yī)門診部，有望填補深圳龍華區(qū)的中醫(yī)醫(yī)院空白，實現(xiàn)較快增長。
展店進程符合預(yù)期，明年新店有望集中放量。目前固生堂已公布49家機構(gòu)，22年以來新增7家機構(gòu)，包括上海1家（11月千誠護理院） +北京2家（5月國宗濟世、6月北京昆侖） +杭州2家（10月杭州大同、11月杭州回元堂）+鄭州1家（12月金水店）+深圳1家（12月隆樺店）。其中5家機構(gòu)均于22Q4落地，預(yù)計對今年收入貢獻有限，明年有望集中放量。
乘行業(yè)東風(fēng)，看好中醫(yī)診療連鎖龍頭向上發(fā)展空間。近日國家中央經(jīng)濟工作會議也提出“推動優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴容下沉和區(qū)域均衡布局”，“支持引導(dǎo)社會力量增加多元供給，持續(xù)增進民生福祉”，有助于促進分級診療、社會辦醫(yī)、基層醫(yī)療發(fā)展。中長期來看，公司通過醫(yī)聯(lián)體等深度合作三甲醫(yī)院，自上而下打通中醫(yī)醫(yī)療資源，并以診金分成+合伙人模式綁定醫(yī)生核心利益，核心競爭壁壘穩(wěn)固。未來公司在內(nèi)生坪效提升+外延收購?fù)七M的基礎(chǔ)上，公司還將重點發(fā)展院內(nèi)制劑、完善會員體系、加碼自有醫(yī)生團隊建設(shè)、持續(xù)進行線上平臺擴張、發(fā)展家庭醫(yī)生發(fā)展等，有望持續(xù)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，立足長遠發(fā)展。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司22-24年實現(xiàn)主營營業(yè)收入17.04/22.45/29.58億元，同比增長24%/32%/32%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.90/2.75/3.85億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為52/36/26倍。公司線下內(nèi)生增長+外延擴張有序進行，線上業(yè)務(wù)高增，未來有望繼續(xù)通過強大的三甲醫(yī)院/醫(yī)師綁定能力、以及精細化、標(biāo)準化及數(shù)字化的管理運營，搶占市場份額，強化龍頭地位。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
疫情反復(fù)影響營業(yè)情況；行業(yè)監(jiān)管政策變化；門店擴張不及預(yù)期；醫(yī)師資源流失；行業(yè)競爭加劇
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