>> 國泰君安-有色金屬行業(yè)-工業(yè)金屬周報：海外衰退弱化需求預(yù)期，關(guān)注流動性-221224
| 上傳日期： |
2022/12/25 |
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| 1625KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于嘉懿 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
11月以來聯(lián)儲加息放緩預(yù)期充分，金屬價格暫時脫敏。12月SEP大幅下調(diào)23年美國實際GDP增速預(yù)期，海外衰退正漸行漸近，國內(nèi)疫情高峰正沖擊供需兩端，弱基本面短期或?qū)饘賰r格形成一定壓制。
摘要：
周期研判：11月美國核心PCE物價指數(shù)同比升4.7%，環(huán)比升0.2%，符合市場預(yù)期。11月以來聯(lián)儲加息放緩預(yù)期正充分發(fā)酵，由此帶來的金融屬性修復(fù)或臨近尾聲，而12月SEP將美國23年實際GDP增速預(yù)測從1.2%大幅下調(diào)至0.5%，預(yù)計海外衰退將對需求預(yù)期形成持續(xù)壓制。國內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化后正迎來疫情沖擊高峰，12月中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（EPMI）環(huán)比下行5.4bp至46.8%，結(jié)束了8月份以來連續(xù)數(shù)月的環(huán)比改善。在全國疫情仍快速上行的情況下，人員、物流、需求預(yù)期等約束仍會持續(xù)，預(yù)計弱基本面短期或?qū)饘賰r格形成壓制。
電解鋁：短期內(nèi)外需均有回落壓力，靜待國內(nèi)需求修復(fù)。上周LME鋁漲0.61%/SHFE鋁跌0.32%至2389.5/18680(美)元/噸。①供給端：各地復(fù)產(chǎn)、減產(chǎn)不一。貴州要求省內(nèi)5家鋁廠按70萬千瓦總規(guī)模壓減產(chǎn)能，部分企業(yè)已經(jīng)開始減產(chǎn)，目前減產(chǎn)產(chǎn)能在20萬噸左右，四川部分企業(yè)已達到計劃復(fù)產(chǎn)數(shù)量，廣西地區(qū)繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，上周國內(nèi)運行產(chǎn)能減7.6萬噸至4045萬噸。②需求、庫存：11月中國出口未鍛壓鋁及鋁材45.55萬噸，同比下降10.5%，隨著海外衰退漸進，外需回落壓力正在增大。疫情沖擊下加工企業(yè)訂單不足，開工率下降。鋁加工龍頭企業(yè)開工率回落1.1%至63.9%，再生合金、鋁型材、鋁板帶、鋁箔開工率分別回落1.0%/2.0%/2.6%/0.7%至50.0%/62.3%/74.4%/79.9%，。國內(nèi)鋁錠社庫小幅去化，SMM社會鋁錠、鋁棒庫存為47.5（-0.7）、5.76（-0.38）萬噸。③盈利端：原料稍有降價，噸鋁盈利升至1000元左右。
銅：加息預(yù)期逐漸充分，弱基本面或主導(dǎo)價格。上周LME/SHFE銅跌漲1.00%/0.29%至8349.5/65450(美)元/噸。SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比減少1.81萬噸至7.62萬噸，為國慶假期以來最低位，低庫存短期對銅價形成一定支撐。隨著疫情沖擊加劇，銅桿加工企業(yè)開工率大幅下滑7.58%至60.4%。隨著逐漸進入圣誕—新年—春節(jié)假期，市場情緒短期或難以大幅回暖，預(yù)計年內(nèi)供需雙弱格局延續(xù)。
維持行業(yè)增持評級。推薦標的：紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國宏橋、中國鋁業(yè)等。
風(fēng)險提示：俄烏事件繼續(xù)發(fā)酵、下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲加息縮表超預(yù)期、國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟效果不及預(yù)期、新能源汽車增速不及預(yù)期等。
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