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債市展望&明年政府債供給預(yù)測
　　從已披露的23Q1地方債發(fā)行計(jì)劃看，明年政府債凈供給或增加，具體看，截至今年12月23日已披露的明年Q1地方債計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為6191億元，雖低于去年末，但考慮到年末最后一周是披露發(fā)行計(jì)劃的高峰期、目前地方債發(fā)行計(jì)劃仍在密集披露中，以及上周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議表示“積極的財(cái)政政策要加力提效”，所以我們認(rèn)為今年地方債供給或不低于去年，財(cái)政赤字可能會(huì)抬升到3%或以上。
　　明年政府債凈供給或高于今年。情景1，假設(shè)2023年赤字率按3.0%、新增專項(xiàng)債限額按3.65萬億元安排，預(yù)計(jì)明年政府債凈供給規(guī)模或?yàn)?.25萬億元、比今年多增800億元左右。情景2，假設(shè)2023年赤字率按3.2%、新增專項(xiàng)債限額按3.75萬億元安排，預(yù)計(jì)明年政府債凈供給規(guī)模或有7.59萬億元、比今年多增4000多億元。節(jié)奏方面，政府債月度凈供給高峰或集中在23Q2，年初供給壓力或偏小、尤其是明年1月份。
　　歲末年初債市展望：近期理財(cái)贖回壓力放緩，疊加央行呵護(hù)年末流動(dòng)性，資金面寬松，可繼續(xù)關(guān)注短久期債券配置機(jī)會(huì)。當(dāng)前基本面偏弱，經(jīng)濟(jì)短期仍處于防疫政策調(diào)整后的適應(yīng)期，再疊加年初銀行和保險(xiǎn)配債開門紅，年初政府債凈供給規(guī)模可能較小等，建議關(guān)注長端利率債的交易性機(jī)會(huì)。
　　基本面：產(chǎn)需繼續(xù)走弱，基建偏弱，CPI或小幅反彈
　　12月以來，產(chǎn)需同比繼續(xù)走弱。12月以來中觀高頻數(shù)據(jù)顯示，百城土地和30城商品房成交面積月均值同比增速分別轉(zhuǎn)負(fù)、降幅擴(kuò)大，汽車批發(fā)零售銷量數(shù)據(jù)環(huán)比改善但前者同比表現(xiàn)不佳，出口綜合指數(shù)降幅變大，鋼材產(chǎn)量整體下降，沿海日耗煤量同比降幅擴(kuò)大，行業(yè)開工率分化?；ㄉa(chǎn)類指標(biāo)表現(xiàn)偏弱，庫存上升、價(jià)格下降。物價(jià)方面，12月CPI同比或小幅反彈，PPI降幅或縮小。
　　上周回顧：DR001創(chuàng)歷史新低，存單量升價(jià)跌，債市回暖
　　隔夜資金利率大幅下行，票據(jù)利率整體上行。上周央行凈投放資金7040億元。R007/DR007均值持平/上行1BP。3M存單發(fā)行利率先下后上、FR007-1Y互換利率先上后下。國股銀票1M、3M、6M、1Y轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率較12月16日分別+6bp、+11bp、-4bp、+4bp。
　　凈融資額增加，存單量升價(jià)跌。利率債凈融資額2066億元，環(huán)比增加178億元。國債、進(jìn)出口行債需求分化。截至12月23日，未來一周國債計(jì)劃發(fā)行0億元，地方債計(jì)劃發(fā)行7億元，環(huán)比均下降。
　　資金面寬松，債市上漲。上周理財(cái)贖回負(fù)反饋有所緩和，央行副行長劉國強(qiáng)表示2023年貨幣政策“總量要夠，結(jié)構(gòu)要準(zhǔn)”，央行持續(xù)加大逆回購?fù)斗帕Χ?，資金面維持寬松，利率下行。10Y國債/國開債利率下行6BP/5BP；國債、國開債期限利差整體走闊，國債10Y-5Y、國開債5Y-3Y利差最陡。10Y國開債隱含稅率上升至5.38%，位于7%分位數(shù)。