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上周全球市場的重要事件當(dāng)屬日本央行上調(diào)10年期國債利率波動上限，從0.25%上調(diào)至0.5%。日本央行的“破防”背后，是日本日益上升的通脹壓力。提到日本，大家想到的往往是“通縮”。但現(xiàn)在日本11月CPI同比已經(jīng)達(dá)到了3.7%，已經(jīng)是1990年以來的最高位置，剔除食品和能源后的通脹水平也已經(jīng)達(dá)到2.8%，幾乎是近30年的最高水平。面對這樣的通脹壓力，日本國債利率上行壓力增加，而日本央行已成為日本國債的最大購買方，此前一直在壓制利率上升，進(jìn)行收益率曲線控制（YCC）。但利率在低位時(shí)，日元面對美聯(lián)儲的加息、美元的走強(qiáng)，變得日益疲軟。
　　而上周日本央行上調(diào)10年期國債利率上限的操作可謂是“歷史性”的“破防”了，這次25BP的后面，是否還會有更多25BP？畢竟日本核心通脹水平已經(jīng)接近3%附近。日本利率上行后，匯率反而受到了提振，上周日元兌美元匯率出現(xiàn)大漲。但利率抬升后，之前受益于日本央行超寬松貨幣政策的資產(chǎn)，就會面臨比較大的壓力，例如日本股市。后續(xù)仍需進(jìn)一步關(guān)注日本的通脹壓力，如果通脹持續(xù)維持在高位，日本利率的上行仍是大勢所趨。
　　國內(nèi)方面，最近處于疫情發(fā)展期，經(jīng)濟(jì)階段性再走弱，房地產(chǎn)也仍有問題需要解決，所以前一段上漲過快的一些房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)出現(xiàn)明顯調(diào)整。上周港股繼續(xù)表現(xiàn)相對較好，一方面是因?yàn)檎呃?，外資信心有所提振，另一方面是前期調(diào)整太多。我們認(rèn)為后續(xù)仍要繼續(xù)關(guān)注港股的投資機(jī)會，以及我國疫情過去后服務(wù)類消費(fèi)的修復(fù)機(jī)會。