>> 開源證券-投資策略周報：讓我們再次共同熬過“經(jīng)濟下行初期”-221225
| 上傳日期： |
2022/12/25 |
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| 3204KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
張弛,吳慧敏 |
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2022年各階段風格輪動之謎
2022年國內(nèi)經(jīng)濟進入下行周期。其中，Q4不幸受大規(guī)模疫情沖擊再次進入下行初期。經(jīng)濟下行初期有何特征？參考2022Q1國內(nèi)經(jīng)濟情況，即在疫情達峰前或難以看到國內(nèi)經(jīng)濟復蘇跡象，實際流動性收緊、風險偏好下降，利空成長；市場尋求避險、確定性機會，政策所指便是機會；經(jīng)濟下行末期又有何特征？參考2022Q2~Q3，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇跡象逐步明朗，實際流動性及風險偏好均趨于回升，利好成長。屆時，市場不再尋找政策避險，反而更期待挖掘與經(jīng)濟復蘇共振的高β行業(yè)。靜待疫情達峰開始，預計至少到2023H1：國內(nèi)經(jīng)濟、實際流動性及風險偏好均將由底部趨勢向上，屆時，成長風格將有望明顯跑贏。
新一輪設(shè)備景氣上行周期或?qū)㈤_啟，高端化結(jié)構(gòu)性凸顯
如何開啟一輪設(shè)備景氣上行周期？一是設(shè)備景氣上行周期通常對應宏觀經(jīng)濟復蘇，終端需求回升;二是制造業(yè)信貸擴張周期往往對應新一輪設(shè)備景氣上行周期開啟。
歷史上每輪設(shè)備景氣上行周期在結(jié)構(gòu)上有何不同？趨勢幾何？總體而言，每輪設(shè)備景氣上行周期，（1）從結(jié)構(gòu)上看最受益的設(shè)備往往對應該時期經(jīng)濟增長的核心動力所需；（2）2010年之后，設(shè)備周期結(jié)構(gòu)更是與時俱進，向著專業(yè)化、高端化持續(xù)邁進；（3）更加需要提升設(shè)備結(jié)構(gòu)的高端化、自動化及智能化，通過高效率及高附加值降低未來人口老齡化對我國經(jīng)濟的負面影響。
自動化設(shè)備：2023年或迎景氣拐點，發(fā)展空間廣闊
預計2023年工業(yè)自動化行業(yè)有望迎來景氣拐點，主要基于：（1）靜待疫情達峰，工業(yè)回歸常態(tài)化；（2）我們預計2023年國內(nèi)經(jīng)濟或呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢。其中，制造業(yè)率先復蘇，需求端回暖或促使新一輪設(shè)備景氣上行周期開啟；（3）面對2023年疫情反復、面對未來人口老齡化沖擊影響持續(xù)加大，設(shè)備結(jié)構(gòu)高端化、自動化、智能化等發(fā)展趨勢凸顯；（4）從微觀層面，機械設(shè)備已具備“擴產(chǎn)能力”及“擴產(chǎn)意愿”，且資本開支剛開始拐頭向上，意味著機械設(shè)備有望在2023年貢獻明顯的業(yè)績增量。
全球視角，工業(yè)自動化發(fā)展空間廣闊。工業(yè)自動化設(shè)備主要包括工業(yè)機器人和數(shù)控機床兩大類，（1）工業(yè)機器人：密度率為2.46%且國產(chǎn)替代率僅32%；（2）數(shù)控機床：數(shù)控化率（45%）仍有待持續(xù)提升且國產(chǎn)替代率不足10%。
配置建議：（一）在消費能力尚未回升之前，成長風格或?qū)⑹鞘袌鲋骶€，包括：（1）高端制造：機械自動化、電力設(shè)備（儲能>光伏）和新能源汽車（整車、電池、能源金屬）。（2）既有“政策底”又具有基本面邏輯自主可控方向：計算機（金融/電力/交通相關(guān)）、半導體（設(shè)備&材料）、軍工。（二）靜待消費能力回升，或開啟消費風格趨勢性機會，包括：（1）服務消費：美容護理、社會服務、房地產(chǎn)服務及互聯(lián)網(wǎng)電商；（2）食品飲料、家用電器。（三）券商布局正當時：“賠率”受益于流動性擴張周期，“勝率”靜待基本面“反轉(zhuǎn)”。（四）重視大周期趨勢，看好黃金和船舶。
風險提示：國內(nèi)疫情達峰被拖延；美聯(lián)儲超預期加息；工業(yè)用電明顯下滑。
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