>> 方正證券-石油化工行業(yè)周報：美國啟動300萬桶戰(zhàn)略庫存回購，歐盟限價致俄原油海運量減少14%-221223
| 上傳日期： |
2022/12/25 |
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| 2348KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任宇超 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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一、石油化工行業(yè)投資觀點
近期觀點：關(guān)注成品油相關(guān)投資機會，看好油氣價格高位下油氣油服企業(yè)配置機會。本周SW石油石化跌幅為5.12%，落后滬深300指數(shù)1.94pct。截至2022年12月22日，WTI原油期貨價77.49美元/桶，周環(huán)比上漲1.8%；布倫特原油期貨價80.98美元/桶，周環(huán)比下跌0.3%。
疫情防控優(yōu)化帶來煉化板塊景氣恢復(fù)。2022年11月11日，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，改進了一系列防控措施，經(jīng)濟有望迎來快速恢復(fù)，紡服等下游板塊景氣提升將傳遞至煉化企業(yè)。綜合往年紡服行業(yè)庫存及開工率指標(biāo)，我們預(yù)計2023年三月起將出現(xiàn)大煉化企業(yè)景氣窗口，根據(jù)經(jīng)濟恢復(fù)程度及庫存天數(shù)指標(biāo)變動有望迎來高景氣區(qū)間。
大煉化板塊在油價下行前提下因存貨跌價導(dǎo)致短期資產(chǎn)負債表受損，但無實際現(xiàn)金支出；按照當(dāng)前油價運行區(qū)間，成品油業(yè)務(wù)已經(jīng)進入盈利區(qū)間，考慮企業(yè)存貨策略將有板塊β修復(fù)，但化纖業(yè)務(wù)受制于下游存貨積壓、開工率低于往年、出口需求不振，需進一步觀察疫情防控措施優(yōu)化及歐美經(jīng)濟預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀下需求的實際變化。
從主要跟蹤指標(biāo)江浙織機滌綸長絲開工率來看，十月末十一月初61%水平屬于同期歷史低位，11月24日下游FDY/POY/DTY滌綸長絲庫存分別為34.8/34.7/42.5天，高于四季度均值16-20天。正常一季度為下游累庫時間，且受到春節(jié)假期影響是淡季，而過高庫存預(yù)計影響到下游一季度采購節(jié)奏。正常旺季下游景氣度上升傳遞，兼有庫存消耗和需求量上升影響，預(yù)計二季度大煉化可以出現(xiàn)拐點，滌綸長絲開工率可以回到90%以上高位，如果下游庫存天數(shù)降低到10天水準(zhǔn)則出現(xiàn)高景氣。如果疫情后經(jīng)濟反饋極好，下游為旺季備貨，大煉化拐點應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)在三月前。
我們認(rèn)為在中長期維度油價將繼續(xù)維持高位，未來3-5年能源資源有望處在長景氣周期。2015-2021年全球原油上游投資不足，2021年油價回暖并未大幅提振上游資本開支，疊加俄烏沖突擾亂供給，導(dǎo)致當(dāng)下原油供應(yīng)緊張。從需求端看，在碳達峰和新舊能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型尚未完全實現(xiàn)的背景下，未來3-5年原油需求還存在上升空間。從供給端看，2022年油價進一步上漲，多家國際石油巨頭資本開支計劃較2020年和2021年有所增加，但仍低于2019年疫情前水平，疊加環(huán)保政策、ESG等對企業(yè)經(jīng)營環(huán)境帶來的限制，我們認(rèn)為原油未來產(chǎn)能增速有限。從現(xiàn)有產(chǎn)能看，用于打新井彌補老井產(chǎn)量衰減和應(yīng)對油田開采成本上漲的資本開支減少，產(chǎn)能衰減+開采成本上漲問題將進一步導(dǎo)致原油供應(yīng)偏緊。油價維持高位下，建議關(guān)注油氣龍頭企業(yè)中國石油、中國石化、中國海油；油氣公司資本開支趨勢預(yù)期向上，推動油服行業(yè)景氣向上，建議關(guān)注油服企業(yè)中海油服、杰瑞股份、迪威爾等。油價高位下利好氣頭公司盈利，看好衛(wèi)星化學(xué)。
國內(nèi)煉化乙烯項目審批收緊，看好成本上漲向下游傳導(dǎo)的民營大煉化企業(yè)。2021年10月，國務(wù)院印發(fā)《2030年前碳達峰行動方案》，方案指出將嚴(yán)格項目準(zhǔn)入，嚴(yán)控新增煉油和傳統(tǒng)煤化工生產(chǎn)能力，并控制國內(nèi)原油一次加工能力在2025年于10億噸以內(nèi)，主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率提升至80%以上，同時對產(chǎn)能規(guī)模與布局進行優(yōu)化，加大落后產(chǎn)能淘汰力度。針對淘汰低能效產(chǎn)能而提供的產(chǎn)能增量空間，民營煉化龍頭的規(guī)模優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢等使其更有能力和概率去進行擴產(chǎn)布局。建議關(guān)注恒力石化、榮盛石化、桐昆股份。
二、本周重點公司更新
1.廣匯能源：12月22日，公司發(fā)布《廣匯能源股份有限公司關(guān)于控股股東辦理解除部分股份質(zhì)押預(yù)披露的公告》，公告中表明廣匯能源股份有限公司于近日收到控股股東新疆廣匯實業(yè)投資（集團）有限責(zé)任公司的通知，因其擬發(fā)行的2022年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行可交換公司債券（第一期）發(fā)行計劃有所調(diào)整，現(xiàn)對本期可交換公司債券專戶所對應(yīng)的質(zhì)押股份進行解除質(zhì)押。
2、齊翔騰達：12月20日，公司發(fā)布《淄博齊翔騰達化工股份有限公司關(guān)于開展融資租賃業(yè)務(wù)的公告》，公告中表明淄博齊翔騰達化工股份有限公司與興業(yè)金融租賃有限責(zé)任公司簽訂《融資租賃合同》，將公司順酐裝置的部分生產(chǎn)設(shè)備作為租賃物向興業(yè)金融租賃申請開展融資租賃（售后回租）業(yè)務(wù)，融資總額為人民幣30,000萬元，租賃年化利率4.0%，租賃期間自興業(yè)金融租賃按照《融資租賃合同》的約定向公司支付租賃物協(xié)議價款之日起36個月。
3、桐昆股份：12月20日，公司發(fā)布《桐昆集團股份有限公司關(guān)于2022年第四期超短期融資券到期兌付的公告》，公告中表明2022年3月22日，桐昆集團股份有限公司在全國銀行間市場發(fā)行了2022年第四期超短期融資券，發(fā)行總額為3億元人民幣，期限270天，發(fā)行利率為2.35%，到期一次還本付息。募集資金已于2022年3月23日全額到賬?，F(xiàn)2022年第四期超短期融資券已于2022年12月18日到期，公司于2022年12月18日兌付完成該期超短期融資券本息，本息兌付總額為人民幣305,215,068.49元。
4、上海石化：12月21日，公司發(fā)布《中國石化上海石油化工股份有限公司2022年第
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