>> 中信期貨-大宗商品宏觀&中觀周度觀察：日本貨幣政策變化加劇全球金融風(fēng)險，疫情擴散拖累經(jīng)濟修復(fù)-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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| 格式： |
pdf 共63頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤 |
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日本央行擴大了10年期國債收益率的目標(biāo)波動范圍，從-0.25%~0.25%擴至-0.5%~0.5%。日本央行公布貨幣政策決定后，美元兌日元貶值。在歐美持續(xù)加息提升金融脆弱性的背景下，日本央行改變貨幣政策無疑將進一步降低美債的流動性供給，提升未來全球衰退概率，此時將倒逼美國進一步降低未來收緊貨幣的空間，因此美債利率上漲，日元出現(xiàn)升值。
市場計價偏“鴿”聯(lián)儲。聯(lián)儲最新預(yù)測顯示，2023年利率中位數(shù)為5.1%。上周六，戴利表示“當(dāng)利率達(dá)到峰值，我們需要考慮維持利率的時長”，“11個月是不錯的起點”。而市場則預(yù)計聯(lián)儲行動大概率更為溫和：2023年3月加息至4.75%-5%并維持，預(yù)計11月將轉(zhuǎn)而降息，維持時長約7-8個月。市場計價核心邏輯或在于，當(dāng)前需求端指標(biāo)與通脹同步放緩，顯示聯(lián)儲行動成功是以需求走弱作為代價，而加息經(jīng)濟成本居高不下也將持續(xù)挑戰(zhàn)聯(lián)儲的鷹派態(tài)度。目前，市場預(yù)計明年2月加息25bp預(yù)期較為穩(wěn)定。
個人消費支出環(huán)比持平，PCE指數(shù)再度降溫。11月PCE物價指數(shù)同比回落至5.5%（前值6.1%），核心PCE指數(shù)同比降至4.7%（前值5.0%），符合市場預(yù)期。盡管PCE進一步降溫，但仍遠(yuǎn)離聯(lián)儲通脹目標(biāo)。11月個人消費支出環(huán)比基本持平，細(xì)分項目中，商品支出環(huán)比回落，服務(wù)支出維持增長。長期來看，商品與服務(wù)支出趨勢背離，或繼續(xù)帶動PCE指數(shù)中商品與服務(wù)細(xì)分走勢分化；整體支出上升動能趨緩或?qū)游飪r進一步放緩，而阻礙或在于薪資升溫對PCE服務(wù)細(xì)分和PCE整體的支撐。
美國進入去庫周期。11月耐用品新增訂單環(huán)比回落2.09%，除運輸外新訂單環(huán)比上升0.2%，顯示11月耐用品新訂單回落主要帶動來自于運輸設(shè)備。而除去國防與運輸耐用品新訂單環(huán)比回落0.43%，制造業(yè)耐用品新訂單上升已顯頹勢，與PMI一致。從庫存周期來看，耐用品新訂單、庫存同比增速11月繼續(xù)下行，美國制造業(yè)已進入去庫周期，后續(xù)訂單或跟隨制造業(yè)新訂單PMI。另外，美國批發(fā)商與零售商狀況近似，顯示本輪補庫周期已基本結(jié)束，后續(xù)各大銷售環(huán)節(jié)去庫、地產(chǎn)轉(zhuǎn)冷或?qū)⑼侠勖绹鳪DP表現(xiàn)。
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