>> 中信證券-銀行業(yè)投資觀察：定調(diào)積極，展望良好-221226
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
大小： |
1320KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上周，央行主要負(fù)責(zé)人表態(tài)明年貨幣政策力度不小于今年，傳達貨幣當(dāng)局堅定支持經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇的指引。此外，中央財經(jīng)委重要負(fù)責(zé)人的講話及央行傳達學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟工作會議精神的通知，強調(diào)地產(chǎn)支柱作用及防范化解風(fēng)險，央行則提出繼續(xù)推進現(xiàn)有政策并重點關(guān)注優(yōu)質(zhì)頭部房企債務(wù)，亦傳遞積極重視信號。
▍貨幣政策：展望積極，寬貨幣有望向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)化。12月17日，央行主要負(fù)責(zé)人表態(tài)明年貨幣政策力度不小于今年。1）“總量要夠”對應(yīng)投放充足價格彈性：強調(diào)滿足實體經(jīng)濟及保持金融市場流動性合理充裕，資金價格不大起大落。預(yù)計將在流動性充裕環(huán)境下推動寬信用，并對貨幣市場/債市利率的大幅波動進行投放熨平。2）“結(jié)構(gòu)要準(zhǔn)”對應(yīng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策優(yōu)化：強調(diào)效果好的政策可酌情加力，階段性工具可退出/延長/由其它工具接續(xù)。預(yù)計普惠小微貸款支持工具/碳減排支持工具等重點領(lǐng)域?qū)⒂瓉硌悠跀U容，“保交樓”專項貸款亦繼續(xù)作為重要工具提升化解風(fēng)險效果。
▍金融風(fēng)險：持續(xù)關(guān)注，風(fēng)險化解或迎實質(zhì)進展。1）強調(diào)地產(chǎn)支柱行業(yè)作用：12月17日，中央財經(jīng)委主要負(fù)責(zé)人強調(diào)防范化解房地產(chǎn)市場風(fēng)險是重中之重。其中，對于房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)高GDP比重，土地出讓收入及稅收的強財政貢獻，地產(chǎn)相關(guān)貸款占信貸余額高占比（40%）等均有提及。2）推進現(xiàn)有政策，同時增量可期：12月20日，央行傳達學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟工作會議精神，強調(diào)繼續(xù)推進民企債券融資支持工具，“第二支箭”有望進一步延期增量擴面，同時強調(diào)防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險，改善頭部房企資產(chǎn)負(fù)債狀況，增量政策或聚焦大型頭部房企。
▍12月社融展望：實體經(jīng)濟階段性弱化，債券受累發(fā)行節(jié)奏。1）貸款方面，實體需求階段企穩(wěn)：12月受困于優(yōu)化后疫情在主要城市發(fā)展較快，社會活動及企業(yè)經(jīng)營明顯降溫，預(yù)計信貸增長將弱于季節(jié)性，社融口徑貸款或同比增加10.8%-10.9%，對應(yīng)增量在1.24萬億-1.43萬億水平。2）債券發(fā)行有所拖累，Wind統(tǒng)計口徑下，截至12月23日，當(dāng)月政府債和信用債凈融資規(guī)模約2259億/-7239億左右，政府債主因節(jié)奏前置，信用債則因近期利率波動取消發(fā)行較多，去年12月兩項凈融資額分別為9455億/2778億，基數(shù)整體較高。綜合來看，預(yù)計12月存量社融增速或在9.9%左右。
▍板塊表現(xiàn)：小幅調(diào)整，而相對表現(xiàn)占優(yōu)。1）A股銀行股走勢好于大盤。上周，中信銀行股指數(shù)下跌2.5%，同期滬深300指數(shù)下跌幅度為3.2%；恒生H股金融業(yè)指數(shù)下跌0.3%，同期恒生指數(shù)小幅上漲0.73%。2）大行表現(xiàn)更為平穩(wěn)。A股銀行表現(xiàn)前四名：工商銀行（-0.93%）、農(nóng)業(yè)銀行（-1.03%）、中國銀行（-1.57%）、交通銀行（-1.89%）；港股銀行表現(xiàn)前四名：農(nóng)業(yè)銀行H（0.77%）、中國銀行H（0.72%）、工商銀行H（0.26%）、渝農(nóng)商行（0%）。3）成交環(huán)比下降，北上強和南下弱：上周A股銀行股日均成交額為94.25億，較前周減少22.49%，北上資金銀行板塊平均持股2.74%，環(huán)比提高0.02pct，南下資金銀行板塊平均持股8.3%，環(huán)比下降0.06pct。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增速大幅下行，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。
▍投資觀點：定調(diào)積極，展望良好。上周，央行主要負(fù)責(zé)人表態(tài)明年貨幣政策力度不小于今年，傳達貨幣當(dāng)局堅定支持經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇的指引。此外，中央財經(jīng)委主要負(fù)責(zé)人的講話及央行傳達學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟工作會議精神的通知，強調(diào)地產(chǎn)支柱作用及防范化解風(fēng)險，央行則提出繼續(xù)推進現(xiàn)有政策并重點關(guān)注優(yōu)質(zhì)頭部房企債務(wù)，傳遞積極重視信號。個股投資可把握兩條主線：1）資產(chǎn)質(zhì)量主線，基于“預(yù)期”的快變量維度，選擇地產(chǎn)業(yè)務(wù)敞口高、前期估值大幅回落的招商銀行、平安銀行和興業(yè)銀行；基于“財務(wù)”的慢變量維度，可關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量拐點已至而估值尚未反映的品種，包括江蘇銀行、南京銀行；2）業(yè)績增長主線，可關(guān)注估值具備性價比、業(yè)績增長快的區(qū)域性銀行，包括寧波銀行、杭州銀行和成都銀行。
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