>> 申萬宏源-造紙輕工行業(yè)周報：裕同科技業(yè)績預告增長亮眼，體現(xiàn)經(jīng)營韌性；關注11月出口數(shù)據(jù)跟蹤、及2023年輕工行業(yè)策略報告-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
大小： |
1249KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
丁智艷,屠亦婷,黃莎 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
1）關注《裕同科技（002831）2022年業(yè)績預告點評——業(yè)績符合預期，高端紙包龍頭地位穩(wěn)固》。
本周裕同科技發(fā)布2022年業(yè)績預告，業(yè)績增長亮眼，表現(xiàn)符合預期；在2022年下游需求疲弱的情況下，公司經(jīng)營體現(xiàn)較強的韌性。2022年歸母凈利14.24-16.28億元，yoy+40%~+60%；扣非歸母14.98-16.80億元，yoy+65%~+85%。22Q4歸母凈利4.05-6.08億元，yoy+15.8%~+74.0%，扣非歸母4.21-6.02億元，yoy+29.9%~+85.9%。
外部環(huán)境壓力下，公司Alpha表現(xiàn)更為明顯。1）2022年消費電子整體承壓情況下，公司3C包裝收入逆勢提升，主要因全球化布局的供應鏈穩(wěn)定、及智能化生產(chǎn)效率優(yōu)勢，持續(xù)提升在主要客戶的供應份額，同時仁禾智能、華寶利電子拓展業(yè)務領域和客戶資源。2）環(huán)保紙塑新業(yè)務仍保持高增，工包跟隨精品包裝3C客戶自然導入，高毛利的餐包跟隨海外禁塑令實質(zhì)性落地正快速導入，20億元產(chǎn)能有序消納，并通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化增厚利潤。3）煙酒包裝：隨疫情防控優(yōu)化，煙酒消費有望回暖；招投標情況良好，未來2-3年訂單確定性強。
2022年宏觀壓力下，體現(xiàn)較強經(jīng)營韌性。展望2023年伴隨消費復蘇回補，公司訂單有望向好，同時提高開工率，規(guī)模效應進一步彰顯；同時2023年原材料漿紙價格有望高位回落，公司盈利能力有望強化，體現(xiàn)利潤彈性。
2）11月出口數(shù)據(jù)跟蹤：
11月輕工出口下滑，9-11月出口額同比平均-1.6%/-0.4%/-9.9%，各細分子賽道增速均有所下滑。
表現(xiàn)相對具備韌性賽道：塑料餐具、日用陶瓷、保溫杯。Q1-3表現(xiàn)優(yōu)異的賽道部分延續(xù)增長，如隨著海外疫情管控放松后，餐飲消費持續(xù)復蘇，以及中國技術(shù)水平較高、符合環(huán)保要求的中高端日用塑料生產(chǎn)能力逐步提升，塑料餐具、塑料日用品、生物降解材料及制品11月出口增速分別為13.7%、7.3%、21.4%。（涉及標的：家聯(lián)科技）；日用陶瓷延續(xù)9、10月出口數(shù)據(jù)的高景氣度，9-11月出口增速分別為85.7%、77.8%、52.0%。（涉及標的：華瓷股份）；受22年疫情管控放松后，冬季戶外活動增加，以及歐洲能源危機影響，保溫杯10月、11月出口需求回溫，9-11月出口增速分別為2.7%/18.5%/10.1%。（涉及標的：嘉益股份、哈爾斯）。
3）關注已發(fā)布的2023年策略報告，《外部環(huán)境有望改善，龍頭具備增長韌性》。
報告梳理2023年4條輕工行業(yè)投資主線，地產(chǎn)鏈Beta改善、消費復蘇、漿價成本回落及高景氣消費賽道等。1）家居（地產(chǎn)鏈&消費復蘇）：展望2023年行業(yè)需求并不悲觀，短期聚焦竣工修復；中長期關注消費復蘇，具備零售核心競爭力企業(yè)。2）消費復蘇：疫情防控優(yōu)化，消費有望復蘇回補，前期線下零售受損標的迎“底部反轉(zhuǎn)”。3）漿價回落+盈利彈性：2023年漿價有望高位回落，下游盈利彈性有望釋放。4）消費輕工景氣賽道：如九號公司、明月鏡片及寵物賽道等。
風險提示：疫情反復，整體下游需求低迷影響。
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