久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2023年宏觀環(huán)境依然會延續(xù)2022年的不確定性，國內(nèi)進(jìn)入疫后復(fù)蘇，節(jié)奏存在博弈和平衡，但中期復(fù)蘇確定性強(qiáng)，且穩(wěn)增長經(jīng)濟(jì)壓力下經(jīng)濟(jì)刺激有望加碼，經(jīng)濟(jì)或呈現(xiàn)先低后高走勢；海外地緣沖突延續(xù)，通脹、衰退和復(fù)蘇交織，不確定性更甚。因此當(dāng)前階段，布局國內(nèi)順周期資產(chǎn)成為上乘之選；造紙需求和宏觀經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)，需求復(fù)蘇且上游成本下降預(yù)期強(qiáng)，估值歷史低位，布局正當(dāng)時(shí)，優(yōu)選兼具格局&成長標(biāo)的。
　　紙漿：2023Q1-Q2下行確定強(qiáng)，下行幅度預(yù)計(jì)150-200美元/噸。預(yù)計(jì)本輪漿價(jià)下跌速度及程度取決于紙漿供給釋放節(jié)奏及需求復(fù)蘇斜率，目前漿價(jià)仍處歷史高位，考慮短期供給增量較大且需求邊際走弱，庫存走高，我們認(rèn)為紙漿價(jià)格在2023Q1-Q2下跌概率較大，但考慮格局優(yōu)異、成本抬升，我們預(yù)計(jì)針葉漿、闊葉漿價(jià)格底部分別在700-800、600-700美元/噸，高于上一輪周期底部價(jià)格。全球商品漿市場2023、2024、2025年供給增量-需求增量分別為275萬噸、115萬噸、60萬噸，中期供需弱平衡，但考慮到2023H2-2024全球或進(jìn)入新一輪需求復(fù)蘇周期，供需弱平衡或被打破。
　　大宗紙：需求復(fù)蘇為核心。短期國內(nèi)需求磨底、海外需求走弱，板塊盈利延續(xù)低位；但本輪周期產(chǎn)業(yè)虧損已達(dá)3個(gè)季度，預(yù)計(jì)伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、有望復(fù)刻2019年情況，產(chǎn)業(yè)挺價(jià)意愿強(qiáng)，漿、紙走勢分化，企業(yè)盈利穩(wěn)步復(fù)蘇。目前漿系估值中樞偏下，廢紙系處歷史底部，優(yōu)選兼具格局&成長標(biāo)的，其中重點(diǎn)推薦太陽紙業(yè)（漿紙一體，成長穩(wěn)健，老撾高端箱板紙有望貢獻(xiàn)利潤彈性）、博匯紙業(yè)（產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成長穩(wěn)健，成本下降），關(guān)注山鷹國際、玖龍紙業(yè)、岳陽林紙、晨鳴紙業(yè)等。
　　特種紙：盈利改善為核心。動銷穩(wěn)健，成本壓力仍存，部分賽道仍在提價(jià)，板塊盈利延續(xù)韌性；本輪周期紙漿價(jià)格下行確定性強(qiáng)，特種紙格局優(yōu)異，盈利修復(fù)最為明確；行業(yè)競爭由無序進(jìn)入有序周期，龍頭依托供應(yīng)鏈一體化、產(chǎn)品附加值提升、拓展產(chǎn)品品類和客戶邊界，產(chǎn)能規(guī)劃顯著領(lǐng)先行業(yè)、集中趨勢明確。此外，中國企業(yè)憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢輸出高性價(jià)比產(chǎn)品加速出海（人工/制造費(fèi)用占比顯著低于海外企業(yè)），預(yù)計(jì)出海趨勢有望延續(xù)。重點(diǎn)推薦仙鶴股份（產(chǎn)品多元&結(jié)構(gòu)優(yōu)異、供應(yīng)鏈一體化能力最為突出、成長速度領(lǐng)先）、華旺科技（產(chǎn)品矩陣拓寬，成長性逐步凸顯，估值有望重估），關(guān)注五洲特紙、冠豪高新等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期反復(fù)，匯率超預(yù)期波動，海外供應(yīng)鏈超預(yù)期擾動。