>> 長江證券-嘉友國際(603871)股權(quán)激勵彰顯信心，中蒙市場淡季不淡-221226
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超,魯斯嘉 |
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事件描述
12月22日，公司公布股權(quán)激勵方案，擬向激勵對象授予股票數(shù)量不超過350萬股，占總股本的0.7%，員工持股計劃的參與總?cè)藬?shù)不超過41人，參與對象為監(jiān)事、高級管理人員、核心管理人員，行權(quán)價格為10.48元/股。
事件評論
股權(quán)激勵落地，彰顯發(fā)展信心。公司業(yè)績考核年度為2023-2025年，對相應(yīng)考核年度的凈利潤增長率和凈利潤累計值增長率兩個指標進行考核，根據(jù)實際凈利潤的增長率占當年目標值完成比例（A）或?qū)嶋H達到的凈利潤累計值增長率占當年所設(shè)目標值的實際完成比例（B）的孰高值來確定可解鎖比例（X）。凈利潤增長率考核標準為：以2021年凈利潤為基數(shù)，2023/2024/2025年對應(yīng)凈利潤增速不低于134%/192%/280%，即凈利潤分別不低于8.0/10.0/13.0億元。凈利潤累計增長率的考核標準為：2023/2023-2024/2023-2025年累計凈利潤相較于2021年凈利潤增速分別不低于134%/426%/806%。若股權(quán)激勵計劃行權(quán)成功，23-25年業(yè)績年復合增長率為27.4%。公司健全長效激勵機制，將進一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，綁定公司核心人才，持續(xù)提升公司競爭力。
蒙煤運量淡季不淡，短盤運價表現(xiàn)平穩(wěn)。11月初以來，口岸貿(mào)易商情緒持續(xù)旺盛，甘其毛都通車量在傳統(tǒng)淡季下依然維持在高位（日通車量維持在700-870車），作為對比，2019年11月/12月日均通車量分別為551/424車。價格來看，11月初以來，短盤運價維持在350-450元/噸，2020年同期短盤運費約為200-220元/噸，短盤價格整體表現(xiàn)較強。四季度蒙煤市場表現(xiàn)出量增價穩(wěn)的格局，公司中蒙業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻高盈利。同時，11月27-28日，中蒙元首完成會晤，力爭早日內(nèi)將兩國貿(mào)易額提升至200億美元，中蒙雙方鼓勵、積極推進蒙古礦產(chǎn)品出口、推廣口岸新設(shè)備和技術(shù)和提升口岸國貨能力，會議詳細討論了促進嘎順蘇海圖-甘其毛都鐵路口岸建設(shè)，隨著中蒙鐵路口岸建設(shè)加速推進，蒙古焦煤進口有望突破口岸運力瓶頸，實現(xiàn)進一步增長。
投資建議：公司進入業(yè)績釋放期。公司是礦能跨境運輸?shù)凝堫^企業(yè)，以輕重資產(chǎn)結(jié)合的方式構(gòu)建核心競爭力，各地區(qū)業(yè)務(wù)在公司深耕布局下有望迎來“開花結(jié)果”。中蒙市場，明年甘其毛都口岸通車量提升疊加蒙古段鐵路放量，焦煤進口量有望快速增長。中非市場，2022年卡薩公路及港口項目陸續(xù)開啟試運營，我們看好中非業(yè)務(wù)盈利高彈性，口岸通車量爬坡下中非業(yè)務(wù)有望再造嘉友。中亞市場，霍爾果斯海關(guān)監(jiān)管場所也于2022年試運營，借助口岸核心資產(chǎn)拓展物流服務(wù)的模式有望再次復制。我們預計22-24年公司業(yè)績有望達到6.2/8.6/11.9億元，對應(yīng)PE分別為17.4/12.6/9.1X，維持“買入”評級。
風險提示
1、地緣政治風險；
2、卡薩項目車流量爬坡不及預期；
3、蒙煤市場競爭加劇。
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