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行業(yè)現(xiàn)狀：
　?。?）造紙與包裝印刷：1）木漿系紙種：白卡紙：當(dāng)前處于需求邊際好轉(zhuǎn)階段。供需看：需求：各地封控導(dǎo)致終端消費(fèi)減弱、物流運(yùn)輸中斷，國(guó)內(nèi)需求疲軟，而海外市場(chǎng)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，在海外和國(guó)內(nèi)價(jià)格倒掛下2022年白卡紙出口大幅提升；未來(lái)海外經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期或?qū)⒂绊懶枨筮呺H增長(zhǎng)，同時(shí)國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)確定性較強(qiáng)。供給：2022年增加產(chǎn)能150萬(wàn)噸，2023年行業(yè)計(jì)劃增加300萬(wàn)噸，但當(dāng)前白卡價(jià)格處歷史11.5%分位，行業(yè)噸盈利處深度虧損狀態(tài)，處歷史五年最低位，深度虧損下預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能投產(chǎn)或延期。從盈利看，巴西Suzano12月闊葉漿外盤報(bào)價(jià)環(huán)比下滑，或意味漿價(jià)下行拐點(diǎn)顯現(xiàn)，原材料價(jià)格下降及需求帶動(dòng)價(jià)格好轉(zhuǎn)促白卡紙中期盈利改善。文化紙：雙膠紙：短期供需關(guān)系較差，主要系出版旺季已結(jié)束，春季教材交貨也已結(jié)束，預(yù)計(jì)23Q1需求未有明顯起色下供需關(guān)系較差；同時(shí)從價(jià)格看，當(dāng)前雙膠紙價(jià)格處歷史74.5%分位，未來(lái)漿價(jià)下滑下紙價(jià)變動(dòng)仍將由供需景氣度決定。當(dāng)前噸毛利率為-0.44%，處歷史五年19.7%分位，下行空間極為有限。銅版紙，當(dāng)前處于需求邊際好轉(zhuǎn)階段。23年未有新增產(chǎn)能，商流活躍下需求或?qū)⒒謴?fù)。從盈利看，當(dāng)前雙銅紙毛利率為-16.31%，處歷史五年10.4%分位，未來(lái)隨著成本回落及需求邊際好轉(zhuǎn)盈利能力改善可期，推薦木漿系龍頭【太陽(yáng)紙業(yè)】【博匯紙業(yè)】；2）廢紙系紙種：瓦楞及箱板紙：供需看：當(dāng)前箱板瓦楞紙?zhí)幱谛枨筮呺H好轉(zhuǎn)階段。產(chǎn)量擴(kuò)張接近尾聲，同時(shí)需求端隨疫情防控優(yōu)化、消費(fèi)信心恢復(fù)需求有望好轉(zhuǎn)；盈利看，當(dāng)前廢紙價(jià)格已下降至2000元/噸以下，長(zhǎng)期大幅上漲可能性小。長(zhǎng)期看大廠持續(xù)增強(qiáng)國(guó)廢渠道建設(shè)，對(duì)黃板紙?jiān)险瓶亓Χ忍嵘牧铣杀旧蠞q中有望擴(kuò)大市占率；前期在海外布局廢紙漿的紙企掌握低成本長(zhǎng)纖維來(lái)源，在高端箱板紙領(lǐng)域話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)。推薦高端箱板紙廠商【太陽(yáng)紙業(yè)】，外廢漿布局較好的【山鷹國(guó)際】，建議關(guān)注港股【玖龍紙業(yè)】；3）特種紙：特種紙單噸漿耗更高，漿價(jià)下行下盈利彈性更強(qiáng)，推薦卡位食品白卡紙優(yōu)質(zhì)賽道、產(chǎn)能儲(chǔ)備充裕的【五洲特紙】，擴(kuò)產(chǎn)有序、高毛利產(chǎn)品占比提升的【仙鶴股份】，關(guān)注家居裝飾原紙華旺科技。
　?。?）家具：關(guān)注防疫優(yōu)化及地產(chǎn)政策雙重催化，預(yù)計(jì)估值先于業(yè)績(jī)修復(fù)、大宗先于零售修復(fù)，持續(xù)看好重磅政策高密度推進(jìn)下的估值修復(fù)，核心把握大宗業(yè)務(wù)彈性標(biāo)的和零售龍頭韌性標(biāo)的。建議關(guān)注兩條主線——1）彈性組合：【江山歐派】【志邦家居】【蒙娜麗莎】【皮阿諾】；2）龍頭組合：定制—【歐派家居】【索菲亞】；軟體—【顧家家居】【喜臨門】【敏華控股】。
　　（3）必選消費(fèi)&文娛珠寶：客運(yùn)持續(xù)反彈，消費(fèi)復(fù)蘇確定性強(qiáng)。當(dāng)前第一波疫情沖擊已逐步平復(fù)，北京餐飲堂食不再查驗(yàn)核酸，商場(chǎng)客流恢復(fù)明顯；北京、武漢、重慶等地地鐵客運(yùn)量較上周大幅度反彈，北京環(huán)球影城、上海迪士尼人流爆滿、同時(shí)途牛顯示，本周海南目的地出游訂單環(huán)比上周增長(zhǎng)50%，線下消費(fèi)恢復(fù)態(tài)勢(shì)逐步向好，建議關(guān)注線下銷售屬性突出標(biāo)的。1）個(gè)護(hù)板塊：推薦醫(yī)療業(yè)務(wù)高增、消費(fèi)業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)的【穩(wěn)健醫(yī)療】、渠道拓展穩(wěn)步進(jìn)行，官宣新代言人享受粉絲經(jīng)濟(jì)、原材料價(jià)格或下行促利潤(rùn)改善的【百亞股份】及以技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出&產(chǎn)能逐步釋放促業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的【豪悅護(hù)理】。2）生活用紙：營(yíng)收受益于國(guó)內(nèi)消費(fèi)逐步復(fù)蘇；盈利端在漿價(jià)下行強(qiáng)預(yù)期下將逐步改善，推薦【中順潔柔】，建議關(guān)注【維達(dá)國(guó)際】。3）其他家用輕工：推薦轉(zhuǎn)換器銷量或迎恢復(fù)、裝飾業(yè)務(wù)延續(xù)靚麗增長(zhǎng)、新興業(yè)務(wù)推進(jìn)順利的【公牛集團(tuán)】、地產(chǎn)逐步復(fù)蘇、防疫政策優(yōu)化下照明業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)的【歐普照明】及Z世代養(yǎng)生需求加速提升整體行業(yè)滲透率，對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國(guó)家滲透率有較大提升空間，推薦中國(guó)高端按摩椅龍頭【榮泰健康】。4）文娛珠寶：推薦傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)固，科力普與精品文創(chuàng)逐步發(fā)力的文具龍頭【晨光文具】和疫后復(fù)蘇消費(fèi)回補(bǔ)，場(chǎng)景修復(fù)與渠道優(yōu)化共振的行業(yè)龍頭【老鳳祥】【周大生】，建議關(guān)注【周大福】；推薦IP壁壘深厚，供應(yīng)鏈能力不斷提升，渠道體系日趨完善的【泡泡瑪特】。
　?。?）紡織制造：海外品牌庫(kù)存預(yù)期拐點(diǎn)已至，市場(chǎng)開(kāi)始提前定價(jià)庫(kù)存去化后的訂單復(fù)蘇，中游訂單有望先于零售回暖。當(dāng)下品牌庫(kù)存，以及產(chǎn)能利用率缺位的中游盈利是核心觀察指標(biāo)。疫情亦加速行業(yè)出清，疊加頭部品牌對(duì)ESG指標(biāo)愈發(fā)重視，供應(yīng)商持續(xù)精簡(jiǎn)，強(qiáng)者恒強(qiáng)格局有望強(qiáng)化。推薦產(chǎn)能儲(chǔ)備豐富、訂單需求飽滿的運(yùn)動(dòng)鞋制造龍頭【華利集團(tuán)】，建議關(guān)注不利因素逐步釋放，業(yè)績(jī)有望強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的【申洲國(guó)際】。
　?。?）新型煙草：2022年4月中旬我國(guó)電子煙政策密集出，全面監(jiān)管框架基本確立。在口味限制及非排他性的集合店模式下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)回歸產(chǎn)品本源，有望助推中游制造環(huán)節(jié)向稀缺優(yōu)質(zhì)的頭部集中。外銷方面，F(xiàn)DA將合成尼古丁納入監(jiān)管，JUUL進(jìn)入戰(zhàn)略收縮，格局持續(xù)優(yōu)化，英美煙草換彈產(chǎn)品出貨彈性可期。推薦技術(shù)領(lǐng)先全球電子煙代工龍頭【思摩爾國(guó)際】。
　　本周重點(diǎn)關(guān)注：家居：把握疫情放松及地產(chǎn)政策兩條主線，“雙擊”下