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普鋼（穩(wěn)增長）：穩(wěn)增長或助粗鋼需求回升，產(chǎn)業(yè)利潤向鋼廠轉(zhuǎn)移。
　　2022年受多重因素影響，鋼鐵行業(yè)整體呈現(xiàn)出需求下移、價(jià)格下跌、利潤下滑的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。分行業(yè)看，房地產(chǎn)受供需兩端影響，景氣度持續(xù)低迷，加之疫情反復(fù)沖擊，地產(chǎn)投資連續(xù)8個(gè)月負(fù)增長，鋼鐵需求大幅下滑。展望2023年，穩(wěn)增長或助力鋼鐵需求彈性恢復(fù)。隨著疫情防控優(yōu)化，地產(chǎn)托舉政策發(fā)力，以及一系列擴(kuò)內(nèi)需措施的落地實(shí)施，需求有望在2022年低基數(shù)效應(yīng)下實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長，在地產(chǎn)需求中性假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)鋼鐵消費(fèi)有望同比增長2.3%。供給方面，假設(shè)明年依然采取行政性限產(chǎn)政策，若2023年粗鋼產(chǎn)量限額與2021年持平，則全年供需大致匹配。成本端，隨著原料供給瓶頸的破除，2023年原料價(jià)格將逐步回歸理性，鋼廠利潤中樞有望抬升至2020年水平，預(yù)計(jì)噸鋼利潤在200-300元之間。
　　建議關(guān)注：華菱鋼鐵、寶鋼股份、馬鋼股份、方大特鋼、新鋼股份、太鋼不銹、南鋼股份、甬金股份等。
　　特鋼（高質(zhì)量）：內(nèi)有“進(jìn)口替代”，外有“份額提升”。
　　特鋼不同于普鋼，屬政策大力支持行業(yè)，我國中高端特鋼新材料內(nèi)有“進(jìn)口替代”，外有“全球份額提升”，目前我國中高端特鋼比例約4%左右，與日本、歐洲等發(fā)達(dá)國家相差仍較大，我國中高端制造業(yè)快速發(fā)展，中高端特鋼需求有望迎來較快增長，中高端特鋼企業(yè)估值有望提高，從發(fā)達(dá)國家的特鋼公司估值來看，多處于15-25倍的水平，日本、歐美等特鋼快速發(fā)展階段已經(jīng)過去，而我國中高端特鋼還處于成長期，應(yīng)當(dāng)享有一定的估值溢價(jià)，結(jié)合近期火電鍋爐改造周期，能源類特鋼需求旺盛，高質(zhì)量發(fā)展帶來了金屬材料升級(jí)的黃金機(jī)遇期，同時(shí)高端金屬材料的發(fā)展對(duì)于“鉬”等合金元素的消費(fèi)大幅提升，“鉬”元素需求將貫穿于我國高質(zhì)量發(fā)展而持續(xù)提升。
　　建議關(guān)注：中信特鋼、久立特材、天工國際、武進(jìn)不銹、盛德鑫泰、永興材料、撫順特鋼、鋼研高納、廣大特材等。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：11月份鋼鐵新訂單指數(shù)下降8.9pct，為34.5%，需求大幅萎縮，一方面有季節(jié)性因素使然；另一方面是受疫情的擾動(dòng)；再者，外需下滑亦有負(fù)面貢獻(xiàn)。受高通脹、高利率以及能源危機(jī)的影響，海外需求持續(xù)走弱，歐洲鋼鐵協(xié)會(huì)（ Eurofer ）表示，2022年歐盟鋼鐵消費(fèi)將超預(yù)期下滑3.5%，明年需求可能下降1.9%，主要鋼鐵行業(yè)將面臨十年來第二次衰退沖擊。在美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期下，近期原材料端鐵礦石、焦煤、焦炭價(jià)格出現(xiàn)一定程度反彈，對(duì)鋼材利潤產(chǎn)生一定影響。