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服飾家紡：戶外及運動景氣度最強，明年消費有望率先修復
　　戶外與運動為服飾家紡中景氣度最高的子板塊，22年前三季度國內露營概念龍頭牧高笛營收/歸母凈利分別取得60%/82.4%的增速，業(yè)績亮眼；港股運動龍頭李寧、安踏、特步國際、361度第三季度流水亦邊際改善，增速高于其他品牌服飾。短期看，運動服飾仍處于去庫存期，但考慮到其強大的增長動能，預計消費回暖后流水會率先恢復；長期看戶外運動和時尚需求帶來功能服飾賽道延續(xù)增長韌性，行業(yè)集中度有較大提升空間，龍頭品牌將持續(xù)受益，建議重點關注兼具產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢的龍頭。推薦安踏體育、李寧、特步國際、361度、波司登、比音勒芬。
　　紡織制造：海外通脹邊際改善，關注下游庫存拐點
　　受到年初以來：1）內需修復緩慢；2）外需逐步回落；3）上半年原材料價格處于高位等因素影響，國內紡織制造企業(yè)業(yè)績整體承壓，但部分龍頭訂單仍維持穩(wěn)健。展望來看，當前海外通脹邊際改善，國內疫情影響逐步減弱，預計下游品牌庫存拐點有望提前到來；建議重點關注在研發(fā)、快反等方面優(yōu)勢穩(wěn)固且中長期產(chǎn)能規(guī)劃清晰的龍頭。推薦華利集團、申洲國際、偉星股份、臺華新材。
　　珠寶：消費需求有望釋放，培育鉆前景廣闊
　　在疫情反復、線下門店部分關停背景下，22年前三季度珠寶首飾行業(yè)整體承壓，重點公司中除周大生憑借省代模式促黃金產(chǎn)品放量，實現(xiàn)營收快速增長外，其余均下滑。珠寶首飾板塊另一大關注點在于培育鉆的應用，目前培育鉆仍處于低滲透率高增長階段，國內珠寶企業(yè)豫園、曼卡龍、潮宏基、中國黃金等均有所布局，前景廣闊。展望來看，隨著疫情后消費逐步恢復，疊加春節(jié)等節(jié)假日消費旺季的到來，預計需求將回暖。
　　海外紡服：需求偏弱，板塊整體承壓，Lululemon增長強勁
　　年初至12月7日，美國服飾板塊整體承壓，下跌34.2%；其中運動服飾僅Lululemon在近一年內跑贏大盤，實現(xiàn)漲幅達8.5%，其余三大龍頭Nike、Adidas、Under Armour跌幅為28.5%、49.7%、47.7%。短期看，在通貨膨脹和美聯(lián)儲加息的雙重壓力下，美國服飾板塊整體承壓，未來半年以防御為主。中長期看，Lululemon發(fā)展動力最強：1）公司進入“Althflow”風格市場，結合運動的功能性、上班的專業(yè)性、居家的舒適性，一衣多場景使用。目前Lululemon在“Althflow”市場沒有大的競爭對手，有望充分享受行業(yè)紅利；2）中國市場繼續(xù)貢獻增長動能。
　　海外奢侈品：業(yè)績快速修復中，頭部表現(xiàn)亮眼
　　2022年初至12月5日，全球奢侈品板塊下跌21%，同期全球非必需消費品板塊下跌29%，優(yōu)于大盤，疫情后奢侈品業(yè)績快速修復。LVMH、Hermes、Richemont三大奢侈品巨頭均跑贏大盤，其中Hermes年初至今實現(xiàn)漲幅4%。經(jīng)營層面，上半年包括Kering在內的四大奢侈品巨頭營收增速均超20%，其中Hermes以29%的增速位于第一，主要受益于歐洲當?shù)叵M者和游客的增長帶動及Q2中國地區(qū)高線城市門店恢復后快速回彈。展望未來，各大奢侈品的關鍵問題在于中國市場。伴隨疫情影響進入尾聲和12月元旦、1月春節(jié)的到來，奢侈品消費有望在短期迎來一波較快修復，關注愛馬仕國際。
　　風險提示：終端消費修復不及預期的風險；原材料價格波動的風險；匯率波動的風險。