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宏觀：上周整體延續(xù)了股弱債強(qiáng)的局面，疫情的快速傳播對(duì)于生產(chǎn)消費(fèi)形成一定沖擊，伴隨中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)，增量政策基本落地，當(dāng)前市場(chǎng)的交易邏輯逐步轉(zhuǎn)向弱現(xiàn)實(shí)以及未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的分歧。上周高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)供給側(cè)偏弱，需求側(cè)有一定改善，整體仍然延續(xù)弱復(fù)蘇局面；結(jié)構(gòu)上鋼鐵、水泥、汽車(chē)輪胎開(kāi)工均有所下降，煤炭吞吐邊際改善；需求側(cè)商品房成交下滑，電影票房大幅改善，港口貨物吞吐邊際改善；供應(yīng)鏈層面，鐵路、郵政有一定受損。疫情層面，根據(jù)百度搜索指數(shù)，北京“發(fā)燒”信息12月中旬已經(jīng)達(dá)峰，上海、深圳也于12月下旬達(dá)峰，疫情擴(kuò)散高峰或逐步緩解。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)層面受到疫情傳播的顯著沖擊，消費(fèi)側(cè)全國(guó)票房的好轉(zhuǎn)一定程度顯示出居民部分逐步釋放超額儲(chǔ)蓄的跡象，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處在企穩(wěn)修復(fù)的底部趨于，但底部區(qū)間或許較寬，考慮到當(dāng)前地產(chǎn)反彈有限、外貿(mào)需求仍然偏弱，整體依然維持弱復(fù)蘇的判斷，短期股弱債強(qiáng)的格局或仍延續(xù)。
　　債券：上周債市情緒明顯企穩(wěn)，符合我們判斷。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議落地后市場(chǎng)情緒逐漸轉(zhuǎn)暖，前半周短暫反復(fù)，后半周收益率逐步加速下行，基金公司回補(bǔ)頭寸的意愿明顯增強(qiáng)。具體來(lái)看，受中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議影響，周一長(zhǎng)端利率低開(kāi)下行后明顯回落，周二再度先下后上，調(diào)整情緒延續(xù)到周三早盤(pán)，隨后利率持續(xù)下行直到周五收盤(pán)，周五下午情緒明顯好轉(zhuǎn)。受到基金買(mǎi)入力量較強(qiáng)的影響，中短端利率下行幅度更大。年末債市情緒企穩(wěn)，配置力量有所回歸，10年國(guó)債出現(xiàn)一輪5bp以上的反彈行情。但隨著疫情第一波沖擊快速達(dá)峰，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能逐步趨于修復(fù)，債市的注意力和博弈焦點(diǎn)可能轉(zhuǎn)向基本面數(shù)據(jù)修復(fù)預(yù)期，考慮到反彈行情后收益率的賠率也有所削弱，我們建議投資者近期可以相對(duì)謹(jǐn)慎一些。
　　資產(chǎn)配置：股票35%、債券15%、商品25%、Reits25%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)不及預(yù)期，突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件等；大類(lèi)資產(chǎn)配置模擬組合僅用于回測(cè)，過(guò)往收益率不代表未來(lái)狀況。