>> 中原證券-總量周觀點(diǎn)：關(guān)注增量政策與復(fù)蘇分歧走向-221212
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
大小： |
835KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
周建華 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
宏觀：上周股債整體呈現(xiàn)震蕩格局，市場(chǎng)對(duì)于增量的政策信息稍顯鈍化，同時(shí)對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期存在一定分歧。政策層面，一是政治局會(huì)議要求，更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，突出做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作；財(cái)政政策再提“加力提效”，積極力度或加大，貨幣政策要精準(zhǔn)有力，結(jié)構(gòu)性貨幣工具有望加量；二是“疫情優(yōu)化防控新十條發(fā)布”，除特殊場(chǎng)所外，不要求提供核酸檢測(cè)陰性證明，不查驗(yàn)健康碼。流動(dòng)性層面，隨著降準(zhǔn)資金的釋放，隔夜資金利率中樞延續(xù)在1%附近，流動(dòng)性整體處于偏寬松的局面。12月第二周高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定邊際反升，結(jié)構(gòu)上主要是汽車(chē)開(kāi)工與銷(xiāo)量有所反升，供應(yīng)鏈延續(xù)改善。當(dāng)前“強(qiáng)政策預(yù)期”的交易主線仍未反轉(zhuǎn)，但市場(chǎng)反應(yīng)已經(jīng)有所鈍化，同時(shí)集中交易對(duì)于2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期分歧。當(dāng)前仍然重點(diǎn)關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的增量政策，預(yù)計(jì)地產(chǎn)與財(cái)政貨幣等需求側(cè)宏觀政策將有進(jìn)一步發(fā)力。對(duì)于2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我們傾向于認(rèn)為一季度將會(huì)延續(xù)弱復(fù)蘇的格局，后續(xù)伴隨全球工業(yè)周期轉(zhuǎn)暖或中樞上揚(yáng)；一是疫情當(dāng)前有所反復(fù)對(duì)于消費(fèi)者行為有一定沖擊；二是消費(fèi)者的收入預(yù)期尚未穩(wěn)定，短期對(duì)超額儲(chǔ)蓄的釋放仍然有限；三是信貸融資需求尚未明顯改善，投資層面仍需提振。
股票：上周，全球指數(shù)漲跌不一，歐美市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，恒生指數(shù)繼續(xù)大漲。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)普遍上漲，滬深300和上證50指數(shù)漲幅超過(guò)3%，科創(chuàng)板50指略有下跌。滬深兩市日均成交額9,762億元，較上周環(huán)比+6.5%，成交額小幅回升。上周，行業(yè)方面，22個(gè)行業(yè)上漲，8個(gè)行業(yè)下跌；食品飲料、家電、消費(fèi)者服務(wù)、建材等漲跌幅居前；計(jì)算機(jī)、公用事業(yè)、國(guó)防軍工、通信等漲跌幅居后。概念方面，白酒、機(jī)場(chǎng)、家電、快遞等漲跌幅居前；密碼學(xué)、地面兵裝、網(wǎng)絡(luò)安全等漲跌幅居后。市場(chǎng)或階段性區(qū)間震蕩。得益于政策預(yù)期，市場(chǎng)回暖，上證綜指一個(gè)月反彈300點(diǎn)，站上3200點(diǎn)。接下來(lái)市場(chǎng)可能更看重實(shí)際市場(chǎng)環(huán)境。疫情政策優(yōu)化后可能面臨階段性確診人數(shù)上升，影響社會(huì)心理，經(jīng)濟(jì)景氣回升還有待時(shí)間積累。建議倉(cāng)位調(diào)整至60%，中長(zhǎng)期布局自主可控、國(guó)產(chǎn)替代、高景氣度和景氣反轉(zhuǎn)的板塊，短期關(guān)注芯片、養(yǎng)殖、疫苗等板塊。
債券：債市回顧：上周債市總體仍較為動(dòng)蕩，信用債大幅下挫，短端利率債亦明顯上行，長(zhǎng)端利率震蕩略有上行，日內(nèi)多次較大幅度反復(fù)。具體來(lái)看，前半周理財(cái)?shù)葟V義基金在贖回壓力下較大幅度賣(mài)出，市場(chǎng)恐慌拋盤(pán)再現(xiàn)推動(dòng)利率調(diào)整。周三周四情緒稍微緩解后利率債短期反彈后再度有所回落。債市短期核心關(guān)注點(diǎn)仍然在廣義基金行為上。主要品種走出分化行情，利率債有企穩(wěn)反彈傾向，而在理財(cái)贖回的壓力下信用債表現(xiàn)持續(xù)弱勢(shì)，二永仍未止跌。短期來(lái)看，我們認(rèn)為品種強(qiáng)分化的市場(chǎng)狀態(tài)下難以出現(xiàn)單邊趨勢(shì)行情，利率以震蕩為主，建議交易型投資者觀望或輕倉(cāng)快進(jìn)快出。未來(lái)利率債領(lǐng)先帶動(dòng)信用債情緒企穩(wěn)或信用債情緒大幅走弱拖累利率債下跌的可能性均存在。
資產(chǎn)配置：股票35%、債券15%、商品25%、Reits25%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)不及預(yù)期，突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件等；大類(lèi)資產(chǎn)配置模擬組合僅用于回測(cè)，過(guò)往收益率不代表未來(lái)狀況。
|
|
