>> 廣發(fā)證券-公用事業(yè)行業(yè)深度跟蹤：煤、硅、電價三要素如期改善，火電價值提升在即-221225
| 上傳日期： |
2022/12/25 |
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| 1226KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
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推薦：華能國際+華電國際+國電電力+皖能電力+福能股份+寶新能源煤、硅、電價三要素如期改善，火電股正在演繹“時間的煤硅”。（1）電煤：秦皇島5500大卡最新報價1290元/噸，相較11月高點回落276元/噸（降幅達(dá)17.6%）；（2）硅料：12月21日166、182、210mm單晶硅片現(xiàn)貨價格分別為5.05、5.50、7.20元/片，較7月末高位降幅達(dá)20.0%、27.4%、28.1%；（3）電價：廣東2023年年度交易火電成交均價0.554元/千瓦時，上浮比例達(dá)19.63%（2022年度僅為7.34%），綠電環(huán)境溢價0.021元/千瓦時。正如我們在2023年度策略《時間的煤硅》中所判斷，我們認(rèn)為煤、硅、電價三要素將持續(xù)改善，將緩解年內(nèi)火電大幅虧損、綠電裝機低預(yù)期的現(xiàn)狀。展望2023，火電燃煤標(biāo)桿上浮持續(xù)+容量電價體系有望出臺，疊加電煤、硅料供需改善，電力股的盈利有望重塑、成長預(yù)期將向上打開。
近期板塊輪動背景下電力股有所回調(diào)，但基本面改善持續(xù)蓄力中。近期受疫情管控放開等因素影響，板塊輪動劇烈，電力股有所回調(diào)（GFGY電力指數(shù)相較11月28日高點回調(diào)8.5%），但基本面的改善正在積蓄力量。展望四季度至明年上半年，通過綜合用煤成本下降帶動火電的盈利改善、通過風(fēng)機及硅料價格下降促進(jìn)綠電的裝機增長、通過風(fēng)光煤火儲的一體化助力能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，通過電力體制的改革構(gòu)建更公平、更具象化的價格機制，我們上述四點將逐漸得到驗證。我們對電力股并不悲觀，我們認(rèn)為電力板塊可以作為煤、硅的承載體，具備資金容量的同時當(dāng)前亦被市場顯著忽視，基本面+資金面雙重改善有望呈現(xiàn)。
火電掛鉤“能源基建”，關(guān)注“風(fēng)光煤火儲”一體化建設(shè)。近年來尖峰負(fù)荷持續(xù)走高，提升火電建設(shè)需求，同時能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下綠電裝機亦為剛性需求。我們看到經(jīng)濟工作會議+擴大內(nèi)需綱要均重點提及能源基建。我們認(rèn)為電力基建既是內(nèi)需擴大下的底層能源支撐，又是能源結(jié)構(gòu)變革下的必經(jīng)建設(shè)路徑，還是提速經(jīng)濟發(fā)展的重要投資抓手。同時電力企業(yè)多為央企國企，投資執(zhí)行能力更強。若電煤、硅料供需持續(xù)改善，同時伴隨電改的持續(xù)推進(jìn)，我們期待電力大基建加速，特別是以大基地為首的“風(fēng)光煤火儲”一體化綜合能源項目。
時間的煤硅——電力股的盈利有望重塑、成長預(yù)期向上打開?？春萌珖曰痣婟堫^：華電國際（A）/華電國際電力股份（H）、華能國際（A）/華能國際電力股份（H）、國電電力及區(qū)域龍頭寶新能源、皖能電力、福能股份，關(guān)注內(nèi)蒙華電。
風(fēng)險提示。煤價大幅波動；來水不及預(yù)期；風(fēng)電光伏等綠電裝機增長不達(dá)預(yù)期；用電量需求增長不及預(yù)期的風(fēng)險。
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