>> 太平洋證券-景嘉微(300474)國產(chǎn)GPU之光，深耕軍工信息化與信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)-221226
| 上傳日期： |
2022/12/27 |
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| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹佩 |
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國產(chǎn)GPU龍頭。公司核心團隊來自于國防科技大學，從軍工業(yè)務圖形顯控模塊的芯片起家，持續(xù)投入研發(fā)布局全自主研發(fā)GPU芯片的圖形顯控傳統(tǒng)業(yè)務，以及小型專用化雷達領域。隨著芯片的研發(fā)進程推進，公司的GPU芯片業(yè)務逐漸滲透信創(chuàng)及民用市場，目前已經(jīng)成為國產(chǎn)GPU龍頭。2018年底，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金通過定增成為公司的重要股東。
國防信息化進程推動軍用市場擴張。“十四五”規(guī)劃特別強調(diào)了國防信息化的重要性，在政策的支持下，軍費支出年年攀升。此外，由于我國軍用飛機，雷達等產(chǎn)品數(shù)量與美國等其他發(fā)達國家還存在較大差異，未來軍用設備市場增量空間依舊很大。由于軍工行業(yè)壁壘較高，公司在軍品市場上的先發(fā)優(yōu)勢使其在市場上占據(jù)較大份額，未來隨著軍用設備市場的擴張產(chǎn)品份額有望繼續(xù)增大。
從信創(chuàng)走向行業(yè)信創(chuàng)，公司業(yè)務規(guī)模有望上新臺階。據(jù)《2022年中國信創(chuàng)生態(tài)市場研究和選型評估報告》，今年我國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達到9220.2億元，近五年復合增長率為35.7%，預計2025年將突破2萬億元。其中，由IT基礎設施和基礎軟件構(gòu)成的核心市場規(guī)模為2392.8億元，占比26.0%。公司切入信創(chuàng)市場的IT基礎設施有望促使公司業(yè)務規(guī)模上新臺階。
GPU市場前景遠大。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2021-2026年中國GPU行業(yè)發(fā)展監(jiān)測及投資戰(zhàn)略規(guī)劃研究報告》，2020年全球GPU行業(yè)市場規(guī)模達254.1億美元，預計2027年將達到1853.1億美元，復合年均增長率32.82%，GPU市場保持高速增長態(tài)勢。人工智能、數(shù)據(jù)中心、區(qū)塊鏈、元宇宙等新技術(shù)層出不窮，驅(qū)動GPU市場繼續(xù)快速發(fā)展。
投資建議：公司處于軍工信創(chuàng)雙景氣賽道。軍工業(yè)務憑借先發(fā)優(yōu)勢獲得市場，隨著國防信息化的推進軍費支出逐年增加，軍用設備市場增量空間仍大。GPU業(yè)務在堅持自主研發(fā)的驅(qū)動下走向萬億級信創(chuàng)市場，再疊加產(chǎn)品適配的先發(fā)優(yōu)勢，更廣泛的國產(chǎn)替代未來可期。預計2022-2024年公司的EPS分別為0.68/0.91/1.22元，給予“買入”評級
風險提示：軍工業(yè)務落地不及預期；信創(chuàng)業(yè)務落地不及預期；行業(yè)競爭加劇
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