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事件：12月26日，上市公司發(fā)布公告顯示，計(jì)劃自投資8.55億元建設(shè)年產(chǎn)1000萬件航空中小零部件自動(dòng)化產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建設(shè)期3年。
　　落子航發(fā)中小零部件領(lǐng)域，深度參與航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈”小核心、大協(xié)作”
　　此前公司曾披露“航空用中小零部件自動(dòng)化加工產(chǎn)線項(xiàng)目的公告”，主要覆蓋搖臂、作動(dòng)筒等中小零部件產(chǎn)品，計(jì)劃形成年產(chǎn)50萬件產(chǎn)能，結(jié)合本次計(jì)劃形成1000萬件產(chǎn)能，可以看到公司已深度參與航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈“小核心、大協(xié)作”。相較于公司原有精密鑄件，部分航發(fā)中小件在發(fā)動(dòng)機(jī)工作過程中容易損耗，具有耗材屬性，公司此舉拓寬后續(xù)產(chǎn)業(yè)后市場賽道。
　　產(chǎn)業(yè)鏈上下游一定程度融合，產(chǎn)業(yè)附加值有望上升
　　公司上市時(shí)從事航空用緊固件高溫合金棒絲材研發(fā)，目前已形成相應(yīng)產(chǎn)能，本次項(xiàng)目經(jīng)營范圍涵蓋“各類標(biāo)準(zhǔn)件、緊固件產(chǎn)品的制造、銷售”，項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容涵蓋“高強(qiáng)螺栓/螺母鐓制線”，可以看到公司已部分打通從高溫合金棒材到航空緊固件產(chǎn)業(yè)鏈，相關(guān)產(chǎn)品附加值有望上升。
　　強(qiáng)化“材料-制造”雙賽道，公司產(chǎn)業(yè)壁壘進(jìn)一步升高
　　公司為目前產(chǎn)業(yè)少有的“材料-制造”雙賽道上市公司，此前制造技術(shù)圍繞熔煉及鑄造展開，伴隨本次項(xiàng)目落地，公司產(chǎn)品線增加機(jī)加工藝，強(qiáng)化雙賽道產(chǎn)品壁壘。同時(shí)，公司參股沈陽華秦航發(fā)科技有限責(zé)任公司，形成航發(fā)外協(xié)供應(yīng)商體系的戰(zhàn)略合作，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)業(yè)壁壘。
　　圖南股份：預(yù)計(jì)未來三年歸母凈利復(fù)合增速30%
　　預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利分別為2.4/3.2/4.0億元，同比增長33%/33%/25%，CAGR=30%，對(duì)應(yīng)PE為55/41/33倍。參考同行業(yè)鋼研高納、撫順特鋼、隆達(dá)股份3家公司2022年平均PE估值52倍，以及公司上市以來PE估值中樞70倍，公司近期股價(jià)回調(diào)后估值進(jìn)入合理水平，未來隨公司產(chǎn)品品類拓展業(yè)績釋放潛力較大，估值有望快速消化，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。