>> 浙商證券-僑源股份(301286)更新報(bào)告：民營(yíng)氣體領(lǐng)軍企業(yè)，光伏鋰電等新能源需求井噴-221227
| 上傳日期： |
2022/12/27 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王華君,張楊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司是我國(guó)西南區(qū)域最大的純液態(tài)空分氣體供應(yīng)商
1、公司產(chǎn)能主要集中在川渝（2021年收入占比65%）、福建。2、民營(yíng)企業(yè)，實(shí)控人持股比例近90%。3、2012-2021年凈利潤(rùn)復(fù)合增速18%，近三年業(yè)績(jī)變化主要受疫情反復(fù)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，下游需求及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)影響。
公司成長(zhǎng)路徑：行業(yè)需求增長(zhǎng)、公司份額提升、產(chǎn)品品類拓展
1、大行業(yè)：工業(yè)氣體行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊。根據(jù)此前報(bào)告我們預(yù)計(jì)2022年中國(guó)工業(yè)氣體市場(chǎng)規(guī)模有望接近2000億元，2024年有望達(dá)到2199億元，年復(fù)合增速6%-8%。由于我國(guó)人均氣體消費(fèi)量與西歐、美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)相比僅有后者30%-40%，還有很大的提升空間。
2、小公司：公司市占率不足1%，還有較大成長(zhǎng)空間。我們測(cè)算公司2021年市場(chǎng)占有率達(dá)0.46%，預(yù)測(cè)2024年市占率將有望達(dá)到0.77%。
3、公司未來(lái)將不斷豐富產(chǎn)品品類，拓展高純空分氣體及其他特氣市場(chǎng)。
公司深耕四川，四川水電、鋰礦優(yōu)勢(shì)明顯，新能源企業(yè)云集，客戶質(zhì)地優(yōu)良公司未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)：四川三大產(chǎn)業(yè)園——甘眉工業(yè)園、成阿工業(yè)園、德阿工業(yè)園，其中配套客戶包括寧德時(shí)代、通威股份、天合光能、華友鈷業(yè)、士蘭微、四川發(fā)展、龍蟒集團(tuán)等。
產(chǎn)能有望大幅增長(zhǎng)：三工業(yè)園區(qū)新建項(xiàng)目、兩個(gè)技改項(xiàng)目、一個(gè)基地產(chǎn)量爬坡公司現(xiàn)有生產(chǎn)基地三個(gè)：汶川基地、福州基地、都江堰基地（備用），2021年液態(tài)氣體產(chǎn)能合計(jì)約76萬(wàn)噸（不含備用產(chǎn)能10萬(wàn)噸）、管道氣產(chǎn)能5億立方米。我們預(yù)計(jì)伴隨甘眉工業(yè)園、成阿工業(yè)園、德阿工業(yè)園三個(gè)工業(yè)園區(qū)新建供氣項(xiàng)目投產(chǎn)；兩個(gè)汶川基地的IPO募投技改項(xiàng)目投產(chǎn)以及一個(gè)福州基地的產(chǎn)能利用率增加，公司產(chǎn)能有望大幅提升。預(yù)計(jì)設(shè)計(jì)滿產(chǎn)產(chǎn)能液態(tài)工業(yè)氣體達(dá)196萬(wàn)噸（較2021年增長(zhǎng)158%，較2022年增長(zhǎng)144%），管道工業(yè)氣體產(chǎn)能達(dá)15.33億立方米（較2021年增長(zhǎng)207%，較2022年增長(zhǎng)70%）。
盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)公司2022-2024年的收入分別為8.9/12.1/17.0億元，同比增速分別為7%/37%/40%。預(yù)計(jì)公司2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)分別為1.5/3.0/5.0億元，同比增速分別為-16%/99%/67%。預(yù)計(jì)公司2022-2024年P(guān)E分別為57/29/17倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游行業(yè)景氣變化風(fēng)險(xiǎn)、新興市場(chǎng)開發(fā)不力風(fēng)險(xiǎn)、大股東持股比例較高。
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