>> 東北證券-銀邦股份(300337)卡位新能車，有望充分受益行業(yè)需求快速增長-221227
| 上傳日期： |
2022/12/28 |
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| 2554KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉軍 |
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釬焊鋁熱傳輸材料行業(yè)格局穩(wěn)定，進(jìn)入壁壘高。鋁軋制材產(chǎn)品型號繁多，具備高度定制化的特點，因而呈現(xiàn)各細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)差異化競爭局面。釬焊鋁熱傳輸材料作為鋁軋制材細(xì)分品類之一，對生產(chǎn)企業(yè)管理運(yùn)營要求極高，同時存在較大資金壁壘以及客戶認(rèn)證壁壘，行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，新進(jìn)入者較少。
新能源汽車滲透率快速提升，未來幾年行業(yè)將維持供需緊張局面。2021行業(yè)供給和需求分別為150萬噸和160萬噸左右，整體供需格局偏緊。由于新能源汽車對鋁熱傳輸材料需求較傳統(tǒng)車要高10-15KG/輛，隨著新能源汽車滲透率快速提升，對釬焊鋁熱傳輸材料需求將會持續(xù)增長。但受設(shè)備采購及安裝調(diào)試等原因限制，行業(yè)新項目建設(shè)周期通常要3年左右。從頭部企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃來看，2025年之前行業(yè)都沒有較大新增產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計未來幾年行業(yè)仍會維持供需緊張局面。
卡位新能源汽車領(lǐng)域，公司有望充分受益行業(yè)需求快速增長。公司是國內(nèi)釬焊鋁熱傳輸材料產(chǎn)能最大的企業(yè)之一，2017年以來，公司在國內(nèi)新能源汽車市場前景并不明朗的情況下，積極配合下游客戶進(jìn)行生產(chǎn)線改進(jìn)，并深入?yún)⑴c早期從事新能源車熱交換系統(tǒng)研究企業(yè)的前端研發(fā)，建立起了長期深入的合作關(guān)系，在新能源車領(lǐng)域客戶基礎(chǔ)深厚。目前公司已直接或間接向比亞迪、特斯拉、長城、寧德時代等企業(yè)批量供貨，有望成為本輪新能源車鋁熱傳輸材料需求快速增長周期中的最大受益者。
新能源業(yè)務(wù)增長迅速，隨著產(chǎn)能充分釋放規(guī)模效應(yīng)提升，公司利潤有望快速增長。2022年初以來公司已與ONEGENE、VALEO、寧德時代等多個客戶簽下訂單或合作協(xié)議，為公司營收和利潤增長提供充足保障。同時與江西悅達(dá)鋁業(yè)合作的年產(chǎn)10萬噸再生鋁項目有望進(jìn)一步降低公司生產(chǎn)成本。未來在行業(yè)供需緊張背景下，隨著產(chǎn)能充分釋放規(guī)模效應(yīng)提升，公司利潤有望快速增長。
盈利預(yù)測：預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤1.80/5.30/6.66億元，同比+342.23%/+195.02%/+25.71%，對應(yīng)EPS 0.22/0.64/0.81元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE36.51/12.37/9.84倍，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；市場競爭加劇；鋁價大幅波動
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