>> 海通證券-銀邦股份(300337)公司半年報-業(yè)績符合預(yù)期,后續(xù)軍民品增長值得期待-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐志國 |
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毛利率提高與政府補助項目驅(qū)動利潤大幅增長。2017 年上半年受益于產(chǎn)品銷售量的增長、產(chǎn)品價格提高以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司營業(yè)收入同比增長1.22億（YOY15.96%），毛利率同比增長6.22 個百分點，故毛利同比增長0.64億（YOY159.92%）。因期間費用同比增長1303 萬（YOY16.68%），資產(chǎn)減值損失增加2799 萬（計提壞賬準(zhǔn)備），因此營業(yè)利潤同比增長832 萬（YOY848.98%）。受益于2017 年前政府補助項目驗收合格轉(zhuǎn)入，營業(yè)外利潤同比增長1687 萬（YOY1249.63%），最終利潤總額同比增長2519 萬（YOY1081.12%），歸母凈利潤同比增長2518 萬（YOY1077.86%）。
軍工材料業(yè)務(wù)：軍用鋁合金市場潛力大，公司未來持續(xù)開拓軍品市場。鋁合金/鋁基復(fù)合材料是軍工領(lǐng)用關(guān)鍵材料之一，在陸軍裝備輕量化和強防護方面以及海軍/空軍裝備減重方面發(fā)揮重要作用，未來軍工市場潛力大。公司自2014 年進入軍工領(lǐng)域，經(jīng)3 年努力已取得長足進步，成功參與數(shù)個新型裝備的研發(fā)，部分產(chǎn)品已經(jīng)開始小批量發(fā)貨。當(dāng)前公司以子公司銀邦防務(wù)作為平臺推進軍品業(yè)務(wù)，據(jù)半年報，公司部分項目有望在今年獲得批量訂單，很快會進入批量供貨階段。
3D 打印業(yè)務(wù)：3D 打印軍民品應(yīng)用廣泛，公司未來有望分得廣闊市場一杯羹。軍用方面，3D 打印技術(shù)已應(yīng)用于我國殲-20、殲-31、運-20 等軍機以及航空渦扇發(fā)動機上；民用方面，3D 打印在民航、醫(yī)療等眾多領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。公司子公司飛而康是國際領(lǐng)先3D 打印鈦合金粉末供應(yīng)商，并在航空航天領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用和良好口碑。其中飛而康作為C919 唯一的金屬3D 打印零部件供應(yīng)商，為每架C919 提供了31 個金屬3D 零件。據(jù)新華網(wǎng)，當(dāng)前C919 訂單600架，未來飛而康相關(guān)業(yè)務(wù)市場空間巨大。
民用材料業(yè)務(wù)：業(yè)績望受益產(chǎn)能釋放+毛利率及經(jīng)營效率提升+下游需求提高。公司民用材料產(chǎn)品產(chǎn)銷量行業(yè)排名前列，下游客戶包括法雷奧、特斯拉、華為、oppo 等。一方面，2016 年公司IPO 募投項目釋放產(chǎn)能，年產(chǎn)能由7.5萬噸增至20 萬噸。同時隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善和公司整體管理水平提升，產(chǎn)品毛利率和日常運營效率有所提高。另一方面據(jù)半年報，首款采用公司材料的手機已批量投放市場，相信很快會出現(xiàn)在更多手機上。我們認(rèn)為公司民用材料相關(guān)業(yè)績未來有望持續(xù)受益產(chǎn)能釋放、經(jīng)營效率提升以及下游應(yīng)用需求提高
完成第二期員工持股，看好激勵公司長期發(fā)展。2017 年6 月21 日晚公司公告已完成第二期員工持股計劃（買入公司股票18083012 股，占公司總股本 2.20 %，購買均價8.898 元，資金來源為員工自籌）。我們預(yù)計員工持股計劃將形成長遠、有效的激勵約束機制，充分調(diào)動員工的積極性和創(chuàng)造性，將來更好促進公司長期穩(wěn)定發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.25、0.37、0.49 元，結(jié)合可比公司估值情況，給予公司2017年52 倍PE，目標(biāo)價13.00 元，給予買入評級。
風(fēng)險提示。（1）軍品訂單不確定性；（2）民品市場競爭加??；（3）鋁材料成本控制不及預(yù)期。
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