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公司2012 年參與設(shè)立飛而康進(jìn)入3D 打印領(lǐng)域，2014 年進(jìn)入軍用材料領(lǐng)域，目前擁民用、軍工材料和3D 打印三大業(yè)務(wù)。
    軍工材料業(yè)務(wù)：軍用鋁合金市場潛力大，公司軍品業(yè)務(wù)拐點(diǎn)漸行漸近，看好未來發(fā)展。鋁合金/鋁基復(fù)合材料是軍工領(lǐng)域關(guān)鍵材料之一，在陸軍裝備輕量化和強(qiáng)防護(hù)方面以及海軍/空軍裝備減重方面發(fā)揮重要作用，市場潛力大。公司2014 年起合作相關(guān)軍工科研院所，參與數(shù)個(gè)新型裝備研發(fā)，部分產(chǎn)品已經(jīng)開始小批量發(fā)貨，當(dāng)前完成所有相關(guān)資質(zhì)認(rèn)證，以子公司銀邦防務(wù)作為平臺推進(jìn)軍品業(yè)務(wù)。據(jù)半年報(bào)，公司部分軍品項(xiàng)目有望在今年獲得批量訂單，相信部分軍工產(chǎn)品很快進(jìn)入批量供貨階段。我們認(rèn)為公司軍品業(yè)務(wù)拐點(diǎn)漸行漸近，看好未來發(fā)展。
    3D 打印業(yè)務(wù)：3D 打印軍事裝備制造技術(shù)革新關(guān)鍵，民品應(yīng)用廣泛，公司未來有望分得廣闊市場一杯羹。3D 打印是未來軍事制造革新關(guān)鍵，已應(yīng)用于殲-20、殲-31、運(yùn)-20 等軍機(jī)及航空渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)上；同時(shí)在民航、醫(yī)療等眾多民用領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。子公司飛而康是國內(nèi)領(lǐng)先金屬3D 打印企業(yè)，國際領(lǐng)先鈦合金粉末供應(yīng)商，當(dāng)前為商飛正式3D 打印零件合格批量供應(yīng)商，C919 上31 個(gè)金屬3D 零件唯一提供者。我們認(rèn)為未來幾年我國3D 打印將快速發(fā)展，2020 年市場規(guī)模望達(dá)300-450 億元，同時(shí)C919 訂單600 架，公司3D 打印相關(guān)業(yè)務(wù)有望參與分享廣闊市場。
    民用材料業(yè)務(wù)：業(yè)績望受益產(chǎn)能釋放+毛利率及經(jīng)營效率提升+下游需求擴(kuò)大。公司民用材料產(chǎn)品產(chǎn)銷量行業(yè)排名前列，目前客戶包括法雷奧、美的、格力、蘇泊爾、華為、oppo 等。一方面2016 年公司IPO 募投項(xiàng)目釋放產(chǎn)能，同時(shí)產(chǎn)品毛利率和日常運(yùn)營效率有所提高。另一方面，據(jù)半年報(bào)，公司為特斯拉開發(fā)的新型合金已開始量產(chǎn)，此外首款采用公司材料手機(jī)已批量投放市場，相信很快會出現(xiàn)在更多手機(jī)上。我們認(rèn)為公司民用材料相關(guān)業(yè)績未來有望持續(xù)受益產(chǎn)能釋放、經(jīng)營效率提升以及下游應(yīng)用需求擴(kuò)大。
    完成兩期員工持股，看好激勵(lì)公司長期發(fā)展。公司2017 年6 月正式完成第二期員工持股計(jì)劃，參與人為公司核心人員及骨干員工共計(jì)133 人，資金來源于員工自籌。買入公司股票1808.3 萬股（占公司總股本2.20%），購買均價(jià)8.898 元/股，我們預(yù)計(jì)員工持股計(jì)劃將形成長遠(yuǎn)、有效的激勵(lì)約束機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)員工的積極性和創(chuàng)造性，將來更好促進(jìn)公司長期穩(wěn)定發(fā)展。
    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.25、0.42、0.55 元，結(jié)合可比公司估值情況，給予公司2017年55 倍PE，目標(biāo)價(jià)13.75 元，給予買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）軍品訂單不確定性；（2）民品市場競爭加??；（3）鋁材料成本控制不及預(yù)期。