>> 東莞證券-文燦股份(603348)深度報告：輕量化賽道排頭兵，一體壓鑄引領(lǐng)行業(yè)-221228
| 上傳日期： |
2022/12/28 |
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| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃秀瑜 |
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深耕行業(yè)二十余年，輕量化零部件領(lǐng)先企業(yè)。公司成立于1998年，主要從事汽車鋁合金精密鑄件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司為了整合完整鑄造工藝方式及布局全球生產(chǎn)基地，收購法國百煉集團，現(xiàn)已掌握高壓鑄造、低壓鑄造和重力鑄造等工藝方式，主要應(yīng)用于生產(chǎn)汽車發(fā)動機系統(tǒng)、變速箱系統(tǒng)、三電系統(tǒng)、制動系統(tǒng)、車身結(jié)構(gòu)件及其他汽車零部件。公司積極布局一體壓鑄技術(shù)，在車身結(jié)構(gòu)件制造領(lǐng)域擁有多項技術(shù)壁壘，采購多臺大型壓鑄機并順利完成試制，有望成為公司新一輪盈利增長點。
一體壓鑄推動汽車制造變革，有效滿足輕量化需求。面對日益嚴苛的節(jié)能減排壓力和新能源汽車性能提升需求的雙重推動下，汽車輕量化已成當前汽車制造的主流趨勢。一體化壓鑄技術(shù)取代傳統(tǒng)車身制造流程的沖壓、焊接環(huán)節(jié)，在材料、工藝和結(jié)構(gòu)端實現(xiàn)車身的輕量化制造。同時，一體化壓鑄技術(shù)能實現(xiàn)制造流程的降本增效，高度契合新能源車企發(fā)展需求。我們認為未來隨著新能源汽車發(fā)展，將推動一體化壓鑄技術(shù)滲透率的提升，公司掌握多項一體化壓鑄技術(shù)優(yōu)勢并且具備量產(chǎn)能力，有望驅(qū)動公司業(yè)績增長。
國內(nèi)行業(yè)集中度較低，整體競爭激烈。隨著中國整體工業(yè)化水平的提高，國內(nèi)鑄造產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)了長足發(fā)展，并成為世界鑄造大國，全球市場規(guī)模排名第一。相較于國外鑄造業(yè)的高集中度，國內(nèi)精密鑄造行業(yè)集中度較低，企業(yè)規(guī)模相對較小。汽車零部件作為精密鑄造產(chǎn)品的重要應(yīng)用領(lǐng)域，隨著汽車輕量化發(fā)展進程推進，傳統(tǒng)沖壓成型的鋼制零部件逐漸被輕量化鋁合金壓鑄零部件所替代，車用鋁制零部件滲透率將持續(xù)提升，發(fā)展前景廣闊。
2022年前三季度公司業(yè)績呈恢復(fù)性增長。公司前三季度營收和利潤同比增幅較大，業(yè)績持續(xù)修復(fù)轉(zhuǎn)好，主要系新能源汽車客戶的新車型上市帶動公司產(chǎn)量提升。公司毛利率和凈利率穩(wěn)步提升，主要是公司完成子公司收購后，協(xié)同效應(yīng)逐漸放量，多項費用呈下降趨勢。展望四季度及2023年，隨著多項一體壓鑄項目進入投產(chǎn)階段，有望為公司營收增長保駕護航。
投資建議：我們認為隨著一體壓鑄技術(shù)逐步應(yīng)用投產(chǎn)，公司在車身結(jié)構(gòu)件和電池盒領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)放量，將拉動公司營收增長。公司與子公司的協(xié)同效應(yīng)漸入佳境，壓鑄工藝相互補齊，期間費用率不斷優(yōu)化，有望提升公司業(yè)績水平。預(yù)計2022-2024年EPS分別為1.33元、2.27元、3.39元，對應(yīng)PE分別為46倍、27倍、18倍，上調(diào)至推薦評級。
風險提示。原材料價格大幅上漲風險；新能源汽車銷量不及預(yù)期風險；匯率波動風險；資產(chǎn)及業(yè)務(wù)規(guī)模擴大的管理風險。
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