>> 東吳證券(香港)-海天精工(601882)技術深厚的工業(yè)母機龍頭，產(chǎn)品升級+規(guī)模擴張進行時-221228
| 上傳日期： |
2022/12/29 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券(香港) |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
陳睿彬 |
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海天精工：中高端數(shù)控機床領軍企業(yè)，業(yè)績快速增長。海天精工成立于2002年，背靠海天集團，成立以來專注于中高檔數(shù)控機床的研發(fā)生產(chǎn)。公司以大型龍門加工中心起家，穩(wěn)固行業(yè)地位后逐步拓品至臥式和立式加工中心。2019-2021年公司營收從11.65億元提升至27.3億元，CAGR=53%；歸母凈利潤從0.77提升至3.7億元，CAGR=120%，業(yè)績增速高于行業(yè)平均。我們判斷主要系公司在2017-2018年行業(yè)低谷期積極布局產(chǎn)能，2019年以來充分受益于機床行業(yè)景氣上行&產(chǎn)能充足。
國之重器大而不強，政策頻出助力發(fā)展。國內(nèi)機床年產(chǎn)值達千億規(guī)模，是全球最大市場，正處于向中高檔機床國產(chǎn)化的轉型階段。從競爭格局來看，外資仍占據(jù)高檔市場，但近年來國產(chǎn)機床龍頭已躋身市場前列，行業(yè)集中度和國產(chǎn)化率持續(xù)提升。機床作為國之重器，近期政策頻出。
1）行業(yè)專項政策：①首批機床ETF發(fā)行；②首個中國主導的機床數(shù)控系統(tǒng)國標發(fā)布。2）制造業(yè)扶持政策：①高新技術企業(yè)在2022Q4購置設備享受稅收減免；②人行設立2000億元以上的設備更新改造專項再貸款；③總書記在二十大報告強調(diào)制造強國和自主可控，11月21日三部門聯(lián)合印發(fā)通知再次印證對機床與高端制造的重視。
集團內(nèi)循環(huán)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)能布局充足有望再造海天。1）多產(chǎn)品優(yōu)勢助力拓展新能源：公司優(yōu)勢產(chǎn)品龍門機床國內(nèi)遙遙領先，近年來橫向拓展至立加&臥加領域，實現(xiàn)逐步放量且部分指標已經(jīng)達到國內(nèi)先進水平。
多產(chǎn)品優(yōu)勢助力公司拓展新能源領域，目前已推出適用于新能源汽車的一站式零部件解決方案，并獲得市場良好反饋。2）集團內(nèi)循環(huán)優(yōu)勢明顯：①集團內(nèi)部加工需求為機床提供驗證迭代機會，此外海天國際為注塑機全球龍頭，有其作為大客戶能為公司產(chǎn)品背書；②集團完善的海外渠道，助力公司拓展海外業(yè)務。2017-2021年公司海外營收由0.32上升至1.9億元，CAGR=55.5%，發(fā)展迅速。③海天金屬加碼一體化壓鑄，壓鑄成型后還需配套相應機床進行精加工，海天金屬與海天精工有望共同為客戶定制一體化壓鑄全套解決方案。3）產(chǎn)能布局充足，有望再造海天精工：2022年以來公司持續(xù)布局新產(chǎn)能。9月公司高端數(shù)控機床智能化生產(chǎn)基地項目開工，建成后將用于新能源領域。11月海天精工機械（廣東）首臺機床正式下線，完全投產(chǎn)后預計新增立式加工中心、數(shù)控車床和鉆攻機等產(chǎn)能超500臺/月，有望再造海天精工。
盈利預測與投資評級：隨著通用設備景氣度逐步企穩(wěn)，明年公司機床業(yè)務發(fā)展良好，預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為5.21/6.42/7.89億元，當前股價對應動態(tài)PE分別為29/24/19x，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：行業(yè)景氣不及預期，核心部件過度依賴進口的風險。
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