>> 安信國際-粉筆(2469.HK)IPO點評-221228
| 上傳日期： |
2022/12/29 |
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| 294KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
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作者： |
王強(qiáng) |
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公司概覽
公司是中國領(lǐng)先的非學(xué)歷職業(yè)考試培訓(xùn)服務(wù)提供商，收入主要來自于三大板塊：1）在線培訓(xùn)，通過粉筆線上平臺，提供公職人員考試、事業(yè)單位考試、教師資格證及招錄考試等多種其他證書或資格考試的在線培訓(xùn)課程，包括直播課程、錄播課程、在線題庫、模擬考試系統(tǒng)、面試輔導(dǎo)、智能學(xué)習(xí)設(shè)備等服務(wù)；2）線下培訓(xùn)，利用OMO模式，為公職人員考試、事業(yè)單位考試、教師資格證及招錄考試提供線下培訓(xùn)課程，就當(dāng)?shù)乜荚嚥牧霞颁浫?biāo)準(zhǔn)提供針對性課程輔導(dǎo)，豐富學(xué)員課程選擇；3）教材與輔導(dǎo)教材的銷售，由249名專家組成的內(nèi)容開發(fā)團(tuán)隊負(fù)責(zé)內(nèi)部設(shè)計與開發(fā)平臺上的課程、教材與輔導(dǎo)資料，并與第三方出版公司合作發(fā)行銷售教材及教輔資料。
2019年、2020年、2021年、2021年H1與2022年H1，公司錄得收入人民幣11.6億元、21.32億元、34.29億元、18.85億元及14.51億元；毛利率為46.2%、23.0%、24.5%、17.1%及47.5%；凈利潤為1.75億元、-3.63億元、-8.22億元、-5.41億元及0.96億元。主要收入來自提供培訓(xùn)服務(wù)，其次是來自銷售內(nèi)部開發(fā)的教材及教輔資料。
行業(yè)狀況及前景
近年來，中國職業(yè)教育培訓(xùn)行業(yè)發(fā)展迅速，根據(jù)Frost-Sullivan，非學(xué)歷職業(yè)教育培訓(xùn)市場規(guī)模(按總收入計)由2016年的人民幣120.5億元增長至2021年的221.5億元，復(fù)合年增長率為12.9%，預(yù)計于2026年將達(dá)到331.7億元，2021年至2026年的復(fù)合年增長率為8.4%。
中國非學(xué)歷職業(yè)教育培訓(xùn)行業(yè)相對分散，2021年的五大市場參與者（按總收入計）占總市場份額的8.0%，粉筆以1.4%的市場份額排名第三位。
優(yōu)勢與機(jī)遇
行業(yè)前景廣闊，公司具有領(lǐng)先地位；線上平臺資源豐富，擁有大量用戶流量；線上與線下協(xié)同業(yè)務(wù)模式，高度創(chuàng)新的OMO一體化模式；強(qiáng)大的內(nèi)容開發(fā)能力與高素質(zhì)師資團(tuán)隊；可持續(xù)的市場策略。
弱項與風(fēng)險
OMO一體化的經(jīng)營歷史有限；激烈的市場競爭；流動資金風(fēng)險；疫情對運(yùn)營方式產(chǎn)生影響；政策風(fēng)險。
投資建議
公司此次IPO發(fā)行價為9.5-9.9港元，發(fā)行后總市值約為199-207億港元（不包括超額配售）。公司主要股東有CEO張小龍及其一致行動人一共持有35.3%的股權(quán)。騰訊持股為14.1%，IDG持股為11.9%，經(jīng)緯持股為7.2%，高瓴持股為6.0%。
考慮到非學(xué)歷職業(yè)考試培訓(xùn)行業(yè)發(fā)展前景廣闊，粉筆為行業(yè)龍頭，擁有領(lǐng)先地位。但近幾年受疫情影響，線下渠道拓展受阻導(dǎo)致利潤表現(xiàn)不佳。最后給予IPO專用評級“5.6分”。
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