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投資要點(diǎn)：
　　公司加碼新能源業(yè)務(wù)，近年來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼
　　1.公司前身江蘇雙良空調(diào)設(shè)備有限公司，成立于1995年10月5日，以溴冷機(jī)設(shè)備起家，上市后公司注入化工業(yè)務(wù)并逐步轉(zhuǎn)入節(jié)能節(jié)水業(yè)務(wù)，2021年以來(lái)公司陸續(xù)布局新能源板塊。2.根據(jù)2022年三季報(bào)披露，公司實(shí)際控制人為繆雙大先生，第一大股東為雙良集團(tuán)有限公司，持有公司17.61%股權(quán)。3.受益于國(guó)家提出的“雙碳”政策與公司業(yè)務(wù)具有較好契合，2021年以來(lái)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2021年公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)38.30億元、3.10億元，分別同比提升84.87%、125.68%。2022年Q1-Q3公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收87.45億元，同比增長(zhǎng)285.69%；歸母凈利潤(rùn)為8.30億元，同比增長(zhǎng)368.83%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俦憩F(xiàn)亮眼。4.2022年三季度末公司毛利率、凈利率分別為20.36%和10.16%，盈利能力有所提升，2020年以來(lái)公司ROE提升明顯,2022三季末公司ROE為18.24%，明顯高于SW制冷空調(diào)設(shè)備板塊平均。
　　“雙碳”目標(biāo)下，新能源發(fā)展長(zhǎng)期可觀
　　1.政策端：全球逐步達(dá)成節(jié)能減排共識(shí)。作為“雙碳”目標(biāo)重要手段，光伏利好政策頻出。按照《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》的目標(biāo)，我國(guó)非化石能源消費(fèi)比重在2030年達(dá)到25%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步大幅提高。2.供給端：降本增效是光伏產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力。目前我國(guó)光伏電站初始全投資已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大幅下降，預(yù)計(jì)到2025年全投資成本可下降至3.85元/W。目前光伏行業(yè)除硅片環(huán)節(jié)外，利潤(rùn)都已經(jīng)擠壓到微利的水平，未來(lái)大尺寸、薄片化將是主要發(fā)展方向。3.需求端：全球光伏新增裝機(jī)向好，需求有望逐步釋放。根據(jù)CPIA的預(yù)計(jì)，“十四五”期間，全球光伏年均新增裝機(jī)量有望超過(guò)220GW。
　　新簽訂單表現(xiàn)亮眼，新能源業(yè)務(wù)有望維持高增速
　　1.公司節(jié)水節(jié)能業(yè)務(wù)包括溴冷機(jī)、空冷器和換熱器等。截至12月23日，公司公告節(jié)能節(jié)水業(yè)務(wù)新簽訂單合計(jì)金額達(dá)到133424.25萬(wàn)元，占公司2021年度營(yíng)業(yè)收入的34.84%，業(yè)務(wù)訂單充足。2.公司新能源業(yè)務(wù)包括還原爐和硅片業(yè)務(wù)。截至12月23日，公司新簽還原爐訂單合計(jì)達(dá)到373,197.75萬(wàn)元，占2021年公司營(yíng)收的97.45%。
　　盈利預(yù)測(cè)，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收151.51/232.61/294.00億元，同比增長(zhǎng)295.62%/53.52%/26.39%，歸母凈利潤(rùn)為13.40/22.77/31.50億元，同比增長(zhǎng)332.2%/69.8%/38.3%，EPS為0.72/1.22/1.68元/股，對(duì)應(yīng)2022/2023/2024年P(guān)E為16.40/9.65/6.98倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)和政策變化的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。