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投資邏輯
　　行業(yè)已運(yùn)行至加速見(jiàn)底階段，基礎(chǔ)需求展望仍疲弱但或有創(chuàng)新亮點(diǎn)。電子產(chǎn)品需求呈現(xiàn)疲弱之勢(shì)，PCB產(chǎn)業(yè)鏈相應(yīng)承壓，A股覆銅板前三個(gè)季度單季歸母凈利分別同比-37%、-59%、-90%，是承壓最重環(huán)節(jié)，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行至年底備貨、上游材料漲價(jià)加速整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈觸底的階段。從展望來(lái)看，2023年智能手機(jī)全球+2.8%、中國(guó)-0.9%，PC全球-2.3%，汽車(chē)中國(guó)+3%，可見(jiàn)基礎(chǔ)性消費(fèi)產(chǎn)品增速有改善但并不樂(lè)觀，不過(guò)折疊手機(jī)（+51.4%）、可穿戴設(shè)備（+5.5%）、VR/AR設(shè)備（+23%/+70%）、新能源車(chē)（智能化仍有成長(zhǎng)空間）、服務(wù)器（新平臺(tái)升級(jí)將帶來(lái)價(jià)值增量）有創(chuàng)新增量點(diǎn)，因此我們認(rèn)為雖然明年基礎(chǔ)性需求仍承壓，但細(xì)分創(chuàng)新點(diǎn)將帶來(lái)增長(zhǎng)受益。
　　強(qiáng)阿爾法者有望實(shí)現(xiàn)單位毛利反轉(zhuǎn)，周期影響將逐漸減弱。公司在今年環(huán)境極差情況下體現(xiàn)出了更強(qiáng)的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，基本面同比變化更穩(wěn)定，盈利能力下降幅度為10pct/11pct，相較金安國(guó)紀(jì)、南亞新材、華正新材、中英科技分別下降20pct/21pct、17pct/16pct、12pct/11pct、25pct/21pct而言更穩(wěn)定。同時(shí)從歷史上看，公司多次展現(xiàn)出單價(jià)下行、單位毛利仍能夠保持穩(wěn)定上行的逆周期屬性，我們認(rèn)為這樣的能力能夠使得公司在需求環(huán)境加速觸底且有望進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展的階段的當(dāng)下，比行業(yè)實(shí)現(xiàn)更快地盈利反轉(zhuǎn)，從而打破需求疲弱對(duì)盈利的掣肘，周期的負(fù)面影響也將逐漸減弱。
　　高端產(chǎn)品突破增加成長(zhǎng)屬性，抓住材料國(guó)產(chǎn)替代時(shí)機(jī)。在弱周期對(duì)公司的邊際影響在逐漸減弱的情況下，公司高端產(chǎn)品突破所帶來(lái)的成長(zhǎng)性將有望得到體現(xiàn)，從公司10年以來(lái)的在研項(xiàng)目情況來(lái)看，公司專(zhuān)注于高頻、高速、封裝基板用覆銅板等高端特種類(lèi)產(chǎn)品突破，而這幾類(lèi)產(chǎn)品正處于快速擴(kuò)容的市場(chǎng)發(fā)展階段（汽車(chē)毫米波/激光雷達(dá)打開(kāi)高頻/高速覆銅板的運(yùn)用空間，服務(wù)器升級(jí)將使用材料等級(jí)更高的高速覆銅板），并且高端特種類(lèi)材料市場(chǎng)目前也正呈現(xiàn)被海外廠商占據(jù)的競(jìng)爭(zhēng)格局，而公司是大陸廠商中唯一進(jìn)入特種材料（排名第9，市占率5.0%）、高速覆銅板材料（排名第6、市占率3.0%）前十大排名的廠商，公司有望成為高端材料國(guó)產(chǎn)替代的領(lǐng)先者。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年歸母凈利將分別達(dá)到14.5/23.5/34.3億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.91/1.02/1.80元，對(duì)應(yīng)PE為23X/14X/10X，給予目標(biāo)價(jià)30.26元/股，繼續(xù)給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格居高不下；新產(chǎn)品放量不及預(yù)期。